>> 國證國際-宏觀數(shù)據(jù)開始轉(zhuǎn)弱：市場進(jìn)入觀察期-250611
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
大小： |
1143KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
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作者： |
黃焯偉 |
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美國采購經(jīng)理指數(shù)跌破榮枯線。5月美國ISM采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）顯示，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均面臨明顯壓力，景氣持續(xù)惡化。制造業(yè)PMI意外下滑至48.5，連續(xù)第三個(gè)月處于收縮區(qū)間，反映產(chǎn)業(yè)持續(xù)走弱。新訂單指數(shù)雖小幅回升，但仍低于50榮枯線，進(jìn)出口訂單雙雙下滑，庫存指數(shù)降至46.7，顯示企業(yè)提前備貨結(jié)束，貿(mào)易戰(zhàn)與關(guān)稅壓力明顯抑制外需。就業(yè)指數(shù)持續(xù)低迷，價(jià)格指數(shù)連續(xù)三月高于69，顯示成本壓力沉重。服務(wù)業(yè)同樣不振，5月ISM非制造業(yè)PMI降至49.9，為近一年來首次跌破榮枯線，新訂單指數(shù)劇降至46.4，需求動能明顯萎縮，商業(yè)活動指數(shù)降至50，產(chǎn)出增長陷入停滯。雖然就業(yè)指數(shù)回升至50.7，價(jià)格支付指數(shù)卻飆升至68.7，反映關(guān)稅推動下服務(wù)業(yè)通脹壓力加劇。
勞動市場呈現(xiàn)「總量韌性、結(jié)構(gòu)分化」的復(fù)雜特征。4月JOLTS職缺總數(shù)回升至739萬，但增長主要由專業(yè)服務(wù)、醫(yī)療等剛需領(lǐng)域驅(qū)動，休閑餐飲、制造業(yè)職缺則顯著縮減，反映消費(fèi)與工業(yè)需求放緩。同期裁員率攀升至1.1%，自愿離職率下滑至2.0%，顯示企業(yè)防御性策略與勞動者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避心態(tài)同步強(qiáng)化。5月非農(nóng)新增職位13.9萬個(gè)略超預(yù)期，但3-4月數(shù)據(jù)下修9.5萬，且失業(yè)率微升至4.24%，勞動參與率降至62.4%，表明失業(yè)率穩(wěn)定源自勞動者退出市場而非就業(yè)機(jī)會充足。
消費(fèi)信心隨著貿(mào)易戰(zhàn)緩和有所改善，但消費(fèi)者和企業(yè)表現(xiàn)依然審慎。消費(fèi)信心隨著貿(mào)易戰(zhàn)緩和有所改善，但消費(fèi)者和企業(yè)表現(xiàn)依然審慎。美國5月消費(fèi)者信心指數(shù)大幅回升，從4月的85.7升至98，反映中美關(guān)稅互降及貿(mào)易談判進(jìn)展明顯提振市場情緒。然而，超過三成消費(fèi)者仍選擇增加儲蓄，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)和就業(yè)前景的不確定性，對勞動市場的看法依然偏謹(jǐn)慎。與此同時(shí)，4月零售銷售環(huán)比僅增0.1%，對照組銷售額更錄得0.2%降幅，體現(xiàn)彈性消費(fèi)品需求疲弱，而家具家電等大額消費(fèi)品因前置采購短暫增長，未來可持續(xù)性存疑。企業(yè)投資信心同樣未見明顯改善，4月耐用品訂單及核心訂單均大幅下滑，顯示企業(yè)在關(guān)稅不確定性及利潤壓力下對未來需求趨于保守。整體而言，雖然貿(mào)易局勢緩和提振消費(fèi)信心，但企業(yè)與消費(fèi)者仍維持審慎態(tài)度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能有待觀察。
領(lǐng)先指標(biāo)指向增長動能減弱。美國4月領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指數(shù)（LEI）環(huán)比下跌1.0%至99.4，創(chuàng)2023年3月以來最大單月跌幅，且連續(xù)五個(gè)月收縮，十項(xiàng)成分指標(biāo)中七項(xiàng)走弱，顯示經(jīng)濟(jì)增長動能持續(xù)減退。聯(lián)儲局5月褐皮書顯示，美國經(jīng)濟(jì)動能呈現(xiàn)分化。十二個(gè)聯(lián)儲分區(qū)中半數(shù)經(jīng)濟(jì)活動輕度下滑，僅少數(shù)地區(qū)略有改善。在經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易政策不確定性影響下，企業(yè)與消費(fèi)者決策更趨謹(jǐn)慎。制造業(yè)活動略有下滑，消費(fèi)支出多數(shù)地區(qū)持平或小幅下降，住宅房地產(chǎn)銷售和新屋建設(shè)普遍停滯或放緩。就業(yè)方面，大多數(shù)地區(qū)認(rèn)為情況持平，勞動力需求減弱，招聘活動放緩，企業(yè)普遍延遲招聘決策。整體經(jīng)濟(jì)前景偏向悲觀且充滿不確定性。
避險(xiǎn)策略仍為資金首選。我們建議關(guān)注黃金等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，其高流動性與抗通脹屬性可有效對沖市場波動。同時(shí)，全球資本再平衡趨勢下，美元資產(chǎn)配置比重下降推動資金流向非美市場，港元資產(chǎn)間接受益，HIBOR近期跌破1%反映流動性充裕，為港股創(chuàng)造估值修復(fù)空間。在此背景下，高股息策略凸顯配置價(jià)值，既能透過穩(wěn)定現(xiàn)金流降低波動，又可受益于利率下行帶來的估值提升。投資者可關(guān)注高股息ETF，其涵蓋中港高息龍頭企業(yè)，具備區(qū)域市場紅利捕捉與風(fēng)險(xiǎn)分散雙重優(yōu)勢。
風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策的不確定性、經(jīng)濟(jì)走勢、宏觀數(shù)據(jù)的反復(fù)引發(fā)市場波動。
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