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投資要點(diǎn)
　　5月出口增速繼續(xù)保持韌性，略低于預(yù)期和季節(jié)性水平，邊際有所放緩，但存在高基數(shù)效應(yīng)影響，剔除基數(shù)效應(yīng)影響，5月出口兩年復(fù)合增速延續(xù)邊際改善，好于4月出口增速。我們理解，在美國(guó)對(duì)全球主要貿(mào)易伙伴加征對(duì)等關(guān)稅的背景下，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口增速出現(xiàn)大幅放緩，同比增速34.52%，對(duì)我國(guó)出口增速產(chǎn)生一定拖累，但5月我國(guó)出口增速成色仍好于4月，實(shí)屬不易。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，一是5月轉(zhuǎn)口貿(mào)易特征并不突出。我國(guó)對(duì)東盟出口同比拉動(dòng)作用邊際有所放緩，但從絕對(duì)值看，我國(guó)對(duì)東盟出口仍是我國(guó)出口增速的重要拉動(dòng)因素；二是我國(guó)與歐盟、一帶一路國(guó)家合作有所加強(qiáng)，成為我國(guó)出口增速保持穩(wěn)定的另一個(gè)重要原因，背后或是美國(guó)關(guān)稅政策推動(dòng)非美國(guó)家合作加強(qiáng)；三是從出口重點(diǎn)商品來(lái)看，集成電路出口增速延續(xù)高景氣度，交通運(yùn)輸工具出口增速平穩(wěn)，地產(chǎn)后周期產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速邊際改善，手機(jī)和液晶平板顯示模組出口邊際放緩。
　　向后看，我們維持前期判斷，短期或不必對(duì)出口過(guò)于悲觀，我國(guó)出口增速或保持一定韌性。在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期博弈下，市場(chǎng)主體情緒偏謹(jǐn)慎，或壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展視角，我們樂(lè)觀判斷，關(guān)稅豁免期結(jié)束前（7月8日前），中美經(jīng)貿(mào)談判或取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望較為明顯修復(fù)，或帶來(lái)結(jié)構(gòu)性估值修復(fù)的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　全球貿(mào)易摩擦超預(yù)期加??；海外地緣政治沖突加?。徽咝Ч患邦A(yù)期。