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　　【東興宏觀】非農(nóng)乏善可陳，暑期消費(fèi)或有一定支撐——5月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評（20250610）
　　美國5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增13.9萬，預(yù)期13萬，前值14.7萬；失業(yè)率4.2%，預(yù)期4.2%，前值4.2%。
　　主要觀點(diǎn)：
　　數(shù)據(jù)方面，支撐非農(nóng)的四大行業(yè)（醫(yī)療、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、住宿餐飲、政府）僅剩醫(yī)療和住宿餐飲尚可。新增就業(yè)主要集中于教育和醫(yī)療（8.7萬）、住宿餐飲（3.1萬）、藝術(shù)娛樂（1.7萬）、金融（1.3萬）以及社會輔助（0.8萬）。傳統(tǒng)的主要支撐就業(yè)的專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（-1.8萬）以及政府（-0.1萬）連續(xù)數(shù)月處于低迷狀態(tài)。
　　暑期服務(wù)類消費(fèi)可能較好。觀光就業(yè)在5月有明顯上漲，賭博就業(yè)速度也未見放緩。時薪同比增速4%，仍明顯超過通脹速度，暑期消費(fèi)仍有一定支撐。
　　勞動力市場仍處于較為僵化的狀態(tài)。離職率、雇傭率和解雇率均處于低位狀態(tài)，表明勞動力市場的流動性仍處于底部。周度的初請數(shù)據(jù)已連續(xù)數(shù)周小幅上升，若后者累計(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)向上趨勢，則是值得注意的負(fù)面信號。
　　勞動力市場往往滯后于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及金融市場的表現(xiàn)，因此不能以勞動力市場的數(shù)據(jù)來判斷經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)。
　　關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)屬于外生的負(fù)面沖擊，需要時間來慢慢體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之中，類似于“外傷”轉(zhuǎn)化為“內(nèi)傷”需要時間。如果“外傷”不能及時消解，最終將影響經(jīng)濟(jì)有機(jī)運(yùn)行。這與一般的經(jīng)濟(jì)危機(jī)不同。一般的經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一段時間后自然集聚的問題集中爆發(fā)，即“內(nèi)傷”顯性化。因此，內(nèi)生性問題出現(xiàn)時往往不可挽回，容易陷入經(jīng)濟(jì)衰退。
　　目前來看，關(guān)稅的不確定性有所下降但尚未完全消失，市場可能最終接受基礎(chǔ)性關(guān)稅10%的結(jié)果。特朗普后續(xù)的政策為將2017年的減稅政策永久化，并可能進(jìn)一步降低稅收。雖然對聯(lián)邦政府的債務(wù)有惡化影響，但短期內(nèi)，對經(jīng)濟(jì)有一定正面的刺激作用。
　　市場方面觀點(diǎn)不變，流動性尚充裕。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退。
　?。ǚ治鰩煟嚎得麾鶊?zhí)業(yè)編碼：S1480519090001電話：021-25102911）