>> 廣發(fā)證券-食品飲料行業(yè)：再論天味食品的產品渠道變革-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1862KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
周源,符蓉,廖承帥 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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周度聚焦：再論天味食品的產品渠道變革。（1）產品端：旺季小龍蝦料動銷好，更多新品期待放量。天味堅持大單品策略，已打造數個市占率領先的大單品。公司老品基本盤穩(wěn)固，季節(jié)性產品以及新品貢獻增量：25Q2小龍蝦旺季低價、需求較好，天味開展營銷活動加快小龍蝦料動銷。天味在不辣湯系列產品持續(xù)迭代，期待鮮松茸調料等產品放量。麻辣香鍋品類已初步覆蓋全國，天味麻辣香鍋調料在區(qū)域市場動銷較好。當前宏觀環(huán)境轉暖，復調行業(yè)新品有望持續(xù)涌現，期待龍頭天味產品持續(xù)創(chuàng)新，催生更多全國化大單品。（2）渠道端：線上渠道高速擴張，加大布局山姆、電商等渠道。天味通過收并購完成渠道補全，食萃彌補線上小B渠道，加點滋味主要覆蓋電商、山姆等渠道，內生和子公司貢獻下公司線上渠道收入增速快。山姆、盒馬等渠道興起，加點滋味在山姆具備多款產品，2025年好人家加大布局。
周度跟蹤：（1）本周(6.2-6.6)食品飲料板塊漲跌幅-1.1%，在申萬一級行業(yè)中排名30/31，跑輸滬深300指數1.9pct。子板塊中零售、保健品漲跌幅排名靠前，分別為+4.6%、+1.7%，調味發(fā)酵品、乳品漲跌幅排名靠后，分別為-2.5%、-3.9%。本周食品飲料板塊68/50只個股上漲/下跌，分別占比57.6%/42.4%。（2）截至6月6日，食品飲料/白酒板塊PE-TTM絕對估值分別為21.6x/18.8x。相對估值（較滬深300）分別為1.72/1.50倍。（3）行業(yè)數據：根據今日酒價、百榮酒價數據，本周（截至6.6）散瓶飛天茅臺批價2030元，環(huán)周(較5.30)下降30元，整箱飛天茅臺批價2115元，環(huán)周(較5.30)下降20元。普五/國窖1573批價分別為910元/845元，環(huán)周下降5元/下降10元。
投資建議：兩條主線選股。（1）成長主線：由于部分子賽道仍有新品和新渠道催化，市場對于“稀缺”成長標的將給予一定的估值溢價，核心推薦：立高食品、天味食品、鹽津鋪子、勁仔食品、燕京啤酒、東鵬飲料、山西汾酒、今世緣、新乳業(yè)。（2）價值主線：隨著分紅率的提升，部分穩(wěn)健龍頭配置性價比顯現。核心推薦：貴州茅臺、青島啤酒、伊利股份、千禾味業(yè)、華潤啤酒、重慶啤酒、康師傅控股、蒙牛乳業(yè)。
風險提示：宏觀經濟不及預期；消費力恢復不及預期；渠道和終端調研受制于樣本原因未必能體現全貌。
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