| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
閆磊,陳福棟 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
海光信息&中科曙光發(fā)布公告，海光信息將換股吸收合并中科曙光，并募集配套資金。
平安觀點(diǎn)：
本次交易為海光信息換股吸收合并中科曙光，交易完成后，海光信息為存續(xù)公司，中科曙光將終止上市。根據(jù)公司公告，海光信息為本次交易吸收合并方，中科曙光為被吸收合并方，即海光信息向中科曙光的全體換股股東發(fā)行A股股票，交換該等股東所持有的中科曙光股票。交易完成后，海光信息為存續(xù)公司，中科曙光將終止上市。本次交易前，海光信息總股本為2,324,338,091股，中科曙光的總股本為1,463,203,784股，參與本次換股的中科曙光股票為1,463,115,784股（已扣除中科曙光擬注銷的88,000股股票）。本次換股吸收合并中，若不考慮合并雙方后續(xù)可能的除權(quán)除息等影響，按照換股比例1:0.5525計(jì)算，海光信息為本次換股吸收合并發(fā)行的股份數(shù)量合計(jì)為808,371,470股。再考慮到本次合并方案實(shí)施后，海光信息將注銷中科曙光之前所持海光信息649,900,000股股票，則海光信息的股本將變更為2,482,809,561股。以此測(cè)算，暫不考慮募集配套資金帶來的股本影響下，海光信息的股本將增長(zhǎng)約7%。交易完成后，海光信息主要股東持股比例將分別為10.12%、6.75%、5.70%、5.54%、4.78%、3.62%。交易完成后海光信息所呈現(xiàn)的股權(quán)結(jié)構(gòu)狀態(tài)為主要股東持股比例相對(duì)分散，無具有顯著持股優(yōu)勢(shì)的股東，海光信息仍為無控股股東、無實(shí)際控制人的狀態(tài)。根據(jù)本次交易方案，海光信息擬同時(shí)向符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的合計(jì)不超過35名（含35名）特定投資者發(fā)行A股股票，發(fā)行結(jié)束后，海光信息主要股東持股比例將有所降低，預(yù)計(jì)不影響海光信息無控股股東、無實(shí)際控制人的狀態(tài)。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)算力產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局。海光信息是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端處理器設(shè)計(jì)企業(yè)，自成立以來，已經(jīng)研發(fā)出了包括CPU和DCU在內(nèi)的多款滿足我國(guó)信息化發(fā)展的高端處理器產(chǎn)品，并廣泛應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)中心，以及大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算等領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、市場(chǎng)地位穩(wěn)固。中科曙光是國(guó)內(nèi)高端計(jì)算機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，主要從事高端計(jì)算機(jī)、存儲(chǔ)、安全、數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)，近年，中科曙光全面重構(gòu)底層芯片、液冷、計(jì)算、存儲(chǔ)、智算集群、基礎(chǔ)軟件棧以及管理平臺(tái)等，在上游實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)芯片的規(guī)模化應(yīng)用，中游推動(dòng)數(shù)據(jù)中心向集約化、綠色化升級(jí)，下游則面向大模型訓(xùn)練、自動(dòng)駕駛等場(chǎng)景推動(dòng)智能算力基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展，加速智能算力服務(wù)千行萬業(yè)。此次交易后，海光信息將實(shí)現(xiàn)從高端芯片設(shè)計(jì)到高端計(jì)算機(jī)整機(jī)、系統(tǒng)的閉環(huán)布局，可協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈核心優(yōu)勢(shì)資源投入高端處理器、智能算力全棧產(chǎn)品以及解決方案的研發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈”，對(duì)加速我國(guó)算力產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程具有重要意義。
投資建議：海光信息是國(guó)產(chǎn)算力芯片核心標(biāo)的，中科曙光則在服務(wù)器整機(jī)、系統(tǒng)等領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先，兩者合并后，海光信息將實(shí)現(xiàn)算力全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局，產(chǎn)業(yè)資源得以最大化利用，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升?？紤]到本次交易最終取得批準(zhǔn)、核準(zhǔn)的時(shí)間均存在不確定性，我們暫不調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)將分別為29.56億元、43.14億元、61.53億元，對(duì)應(yīng)2025年6月10日收盤價(jià)的PE分別為111.7X、76.5X、53.6X，合并后公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，行業(yè)地位進(jìn)一步提高，維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游需求不及預(yù)期：國(guó)產(chǎn)替代或AI落地節(jié)奏若放緩，可能對(duì)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)帶來不利影響。（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。簢?guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手技術(shù)水平快速進(jìn)步，產(chǎn)品類別逐漸豐富，一旦公司產(chǎn)品更新迭代速度放緩，可能面臨市場(chǎng)份額被搶奪的風(fēng)險(xiǎn)。（3）美國(guó)對(duì)華半導(dǎo)體管制：公司采用較為先進(jìn)的半導(dǎo)體工藝制程，在美國(guó)對(duì)華半導(dǎo)體管制的背景下，未來可能出現(xiàn)公司產(chǎn)品代工環(huán)節(jié)受限的問題。
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