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創(chuàng)新藥：國內創(chuàng)新藥出海交易活躍，多款國內創(chuàng)新藥于ASCO會議發(fā)布優(yōu)秀數據，持續(xù)關注BD機會，重點管線臨床進展，以及部分公司迎來盈利拐點
　　百濟神州：澤布替尼海外銷售持續(xù)放量；2024年首次實現經調整經營利潤（non-GAAP）0.45億美元，GAAP經營虧損為5.68億美元。1Q25公司GAAP經營利潤達到1,100萬美元，去年同期為-2.61億美元。公司預計2025年全年GAAP經營利潤為正，經營活動產生正現金流。
　　信達生物：商業(yè)化能力具備優(yōu)勢，2024年首次實現Non-IFRS凈利潤與EBITDA轉正。預計2025年保持non-IFRSEBITDA盈虧平衡。
　　康方生物：雙抗產品成功納入國家醫(yī)保，有望實現銷售放量；AK112單藥治療1LPD-L1+ NSCLC國內獲批；關注AK112海外三期臨床進展。
　　和黃醫(yī)藥：呋喹替尼海外持續(xù)放量，抗體靶向偶聯藥物（ATTC）平臺第一款產品將于2025年下半年進入臨床階段。
　　 Pharma：頭部Pharma公司持續(xù)推進創(chuàng)新轉型，研發(fā)投入快速增長，加強創(chuàng)新管線布局，成功實現自研管線出海授權，展現自研能力
　　三生制藥：與輝瑞就SSGJ-707（PD-1/VEGF雙抗）達成重磅合作，首付款12.50億美元，最高為48億美元里程碑付款，創(chuàng)下中國創(chuàng)新藥出海首付款的記錄。
　　翰森制藥：2024年創(chuàng)新藥及合作產品收入同比增長38.1%至94.8億元，收入貢獻從2023年的67.9%提升至77.3%；隨著創(chuàng)新藥銷售放量，創(chuàng)新藥銷售貢獻有望進一步增長；目前公司多款創(chuàng)新管線已達成BD授權合作。
　　中國生物制藥：創(chuàng)新產品持續(xù)放量，2024年創(chuàng)新產品收入貢獻由2023年的38%增長至42%，預計創(chuàng)新產品銷售貢獻有望從2025年的50%增長至2026年的55%和2027年的60%。
　　石藥集團：研發(fā)管線逐步進入收獲期，公司已與合作伙伴就三項潛在BD交易進行磋商，每項交易總額約為50億美元。
　　風險提示：核心產品研發(fā)和商業(yè)化進展低于預期；收并購和自建進展低于預期；行業(yè)增速低于預期；投融資環(huán)境波動風險。