>> 銀河證券-食品飲料行業(yè)大眾品板塊專題研究：關(guān)于啤酒公司拓展飲料業(yè)務(wù)的思考-250610
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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| 3484KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉光意 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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核心觀點
●國內(nèi)啤酒公司：飲料業(yè)務(wù)拓展情況梳理。近年來,隨著國內(nèi)啤酒行業(yè)步入新發(fā)展階段疊加消費需求愈加多元化，國內(nèi)啤酒公司開始積極探索飲料業(yè)務(wù)。從產(chǎn)品來看，碳酸飲料、功能飲料為主要探索方向；從打法來看，傾向于借力自身資源稟賦，前期在優(yōu)勢區(qū)域與餐飲渠道進行投放。1)燕京啤酒：“九龍齋酸梅湯”運營超過20年，近期推出汽水倍斯特嘉檳，計劃將其打造為全國化飲料單品；2)重慶啤酒：跟隨嘉士伯全球戰(zhàn)略，在區(qū)域市場布局汽水與功能飲料，如2024年底在云南推出大理蒼洱汽水，25Q2在新疆、重慶等地上市天山鮮果莊園橙味汽水、電持能量飲料。3)青島啤酒：此前布局飲用水與蘇打水等“健康”產(chǎn)品，2025年青啤集團收購青島飲料集團，導(dǎo)入白花蛇草水、嶗山礦泉水、嶗山可樂等知名產(chǎn)品；4)華潤啤酒：2021年推出“小啤汽”系列，包括菠蘿百香果乳酸菌味和蜜桃味。短期來看，目前飲料業(yè)務(wù)在啤酒企業(yè)總營收占比較低，仍處發(fā)展前期；但長期來看，參考歐美與日本經(jīng)驗，拓展飲料業(yè)務(wù)是支持啤酒企業(yè)尋求“第二增長曲線”的重要方式。
●海外啤酒巨頭：飲料業(yè)務(wù)貢獻較多收入與利潤。1)歐美啤酒企業(yè)：嘉士伯、百威英博，非啤酒業(yè)務(wù)占比分別為19%/12%，其中飲料業(yè)務(wù)涉及碳酸飲料與能量飲料，以并購+代銷為主要方式，由于被收購標的已有成熟的生產(chǎn)經(jīng)驗與運營能力，進入集團后能夠直接提振收入水平，且業(yè)務(wù)整合帶來的協(xié)同效應(yīng)有助于節(jié)約成本，從而完成效率提升。2)日本啤酒企業(yè)：三得利、麒麟、朝日(日本)，均已發(fā)展為綜合性業(yè)務(wù)集團，非酒類業(yè)務(wù)收入占比分別為66%/54%/40%，其中飲料業(yè)務(wù)涉及碳酸飲料、茶飲料、咖啡、乳酸菌飲料與包裝水，以資源整合+內(nèi)生培養(yǎng)為主要來源，伴隨公司持續(xù)培育和品類市場成熟，逐步釋放對收入的貢獻。
●基本面跟蹤：5月多數(shù)原料價格延續(xù)下行。包裝材料，截至2025年5月29日，PET/紙箱/玻璃/包膜/鋁材價格同比-13.8%/-2.1%/-42.5%/3.5%/-3.4%，材料成本紅利持續(xù)釋放。原材料，白糖/大豆/面粉/鵪鶉蛋/豬肉價格同比-8.0%/-6.4%/-3.3%/-11.0%/-2.4%；棕櫚油價格同比+4.2%，漲幅環(huán)比收窄。2025年4月大麥進口價格同比-6.9%。
●行情跟蹤：5月食品飲料呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性行情。2025年5月1日至5月31日周期，食品飲料行業(yè)指數(shù)跌幅0.1%，相對于Wind全A指數(shù)的超額收益為-2.5%，在31個子行業(yè)中排名第26。8個子板塊景氣分化，其中保健品、軟飲料、烘焙食品、預(yù)加工食品、調(diào)味發(fā)酵品、啤酒板塊表現(xiàn)較強，分別為+14.7%、+10.2%、+7.9%、+6.4%、+4.9%、+3.6%。
●投資建議：5月食品飲料呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性行情，主要系行業(yè)整體基本面復(fù)蘇節(jié)奏仍偏穩(wěn)健，市場重點關(guān)注新渠道與新品類共振帶來的α機會(新消費)。展望25年6月，我們認為結(jié)構(gòu)性行情將延續(xù)，大眾品板塊建議重點關(guān)注：1)新品類與新渠道方向的成長性個股，例如東鵬飲料、衛(wèi)龍美味、勁仔食品、甘源食品、有友食品、天味食品、立高食品、鹽津鋪子、千味央廚、寶立食品、鍋圈、萬辰集團等；2)關(guān)注傳統(tǒng)消費龍頭的補漲空間，一是啤酒板塊高分紅+低估值+旺季催化，包括青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒，二是飲料板塊旺季催化，包括農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一企業(yè)中國、華潤飲料、康師傅控股等。
●風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，下游渠道變革效果不及預(yù)期的風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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