>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：鋁消費(fèi)維持強(qiáng)勢(shì)不改-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 2436KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁
過去一周滬鋁價(jià)格震蕩盤整為主，截至2025/6/6當(dāng)周，倫鋁價(jià)減少-0.55%至2451.5美元/噸，滬鋁主力較此前一周減少-0.12%至20070元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的-5.75美元/噸變動(dòng)至-4.91美元/噸。
供應(yīng)：截止6月6日當(dāng)周，電解鋁周度運(yùn)行產(chǎn)能基本保持平穩(wěn)，后期將維持平穩(wěn)小增的狀態(tài)。電解鋁建成產(chǎn)能4518萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能4414萬噸，周度環(huán)比持平，開工率97.7%。
需求：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鋁下游鋁型材龍頭企業(yè)開工率較上周下跌-1.5%至55.5%，鋁板帶箔開工率較上周下跌-0.13%至70.53%，鋁板帶箔產(chǎn)量較上周下跌-0.07萬噸至37.877萬噸，鋁線纜平均開工率較上周下跌-0.6%至64.2%。
庫存：截至2025-06-05，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存50.4萬噸，比上周減少-0.7萬噸，鋁棒庫存13萬噸，比上周增加0.17萬噸，國內(nèi)去庫表現(xiàn)較為順暢。截止2025/6/6，LME鋁庫存36.39萬噸，較上周同期減少-1.12萬噸。
利潤：截至2025-06-06，電解鋁行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本在17200元/噸左右，即時(shí)生產(chǎn)利潤在3000元/噸左右，邊際最高生產(chǎn)成本18700元/噸。
氧化鋁
截至2025/6/6當(dāng)周，氧化鋁主力價(jià)格周內(nèi)減少-3.01%至2901元/噸。山西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3285元/噸，周度環(huán)比下滑5元/噸，河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3305元/噸，周度環(huán)比持平，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3260元/噸，周度環(huán)比持平，貴州地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3300元/噸，周度環(huán)比持平，廣西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3285元/噸，周度環(huán)比下滑5元/噸，進(jìn)口氧化鋁價(jià)格FOB370美元/噸，周度環(huán)比持平。
供應(yīng)：截止6月6日當(dāng)周，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁全國建成產(chǎn)能11242萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能9065萬噸，周度環(huán)比增加135萬噸，開工率80.6%。
成本：截止6月6日當(dāng)周，鋁土礦網(wǎng)站報(bào)價(jià)上漲1美元/噸至75美元/噸。礦商報(bào)價(jià)76-78美元/噸，但實(shí)際難成交。
庫存：截止2025-06-06，全國氧化鋁庫存量380.5萬噸較上周增加1.1萬噸。電解鋁廠原料庫存279.2萬噸，周度環(huán)比減少-2.2萬噸·。站臺(tái)和港口庫存89.7萬噸，周度環(huán)比增加1.2萬噸，倉單庫存9.3萬噸，環(huán)比減少4.7萬噸。
利潤：截止2025-06-06，按進(jìn)口礦75美元/噸計(jì)算，邊際高成本企業(yè)生產(chǎn)完全成本2870元/噸左右，生產(chǎn)盈利410元/噸左右，使用國產(chǎn)礦生產(chǎn)利潤350元/噸左右。在進(jìn)口方面，氧化鋁進(jìn)口處于盈虧平衡。
市場(chǎng)分析
鋁：供應(yīng)端，海內(nèi)外并無利空因素，消費(fèi)仍維持強(qiáng)勢(shì)，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)難改。現(xiàn)貨市場(chǎng)升水回落，表觀消費(fèi)增速雖然環(huán)比出現(xiàn)回落，但同比依舊維持正增長(zhǎng)，6月份庫存預(yù)計(jì)維持穩(wěn)中小降的趨勢(shì)。社會(huì)庫存絕對(duì)低位疊加難以見到累庫趨勢(shì)，鋁價(jià)難下跌。消費(fèi)的可持續(xù)需要關(guān)注，國內(nèi)即將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，海外搶出口囤貨后需求存在邊際下滑的可能。當(dāng)前行業(yè)利潤豐厚，若無超預(yù)期利多刺激，鋁價(jià)向上突破難度或許將會(huì)增加，同時(shí)需要警惕成本坍塌的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注社會(huì)庫存變化，此外仍需關(guān)注美國的降息預(yù)期影響。
氧化鋁：供應(yīng)端，按照當(dāng)前鋁土礦價(jià)格計(jì)算行業(yè)利潤恢復(fù)明顯，復(fù)產(chǎn)積極性提高，氧化鋁從產(chǎn)量到庫存均出現(xiàn)觸底回升的跡象?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格從最高3300-3350元/噸下滑至3200元/噸，且現(xiàn)貨市場(chǎng)成交熱度下滑。成本端，幾內(nèi)亞礦端擾動(dòng)，礦貿(mào)礦商捂貨挺價(jià)，隨著雨季到來，幾內(nèi)亞出礦量的減少，礦價(jià)短期有支撐，礦商提高報(bào)價(jià)，但庫存暫且高位，氧化鋁廠采購意愿不強(qiáng)，預(yù)期并不會(huì)出現(xiàn)因礦短缺而氧化鋁減產(chǎn)的局面，隨著沿海新增產(chǎn)能的投放，氧化鋁供應(yīng)過剩的預(yù)期依舊不改。
策略
單邊：鋁：中性氧化鋁：震蕩偏弱。
套利：鋁：跨期正套
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外礦石發(fā)生超預(yù)期擾動(dòng)。2、宏觀政策超預(yù)期擾動(dòng)。
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