>> 中原證券-通信行業(yè)月報：電信運(yùn)營商收入增速回升，海外算力復(fù)蘇-250610
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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| 2649KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李璐毅 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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投資要點(diǎn)：
2025年5月通信行業(yè)指數(shù)強(qiáng)于滬深300指數(shù)。通信行業(yè)指數(shù)5月上漲5.53%，跑贏上證指數(shù)（+2.09%）、滬深300指數(shù)（+1.85%）、深證成指（+1.42%）、創(chuàng)業(yè)板指（+2.32%）。
2025年1-4月電信業(yè)務(wù)量收增速小幅回升。2025年1-4月，電信業(yè)務(wù)收入累計完成5985億元，同比增長1.0%。截至2025年4月，三大運(yùn)營商及中國廣電的5G移動電話用戶占移動電話用戶的59.9%；2025年4月當(dāng)月DOU達(dá)到20.43GB/戶·月，同比增長14.6%；千兆及以上接入速率的固網(wǎng)寬帶接入用戶占總用戶數(shù)的32.4%。運(yùn)營商通過組網(wǎng)、安防、云應(yīng)用等智慧家庭服務(wù)，拓展家庭市場業(yè)務(wù)邊界，實現(xiàn)收入增長。
2025年1-4月國內(nèi)5G手機(jī)出貨量同比增長5.6%。2025年1-4月，國內(nèi)市場手機(jī)出貨量為9470.8萬部，同比增長3.5%；5G手機(jī)出貨量為8093.2萬部，同比增長5.6%，占同期手機(jī)出貨量的85.5%；國產(chǎn)品牌手機(jī)出貨量為8226.2萬部，同比增長7.8%，占同期手機(jī)出貨量的86.9%；國內(nèi)智能手機(jī)出貨量8683.6萬部，同比增長0.5%，占同期手機(jī)出貨量的91.7%。Canalys預(yù)計2025年AI手機(jī)滲透率將達(dá)到34%，端側(cè)模型的精簡以及芯片算力的升級將進(jìn)一步助推AI手機(jī)向中端價位段滲透。
2025年4月我國光模塊出口總量同比增長13.5%。2025年1-4月，我國光模塊出口總額為132.0億元，同比下降1.2%；四川省出口額為31.73億元，同比增長83.7%；湖北省出口額為13.41億元，同比增長84.6%；上海市出口額為9.2億元，同比增長427.2%。2025Q1，北美四大云廠商資本開支合計為765億美元，同比增長64%。Cignal AI預(yù)計2025年數(shù)據(jù)中心光器件市場將增長超60%，主要得益于400G和800G產(chǎn)品的持續(xù)放量。運(yùn)營商將于2025H2開始向1.6T光模塊和800ZR相干模塊大規(guī)模過渡，面向AI和通用計算的800G數(shù)據(jù)中心光模塊將成為2025年市場增長最快的領(lǐng)域。
維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評級。截至2025年6月9日，通信行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為20.72，處于近五年60.94%分位，近十年30.53%分位?？紤]行業(yè)業(yè)績增長預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評級。建議關(guān)注光通信、電信運(yùn)營商、AI手機(jī)板塊。1）光通信：頭部云廠商2025年資本開支展望樂觀，海外算力市場回暖，AI發(fā)展推動大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，拉動光器件產(chǎn)品需求持續(xù)且穩(wěn)定增長。在中美貿(mào)易摩擦的背景下，光芯片國產(chǎn)替代邏輯加強(qiáng)，業(yè)績彈性較大。建議關(guān)注：新易盛、太辰光、仕佳光子。2）電信運(yùn)營商：三大運(yùn)營商接入DeepSeek，有助于提升其云服務(wù)能力，降低云業(yè)務(wù)成本，促進(jìn)云業(yè)務(wù)生態(tài)建設(shè)。運(yùn)營商全面參與算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，處于從數(shù)據(jù)資源化向資產(chǎn)化邁進(jìn)的關(guān)鍵期，探索數(shù)據(jù)要素價值釋放路徑，具備科技成長屬性，價值有望持續(xù)重估。建議關(guān)注：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通。3）AI手機(jī)：功能的迭代升級及AI賦能技術(shù)創(chuàng)新的加持或帶來全新的用戶體驗，AI手機(jī)創(chuàng)新化、高端化有望帶來產(chǎn)品平均售價的提高和毛利率的改善。建議關(guān)注：中興通訊。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易爭端風(fēng)險；供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險；云廠商或運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期；數(shù)字中國建設(shè)不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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