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事件：5月25日晚，海光信息與中科曙光發(fā)布公告稱雙方正在籌劃由海光信息通過(guò)向中科曙光全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中科曙光，并發(fā)行A股股票募集配套資金。
　　協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步放大，國(guó)產(chǎn)算力+信創(chuàng)航母揚(yáng)帆起航。中科曙光是中國(guó)科學(xué)院旗下的中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，在高端計(jì)算、存儲(chǔ)、云計(jì)算等領(lǐng)域積累深厚。海光信息專注于國(guó)產(chǎn)架構(gòu)CPU和DCU芯片的設(shè)計(jì)與研發(fā)，中科曙光作為其第一大股東持股比例為27.96%。我們認(rèn)為，本次吸收合并將優(yōu)化從芯片到軟件、整機(jī)、系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)布局，打造“芯片+服務(wù)器+云計(jì)算”全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)算力巨頭企業(yè)：1）整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源：充分發(fā)揮龍頭企業(yè)帶頭作用，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈、延鏈；2）提升規(guī)模效應(yīng)︰合并后業(yè)務(wù)覆蓋范圍更廣，強(qiáng)化產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，形成規(guī)模效應(yīng)并增厚公司利潤(rùn)；3）進(jìn)一步加強(qiáng)生態(tài)優(yōu)勢(shì)：合并將形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),中科曙光強(qiáng)大系統(tǒng)集成能力將增強(qiáng)海光信息高端芯片與系統(tǒng)和應(yīng)用的協(xié)同，海光信息強(qiáng)大高端芯片性能將提升中科曙光產(chǎn)品力，二者形成互補(bǔ)。二者合并從戰(zhàn)略上來(lái)說(shuō)是順應(yīng)國(guó)產(chǎn)自主可控趨勢(shì)，同時(shí)也是科技競(jìng)爭(zhēng)背景下產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的自然需求，有利于打造國(guó)產(chǎn)算力+信創(chuàng)航母級(jí)企業(yè)，推動(dòng)人工智能與算力產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，同時(shí)加速信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)以及關(guān)鍵行業(yè)應(yīng)用推進(jìn)。
　　重組新規(guī)后首單吸收合并，信創(chuàng)領(lǐng)域重組有望迎來(lái)加速。2024年4月12日新“國(guó)九條”首先指出完善吸收合并等政策規(guī)定；隨后6月19日“科創(chuàng)板八條”明確支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)開(kāi)展吸收合并；9月24日“并購(gòu)六條”進(jìn)一步細(xì)化鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部上市公司加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合;2025年5月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施修訂后的《上市公司擬重大資產(chǎn)重組管理辦法》明確了上市公司吸收合并的鎖定期要求,并建立簡(jiǎn)易審核程序，將上市公司之間吸收合并作為適用情形之一。我們認(rèn)為，吸收合并為重組政策重點(diǎn)鼓勵(lì)與支持方向之一，本次吸收合并為重組新規(guī)后首單，重組政策持續(xù)發(fā)力為市場(chǎng)各方交易注入新活力，進(jìn)一步釋放上市公司間吸收合并潛力，在政策簡(jiǎn)化審批程序、提高審批效率的推動(dòng)下，25年不到半年時(shí)間，并購(gòu)重組已完成項(xiàng)目已超過(guò)24年全年，并購(gòu)重組進(jìn)入快車道，未來(lái)宏觀環(huán)境不確定性疊加美國(guó)對(duì)中國(guó)科技制裁加劇情況下，信創(chuàng)行業(yè)上市公司并購(gòu)重組邁入新階段，國(guó)產(chǎn)算力、國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)、國(guó)產(chǎn)EDA等重點(diǎn)卡脖子領(lǐng)域?qū)⒓铀僦亟M節(jié)奏，重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈整合。
　　投資建議：我們認(rèn)為，本次吸收合并是中國(guó)信創(chuàng)領(lǐng)域里程碑事件，在美國(guó)持續(xù)加強(qiáng)對(duì)中國(guó)科技制裁的背景下，信創(chuàng)與算力巨頭的重組不僅是產(chǎn)業(yè)鏈資源的整合，更是推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力+信創(chuàng)全面升級(jí)的戰(zhàn)略布局，2025年信創(chuàng)有望進(jìn)入新一輪周期，產(chǎn)業(yè)鏈整合也將加速推進(jìn)，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力及硬件、國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)、國(guó)產(chǎn)EDA等“卡脖子”領(lǐng)域，建議關(guān)注標(biāo)的：
　　1)國(guó)產(chǎn)算力及硬件：中科曙光、海光信息、龍芯中科、寒武紀(jì)、中國(guó)長(zhǎng)城、神州數(shù)碼、納思達(dá)；
　　2)國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)：中國(guó)軟件、軟通動(dòng)力、潤(rùn)和軟件、誠(chéng)邁科技；
　　3)國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)：達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、太極股份；
　　4)國(guó)產(chǎn)EDA：華大九天、廣立微、概倫電子；
　　5)網(wǎng)絡(luò)安全：深信服、麒麟信安、三未信安、國(guó)投智能、啟明星辰
　　6）行業(yè)應(yīng)用：科大訊飛、合合信息、恒生電子、金山辦公、福昕軟件、拓爾思、太極股份、稅友股份、彩訊股份、中望軟件、頂點(diǎn)軟件、久遠(yuǎn)銀海、嘉和美康、廣聯(lián)達(dá)、金蝶國(guó)際、用友網(wǎng)絡(luò)、泛微網(wǎng)絡(luò)、宇信科技、新國(guó)都、新大陸等、深桑達(dá)A。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信創(chuàng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；需求端不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。