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CPO產(chǎn)業(yè)觀察：博通的進(jìn)展
　　近期我們觀察到博通的CPO（光電共封裝）取得積極進(jìn)展：1）5月博通推出單通道200G的CPO產(chǎn)品系列；2）6月博通宣布交付Tomahawk 6（TH6）交換芯片，除支持常規(guī)電交換機(jī)外，TH6亦可提供CPO版本。我們認(rèn)為博通與英偉達(dá)均在CPO領(lǐng)域加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)該類科技巨頭廠商將共同推動(dòng)CPO技術(shù)的落地，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的成熟。我們看好CPO產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，相關(guān)光無(wú)源器件、光芯片、光引擎廠商有望迎接機(jī)遇，推薦：太辰光、天孚通信；建議關(guān)注：中際旭創(chuàng)、新易盛、華工科技。
　　博通是CPO產(chǎn)業(yè)的先行者之一；產(chǎn)品交付形態(tài)與NV有所不同
　　博通是全球率先推動(dòng)CPO技術(shù)落地的廠商之一，早在2022年舉辦的OFC、OCP等會(huì)議中，博通分享了基于TH4芯片CPO方案Humboldt的進(jìn)展，帶寬為25.6T；OFC 2023中，博通展示了基于TH5芯片的CPO方案Bailly的進(jìn)展，帶寬達(dá)51.2T。從產(chǎn)品交付形態(tài)來(lái)看，博通與英偉達(dá)有所不同，博通CPO方案交付形態(tài)主要為交換機(jī)核心組件，即交換ASIC以及共同封裝在四周的光引擎等，目前博通尚未涉及整機(jī)環(huán)節(jié)；而參考GTC 2025，英偉達(dá)的CPO產(chǎn)品則以交換機(jī)整機(jī)為主要交付形態(tài)。
　　TH6支持新一代CPO方案，單通道速率有望達(dá)200G
　　6月，博通宣布開啟交付TH6交換芯片，成為全球首款單芯片帶寬達(dá)102.4T的產(chǎn)品。TH6可支持常規(guī)電交換機(jī)與CPO方案兩個(gè)版本。光引擎數(shù)量方面，我們根據(jù)TH6發(fā)布會(huì)材料判斷，單個(gè)TH6芯片四周或需配備16個(gè)光引擎，數(shù)量較上一代TH5 Bailly提高一倍；單個(gè)光引擎速率為6.4T，與TH5 Bailly一致。結(jié)合此前5月博通宣布推出其200G每通道（200G/lane）的CPO產(chǎn)品系列，我們判斷TH6 CPO方案的單通道速率或達(dá)200G，對(duì)應(yīng)單個(gè)光引擎的通道數(shù)量為32個(gè)，較TH5 Bailly減少一半。
　　博通新一代CPO有望重新引入DR等型號(hào)
　　博通TH4 Humboldt為DR型號(hào)；而TH5 Bailly改為FR4型號(hào)，通過(guò)波分復(fù)用技術(shù)節(jié)省了交換機(jī)內(nèi)部光纖用量，F(xiàn)R4方案下的光纖用量是DR方案的1/4；但另一方面會(huì)帶來(lái)PIC加工難度加大，且交換機(jī)的Radix會(huì)同步縮減，導(dǎo)致用相同交換機(jī)數(shù)量進(jìn)行組網(wǎng)時(shí)，GPU集群規(guī)模減少。即選擇FR或DR型號(hào)，需要在光纖成本與PIC良率、交換機(jī)Radix之間做權(quán)衡取舍。我們注意到本次TH6發(fā)布會(huì)材料中，CPO方案或提供DR、BiDi、FR4等多個(gè)型號(hào)的選擇，相比于FR4，DR與BiDi型號(hào)或帶來(lái)CPO交換機(jī)內(nèi)部更多的光纖/光纖連接器需求。
　　A股CPO產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?br>　　我們看好CPO產(chǎn)業(yè)前景，相關(guān)光無(wú)源器件、光芯片、光引擎廠商有望迎接發(fā)展機(jī)遇，推薦：太辰光、天孚通信；建議關(guān)注：中際旭創(chuàng)、新易盛、華工科技。A股上市公司中，CPO產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)公司梳理如下：光柔性板（shuffle）&保偏MPO-太辰光；FAU-天孚通信、致尚科技、光庫(kù)科技；光芯片-源杰科技、仕佳光子、長(zhǎng)光華芯；光引擎-中際旭創(chuàng)、新易盛、華工科技、光迅科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：CPO產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期；AI算力需求不及預(yù)期。