>> 華泰證券-金工專題研究：穩(wěn)定戰(zhàn)勝基準的主動基金有何特征-250610
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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| 1962KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,何康,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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具備什么特征的主動權(quán)益基金，跑贏基準的概率更高？
我們使用2015年底至今（2025年4月底，下同）基金按月滾動三年跑贏自身基準的概率來衡量基金是否容易戰(zhàn)勝基準。結(jié)果顯示，①行業(yè)配置高度穩(wěn)定的基金跑贏基準的平均概率顯著高于輪動型基金，Brinson分解結(jié)果也顯示近年來主動基金選股收益的穩(wěn)定性和貢獻度高于行業(yè)配置收益。②長期穩(wěn)定在大盤價值風格的基金跑贏基準的平均概率較高，用去掉Alpha的風格指數(shù)測算跑贏滬深300的概率，也可以獲得相同的結(jié)論。③主題型基金中，細分行業(yè)差異較大的醫(yī)藥主題基金跑贏基準的平均概率更高，消費和TMT主題基金跑贏基準的平均概率則更低。
績優(yōu)基金可分為六類，價值基金、小盤基金和科技主題基金數(shù)量較多
我們將2015年底至今滾動三年收益率跑贏基準收益率+10%的概率在80%以上的基金定義為績優(yōu)基金，符合要求的基金數(shù)量共138只。我們提取了績優(yōu)基金近五年月度收益率，PCA降維后進行K-Means聚類分析，最終將績優(yōu)基金劃分為了六個類別，分別為：行業(yè)分散型基金、小盤風格基金、價值風格基金、醫(yī)藥主題基金、行業(yè)輪動型基金和科技主題基金。績優(yōu)基金中，價值基金、小盤基金和科技主題基金數(shù)量較多，輪動型基金和醫(yī)藥主題基金數(shù)量相對較少。
行業(yè)分散型績優(yōu)基金積極進行行業(yè)輪動，績優(yōu)小盤基金多為量化產(chǎn)品
行業(yè)分散型績優(yōu)基金中，有相當一部分積極進行行業(yè)輪動，輪動思路偏左側(cè)，整體換手率并不低，重倉股多數(shù)偏向價值或平衡風格，但也包含新興產(chǎn)業(yè)科技股來增強基金收益彈性。小盤風格績優(yōu)基金多數(shù)使用量化方法管理，持倉分散且換手率較高，2024年平均換手率接近550%。績優(yōu)小盤基金產(chǎn)品數(shù)量僅次于價值風格基金，超額相對穩(wěn)定。
績優(yōu)價值基金關(guān)注價值陷阱和安全邊際，績優(yōu)醫(yī)藥基金關(guān)注小市值個股
較多績優(yōu)價值基金傾向于自下而上選股，篩選質(zhì)優(yōu)價廉或質(zhì)優(yōu)價合理的標的并長期持有，重點關(guān)注價值陷阱以及個股估值、公司競爭力和管理層治理經(jīng)營情況等維度構(gòu)建的安全邊際。部分績優(yōu)價值基金的重倉股中也包含少數(shù)新興產(chǎn)業(yè)標的?？儍?yōu)醫(yī)藥主題基金重倉股多為持有基金數(shù)較少的小市值股票，圓信永豐興源和融通健康產(chǎn)業(yè)2025年一季報的前十大重倉股市值中位數(shù)小于100億元，且四只績優(yōu)醫(yī)藥基金重倉股重合度較低。
績優(yōu)輪動型基金偏向左側(cè)布局，績優(yōu)科技主題基金經(jīng)理關(guān)注產(chǎn)業(yè)所處階段
績優(yōu)輪動型基金輪動頻率雖然高于其他類別，但高度輪動型基金很少，行業(yè)輪動周期相對較長，行業(yè)配置思路偏左側(cè)布局，通常是以1-3年為維度對行業(yè)走勢進行預判和調(diào)倉，因此換手率不是很高。較多績優(yōu)科技主題基金積極進行科技板塊內(nèi)部輪動，基金經(jīng)理重點關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)的所處階段以及滲透率變化情況，不同階段的操作思路存在差異。另外部分科技主題績優(yōu)基金在下跌市場相對自身業(yè)績基準也有超額，部分源于基金經(jīng)理在投資時會關(guān)注個股估值，不接受透支遠期業(yè)績的標的。
風險提示：本報告不涉及證券投資基金評價，不涉及對具體基金產(chǎn)品的投資建議，亦不涉及對具體個股的投資建議；投資者需特別關(guān)注指數(shù)編制公司、基金公司等官方披露的信息。
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