>> 方正證券-金屬新材料行業(yè)稀土&磁材：出口管制放緩，基本面向好-250605
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 1447KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
甘嘉堯 |
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當(dāng)下稀土行業(yè)的主要邏輯：出于供給收緊、指標體系改革、下游總需求相對穩(wěn)定等多方面因素，稀土行業(yè)整體既有供需改善的傾向，內(nèi)盤稀土價格在今年以來企穩(wěn)回升。同時，4月中國出臺對中重稀土物項（包括含鏑鋱元素的釹鐵硼磁材）的出口管制政策，引發(fā)海外市場的供需失衡、稀土價格飆升，并加劇了海外市場對安全庫存的中樞抬升渴望；而5月中旬以來該管制政策陸續(xù)放開，海外市場有望出現(xiàn)激進的補庫行為，“搶出口”行情下中重稀土的內(nèi)外盤價差或逐步收斂，同時作為釹鐵硼主要原材料的鐠釹輕稀土元素也有望迎來價格的上行動力。
供給側(cè)跟蹤，稀土供給收緊的趨勢非常明顯：
?。?）國內(nèi)指標的增速放緩或成為中短期常態(tài)，SMM預(yù)期今年輕稀土礦開采26.1萬噸，同比+4%（前值6%）；中重稀土礦開采指標1.9萬噸，同比繼續(xù)持平。
?。?）進口礦量的增速下滑，其中緬甸與美國進口量下降明顯，老撾與馬來西亞補充部分缺口。具體來看，2025年1-4月，我國稀土礦類進口產(chǎn)品的理論折REO量約為5.7萬噸，同比+3%（去年同期增速為5%）；剔除釷、鋯、鈦精砂及其精礦等伴生稀土原材料的進口，2025年1-4月我國稀土冶煉分離進口產(chǎn)品的理論折REO量約為2.5萬噸，同比-22%（去年同期增速為-4%）。
?。?）海外的實際供給乏力，MP產(chǎn)銷缺口進一步拉大。Lynas的25Q1稀土氧化物產(chǎn)量為1911噸，同比-46%；其中，氧化鐠釹產(chǎn)量1509噸，同比-12%。MP在25Q1生產(chǎn)稀土氧化物1.2萬噸（同比+10%），其中氧化鐠釹563噸（同比+330%）；銷售稀土氧化物0.6萬噸（同比-33%），其中氧化鐠釹464噸（同比+246%）；產(chǎn)銷缺口擴大至0.6萬噸，同比+227%。
國內(nèi)產(chǎn)業(yè)運行狀況較好。4月國內(nèi)氧化鐠釹銷量環(huán)增12.5%、庫存去化天數(shù)環(huán)降10.5%；同時，下游需求整體穩(wěn)中有升，新能源汽車仍為重要增長領(lǐng)域。
稀土&磁材的權(quán)益板塊迎來盈利修復(fù)，基本面進一步夯實：2024年，統(tǒng)計樣本的稀土&磁材公司合計營收995億元，同比16%；合計歸母凈利潤20億元，同比-59%。25Q1稀土&磁材公司合計營收239億元，同比+21%；合計歸母凈利潤12億元，同比+378%——可見，板塊的收入和利潤伴隨稀土價格企穩(wěn)而迅速修復(fù)。
投資建議：往后看，建議關(guān)注我國今年稀土指標的發(fā)放情況，以及中重稀土出口管制放緩下海外的需求情況。我們預(yù)計稀土價格有望繼續(xù)溫和上漲，利好權(quán)益板塊的盈利修復(fù)，建議關(guān)注廣晟有色、北方稀土、盛和資源、中國稀土、正海磁材、寧波韻升、金力永磁等系列稀土&磁材公司的投資機會。
風(fēng)險提示：1、稀土下游需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險；2、中國稀土指標超預(yù)期增長的風(fēng)險；3、美國關(guān)稅政策反復(fù)的風(fēng)險；4、中國對稀土出口管制超預(yù)期收緊的風(fēng)險。
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