>> 西部證券-通信行業(yè)周觀點(diǎn)：博通TH6走進(jìn)scale-up，Gemini2.5 Pro再次升級刷榜-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 256KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陳彤 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【本周行情復(fù)盤】
行情總結(jié)：本周（0603-0606）通信板塊跑贏萬得全A。本周A股AI算力相關(guān)板塊光器件光模塊、電源設(shè)備漲幅突出，主要受博通最新交換機(jī)芯片Tomahawk6量產(chǎn)上市、Credo財(cái)報(bào)超預(yù)期等事件催化。美股AI產(chǎn)業(yè)鏈各板塊也呈現(xiàn)不同的漲幅，市場關(guān)注度提振。漲幅居前個股受多概念催化，超捷股份受益于商業(yè)航天概念，恒實(shí)科技受益于虛擬電廠概念，二六三受益于AIAgent概念。
通信板塊漲跌幅：通信（申萬）指數(shù)（132家公司）漲跌幅+5.27%，在31個行業(yè)中排名第1，西部通信指數(shù)（251家公司）周漲跌幅+4.82%。各行情指標(biāo)漲跌幅排序?yàn)椋和ㄐ牛ㄉ耆f）（+5.27%）>萬得全A（+2.33%）>創(chuàng)業(yè)板指（+2.32%）>深證綜指（+1.82%）>上證指數(shù)（+1.13%）>滬深300（+0.88%）。
子板塊漲幅前三：光器件光模塊（+13.8%）、電源設(shè)備（+6.83%）、企業(yè)通信及辦公（+6.4%）。
子板塊漲幅后三：運(yùn)營商（+0.93%）、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（+1.64%）、北斗及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（+1.93%）。
個股漲幅前五：華脈科技（+33.7%）、太辰光（+30.3%）、超捷股份（+28.4%）、恒實(shí)科技（+27.8%）、二六三（+24.4%）。
個股跌幅前五：創(chuàng)意信息（-6.3%）、燦勤科技（-5.3%）、海格通信（-5.2%）、*ST天喻（-4.8%）、優(yōu)博訊（-4.5%）。
【下周通信行業(yè)投資策略】
行業(yè)變化：1）博通Tomahawk6系列芯片量產(chǎn)上市。Tomahawk6相較Tomahawk5主要在帶寬、SerDes的速率和密度、負(fù)載平衡和遙測性能上進(jìn)行升級，單芯片交換容量達(dá)102.4Tbps，最多可處理64個1.6Tbps的端口，除了Scale-out層面也可在Scale-up層面擴(kuò)展，支持512x 200GPAM4或1024x 100GPAM4及共封裝光學(xué)（CPO），帶動AI基礎(chǔ)設(shè)施步入更加集成、更少層級、更智能化的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。2）博通發(fā)布FY2025Q2財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)下個季度AI業(yè)務(wù)加速增長。單季度實(shí)現(xiàn)營收150億美元，同比增長20%，符合市場預(yù)期，增長主要來自AI業(yè)務(wù)的增長和VMware的并表整合，公司指引FY25Q3收入預(yù)計(jì)158億美元。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入84億美元，其中AI業(yè)務(wù)44億美元，環(huán)比增加3億美元，環(huán)比增長放緩主要受谷歌TPU產(chǎn)品代際切換的影響，預(yù)計(jì)下個季度AI業(yè)務(wù)收入51億美元。在ASIC芯片領(lǐng)域，博通已經(jīng)與7個客戶開展定制ASIC的業(yè)務(wù)合作，包括谷歌、Meta、字節(jié)跳動、OpenAI、軟銀及其他兩位新客戶。3）Credo發(fā)布FY25Q4（2-4月）財(cái)報(bào)，超市場預(yù)期，反映了AEC的強(qiáng)勁市場需求。FY25Q4實(shí)現(xiàn)營收1.70億美元，環(huán)比增長25.9%，同比增長179.7%，預(yù)計(jì)FY26Q1實(shí)現(xiàn)營收1.85-1.95億美元，公司前三大客戶分別占61%、12%、11%，主要為亞馬遜、微軟和xAI，客戶集中度較高。4）中國移動1億芯公里光纜集采結(jié)果出爐：14家供應(yīng)商入選，四巨頭份額前四，報(bào)價均衡。此次預(yù)估采購規(guī)模約320.68萬皮長公里（折合0.9884億芯公里），中標(biāo)候選企業(yè)的報(bào)價簡單平均值為46.92億元，是最高限價（56.75億元）的82.68折，加權(quán)平均值是47.10億元，是最高限價的82.99折，相當(dāng)于每芯公里為47.65元，相比2023年的64.57元/芯公里下滑26.2%。5）新版Gemini2.5 Pro再次升級刷榜：相比一個月前的版本大幅提升，在數(shù)學(xué)、編程、推理基準(zhǔn)測試中全部刷新SOTA，token價格維持原價，引入“思考預(yù)算”，改進(jìn)函數(shù)調(diào)用等功能。
行業(yè)投資觀點(diǎn)：AI正在以前所未有的速度演化，AI產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新在多維度開花，除了美國和中國，全球越來越多國家和地區(qū)加大AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。大模型能力的持續(xù)迭代和應(yīng)用端的持續(xù)滲透融合有望繼續(xù)強(qiáng)化AI大廠加大投入的決心。在探索規(guī)?；疉I商業(yè)化應(yīng)用的道路上，算力資源仍然是AI創(chuàng)新的主要瓶頸，AI基礎(chǔ)設(shè)施需要計(jì)算、存儲和網(wǎng)絡(luò)的同步系統(tǒng)創(chuàng)新，算力投資和升級是確定性的主旋律。Tomahawk6量產(chǎn)從網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)維度為算力系統(tǒng)提效助力，強(qiáng)化了市場對光模塊加速往1.6T升級部署的預(yù)期。
綜上，當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注：1）自主可控是主旋律，昇騰產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張+良率提升，利好相關(guān)上下游公司業(yè)績持續(xù)加速，關(guān)注高速連接器、液冷散熱、服務(wù)器等；2）國內(nèi)算力景氣度持續(xù)，業(yè)績兌現(xiàn)確定性高，關(guān)注AIDC租賃、交換機(jī)、國產(chǎn)光模塊、溫控設(shè)備等。3）北美算力鏈景氣度持續(xù)，聚焦核心環(huán)節(jié)卡位、成長確定性高的優(yōu)質(zhì)公司。4）持續(xù)關(guān)注AI應(yīng)用端的推進(jìn)，關(guān)注端側(cè)的AIoT智能模組、智能控制器。
本周（0603-0606）相關(guān)個股組合整體漲跌幅：+6.4%。華工科技（+6.1%）、華豐科技（+8.6%）、新易盛（+13.0%）、天孚通信（+10.8%）、中國移動（+1.8%）、德科立（+9.6%）、燦勤科技（-5.3%）。
下周（0609-0613）相關(guān)個股組合：新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)、德科立、太辰光、華工科技、華豐科技、英維克、瑞可達(dá)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國際環(huán)境變化、關(guān)稅政策變化、AI商業(yè)應(yīng)用落地不及預(yù)期。
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