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策略摘要
　　硅錳產(chǎn)能偏寬松，下游消費(fèi)無(wú)明顯增量，且硅錳庫(kù)存仍在高位運(yùn)行，抑制硅錳價(jià)格的高度。疊加進(jìn)入5月份錳礦、電價(jià)和煤炭等價(jià)格下跌，硅錳成本重心下移。1-5月錳礦供給雖有一些擾動(dòng)，但近期錳礦庫(kù)存有所回升。各產(chǎn)區(qū)長(zhǎng)時(shí)間虧損，關(guān)注產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)情況和硅錳庫(kù)存變化情況，同時(shí)關(guān)注電價(jià)變化。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　不同產(chǎn)區(qū)硅錳企業(yè)虧損，產(chǎn)量逐步降低。各產(chǎn)區(qū)都出現(xiàn)了較長(zhǎng)時(shí)間的虧損，內(nèi)蒙、寧夏等成本較低的產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)了不同程度的長(zhǎng)時(shí)間虧損，合金企業(yè)通過(guò)檢修等措施降低產(chǎn)量。月度產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降，5月份月度產(chǎn)量降低至74.3萬(wàn)噸。硅錳周度開工率逐步降低，5月份開工率最低降至33.6%，周度產(chǎn)量降低至16.28萬(wàn)噸。
　　下游消費(fèi)減弱，硅錳庫(kù)存仍壓制價(jià)格上漲。硅錳下游需求主要集中在鋼材消費(fèi)，五大材消耗硅錳量比較大，根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)口徑數(shù)據(jù)顯示，截止6月初，五大材硅錳合金消耗量降幅1.04%。1-5月產(chǎn)量同比增加，消費(fèi)同比降低，導(dǎo)致庫(kù)存處于相對(duì)高位。雖然下游鋼鐵企業(yè)庫(kù)存可用天數(shù)處于低位，但是注冊(cè)倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單累計(jì)達(dá)到10萬(wàn)張以上，樣本企業(yè)庫(kù)存處于中高位，根據(jù)華泰期貨測(cè)算，三環(huán)節(jié)庫(kù)存仍處于歷年同期高位，硅錳三環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力仍較大。
　　原料價(jià)格偏弱，硅錳成本重心下移。錳礦價(jià)格，電費(fèi)和煤炭?jī)r(jià)格等均出現(xiàn)一定程度下滑。截止6月初，南非半碳酸和加蓬塊礦等降低至歷年同期低位。2025年新能源裝機(jī)量較大，傳統(tǒng)能源價(jià)格和電價(jià)均出現(xiàn)一定程度下調(diào)，4月份寧夏產(chǎn)區(qū)合金結(jié)算電價(jià)下調(diào)，錳礦、電價(jià)和煤炭等原料價(jià)格下移，使得硅錳成本重心出現(xiàn)明顯下移。
　　港口錳礦庫(kù)存處于低位，市場(chǎng)關(guān)注錳礦端供給擾動(dòng)。1月中下旬隨著加蓬錳礦供給端擾動(dòng)，錳礦價(jià)格出現(xiàn)上漲，進(jìn)而硅錳價(jià)格亦出現(xiàn)較為明顯上漲，之后數(shù)據(jù)顯示錳礦發(fā)運(yùn)并未出現(xiàn)明顯降低，錳礦價(jià)格和硅錳價(jià)格出現(xiàn)逐步下降。2025年1-4月錳礦進(jìn)口累計(jì)同比出現(xiàn)下滑，累計(jì)同比減少6.0%。根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)口徑數(shù)據(jù)顯示，港口錳礦庫(kù)存一度降低至350萬(wàn)噸左右，近期由于錳礦到港量有所增加，港口錳礦庫(kù)存出現(xiàn)回升，但是錳礦低庫(kù)存仍值得市場(chǎng)關(guān)注。
　　■策略
　　由于消費(fèi)下滑，硅錳產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍處于偏高位置，疊加電費(fèi)和原料成本下跌，硅錳重心下移，行業(yè)長(zhǎng)時(shí)間處于虧損，整體硅錳價(jià)格承壓運(yùn)行。雖價(jià)格相對(duì)較低，但在顯著產(chǎn)量和庫(kù)存下降之前，仍需謹(jǐn)慎操作，關(guān)注硅錳產(chǎn)量、庫(kù)存和錳礦供給變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　錳礦供給擾動(dòng)、硅錳消費(fèi)情況、電價(jià)調(diào)整、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等