>> 湘財證券-5月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評：CPI、PPI同比雙降-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何超 |
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此報告為加密報告 |
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事件
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，5月我國CPI同比下降0.1%，與前值持平；PPI同比下降3.3%，前值下降2.7%。
能源價格下降拖累CPI讀數(shù)
5月國內(nèi)CPI當(dāng)月同比增速為-0.1%，持平前值。其中CPI食品項同比下降0.4%，較前值下降0.2個百分點(diǎn)；CPI非食品項同比零增長，持平前值。剔除食品和能源的核心CPI同比增速為0.6%，較前值上漲0.1個百分點(diǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總需求不足的特點(diǎn)仍較為突出，邊際上并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
5月份，交通和通信分項對CPI總體讀數(shù)的拖累較為明顯。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，5月交通和通信拖累CPI達(dá)到0.48個百分點(diǎn)，主要來自能源價格的下降（同比下降6.1%）。其次為食品項，拖累CPI達(dá)0.11個百分點(diǎn)。其余分項，如醫(yī)療保健、居住和生活用品及服務(wù)等影響有限。
PPI同比跌幅擴(kuò)大
1-5月，全部工業(yè)品同比下降2.6%。PPI繼續(xù)承壓的原因：一是輸入性因素對國內(nèi)價格的傳導(dǎo)。國際油價的下跌導(dǎo)致國內(nèi)油價也相應(yīng)下降；二是季節(jié)性因素和庫存高位的疊加，目前煤炭處于淡季，電廠、港口存煤充足；三是生產(chǎn)端的增速快于需求端的增長，導(dǎo)致整體處于供略大于求的格局。從行業(yè)看，高端制造鏈上的工業(yè)品價格表現(xiàn)相對堅挺。
投資建議
5月CPI和PPI同比增速均錄得負(fù)增長，表明當(dāng)前通脹水平仍處持續(xù)探底的階段，總需求不足的特征依然明顯。我們預(yù)計三季度可能會出臺進(jìn)一步提振內(nèi)需的相關(guān)政策，一方面是推動存量政策的盡快落地，并加強(qiáng)政策的力度，如進(jìn)一步拓展“兩新”政策的覆蓋范圍和補(bǔ)貼力度，另一方面或推出更多的增量政策。在此預(yù)期下，我們認(rèn)為通脹水平或在三季度有望回暖，但過程可能是緩慢漸進(jìn)的，CPI同比預(yù)計在三季度有望轉(zhuǎn)正，PPI受國內(nèi)外需求偏弱的影響，年內(nèi)轉(zhuǎn)正概率較低。建議關(guān)注基建、房地產(chǎn)施工數(shù)據(jù)等指標(biāo)的邊際變化。
風(fēng)險提示
消費(fèi)回暖不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；關(guān)稅對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈沖擊超預(yù)期。
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