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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　①上周新興市場(chǎng)表現(xiàn)略優(yōu)，其中能源材料、科技醫(yī)藥偏強(qiáng)。②海外宏觀流動(dòng)性趨緊，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期下降，南向延續(xù)流入港股。③港股、美股科技盈利預(yù)期續(xù)升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期回落、歐洲轉(zhuǎn)升。
　　投資要點(diǎn)：
　　上周新興市場(chǎng)表現(xiàn)略優(yōu)。股市方面，MSCI全球+1.3%，其中MSCI發(fā)達(dá)+1.3%、MSCI新興+1.9%。債市方面，美國(guó)10Y國(guó)債利率上升幅度最大。大宗方面，COMEX黃金跌幅靠前。匯率方面，美元貶，英鎊升，日元貶，人民幣升。分板塊看，上周能源+材料周期板塊與信息技術(shù)+醫(yī)藥成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)領(lǐng)先。
　　上周全球股市成交普遍走弱，港股美股投資情緒高位回落。從成交量/成交額看，上周恒指、標(biāo)普500、歐洲Stoxx50成交均走弱。從投資者情緒看，港股投資者情緒環(huán)比下降、處歷史偏低位，美股投資者情緒回落、處歷史偏高位。從波動(dòng)率看，上周港股、美股、歐股、日股波動(dòng)率均下降，美債波動(dòng)率也下降。從估值看，上周發(fā)達(dá)市場(chǎng)整體估值較前周提升，新興市場(chǎng)整體估值較前周提升。
　　上周全球股市盈利預(yù)期多數(shù)下修。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，上周日股2025年盈利預(yù)期邊際變化表現(xiàn)最優(yōu)，美股、歐股次之，港股表現(xiàn)最末。其中：1）港股盈利預(yù)期下修，恒生指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從2220下修至2219。2）美股盈利預(yù)期持平，標(biāo)普500指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期維持263。3）歐股盈利預(yù)期持平，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期持平在347。
　　上周美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期趨弱。根據(jù)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣整體趨弱，歐洲景氣趨勢(shì)上修。從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)看，過(guò)去一周，花旗美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)再度回落，主要受PMI不及預(yù)期、特朗普與馬斯克之爭(zhēng)等影響；歐洲經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)上升，受益于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)有所下降，或受中美貿(mào)易、政策發(fā)力預(yù)期博弈等影響。
　　上周海外宏觀流動(dòng)性略收緊。從央行政策利率看，6月6日非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息概率下降。截至6/6，期貨市場(chǎng)隱含利率顯示市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息1.8次、降息預(yù)期回落。從長(zhǎng)端利率看，上周美國(guó)、法國(guó)10Y國(guó)債收益率大幅上行。此外，上周歐元/美元互換基差走擴(kuò)、日元/美元互換基差收窄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分指標(biāo)為測(cè)算值，美聯(lián)儲(chǔ)降息快于預(yù)期，特朗普政策不確定性