>> 申萬宏源-2025年下半年食品飲料行業(yè)投資策略：寒來暑往，結構破局-250609
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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| 2603KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
呂昌,周緣,嚴澤楠 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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政策轉(zhuǎn)向，預期反轉(zhuǎn)。25年3月，兩會召開，政府工作報告繼續(xù)突出了消費的重要性，提出大力提振消費，全方位擴大國內(nèi)需求，加快補上內(nèi)需特別是消費短板，強化宏觀政策民生導向，強調(diào)惠民生、促消費。我們認為，2025年內(nèi)需對于經(jīng)濟拉動的重要性將顯著提高，雖然政策效果傳導需要時間，但最悲觀的時刻已經(jīng)過去，板塊中長期的機會已經(jīng)到來。
基本面依然承壓，耐心等待。雖然政策已發(fā)生轉(zhuǎn)向，但上半年行業(yè)基本面依然承壓，疊加消費場景進一步受限，基本面全面復蘇仍需等待，預計板塊下半年仍以結構性機會為主。
板塊整體分析意見：寒來暑往，靜待周期輪回，下半年結構性機會破局，關注基本面和業(yè)績拐點，建議板塊標配。
白酒：由于宏觀需求復蘇緩慢和消費場景進一步受限，預計今年動銷端壓力仍然較大，報表端仍將承壓。重點推薦：貴州茅臺、山西汾酒，關注五糧液、今世緣、迎駕貢酒等。
大眾品：基本面筑底，尋找行業(yè)及主題兩類投資機會。1、2025年大眾食品公司將輕裝上陣，經(jīng)營目標將更加理性，收入和盈利端將環(huán)比改善；另一方面，新零售業(yè)態(tài)的崛起帶來部分新品類快速成長，悅己、健康、方便等新消費理念驅(qū)動下，部分新品類亦有成長機會；子行業(yè)層面，乳業(yè)具備產(chǎn)能去化和格局改善兩條邏輯。2、政策助力角度，關注消費券、生育支持政策、鼓勵并購重組等受益方向。重點推薦：伊利股份、青島啤酒股份、勁仔食品、新乳業(yè)、涪陵榨菜、鹽津鋪子、燕京啤酒，關注東鵬飲料、百潤股份、衛(wèi)龍美味、蒙牛乳業(yè)等。
風險提示：食品安全問題：食品飲料行業(yè)歷史上均發(fā)生過影響較大的食品安全事件，對行業(yè)發(fā)展和行業(yè)內(nèi)公司表現(xiàn)造成了較大影響。若食品飲料行業(yè)內(nèi)再次出現(xiàn)影響較大的食品安全問題，消費者需求可能受到影響。經(jīng)濟下行風險：食品飲料屬于消費行業(yè)，消費需求與經(jīng)濟表現(xiàn)高度相關。若經(jīng)濟復蘇不及預期，則消費需求恢復或消費升級趨勢亦將受到影響。原材料價格上漲：食品飲料上游是農(nóng)產(chǎn)品、包材等原材料，受大宗商品價格變化波動顯著，若未來全球大宗商品價格波動，則成本下行的彈性可能受到影響，對行業(yè)毛利率產(chǎn)生不利影響。
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