>> 國證國際-海天味業(yè)(3288.HK)IPO點評報告-250611
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
大小： |
603KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
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作者： |
曹瑩 |
| 下載權限： |
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公司概覽
海天味業(yè)是中國調味品領軍者。據(jù)Frost-Sullivan數(shù)據(jù)，公司是全球第五大、中國第一大的調味品企業(yè)，主要品類包括醬油、蠔油、調味醬、特色調味品及其他。23全年/24全年/25一季度收入為245/269/83億人民幣，增速為-3.3%/10.4%/9%；凈利潤為56.3/63.4/22億，增速為-9.2%/12.7%/14.7%。23年公司進行渠道優(yōu)化導致業(yè)績下滑，24年已經(jīng)看到比較明顯的改善，并且25年一季度增長延續(xù)。2025年3月末公司資產(chǎn)負債率為16%，24年ROE為21%。
手握多個大單品，渠道覆蓋全面。公司成功培育了7個10億級大單系列（金標生抽、草菇老抽等）、31個億級以上產(chǎn)品系列。針對餐飲、食品加工企業(yè)及終端用戶的需求，公司累計推出超過1,450個SKU，產(chǎn)品矩陣完善。公司有廣泛的渠道布局，經(jīng)銷商數(shù)量達到6707家。憑借龐大的規(guī)模，公司的生產(chǎn)效率領先行業(yè)。公司未來的戰(zhàn)略規(guī)劃除了深耕國內外，還將探索出海至全球。
行業(yè)狀況及前景
中國調味品市場增長潛力大。根據(jù)Frost-Sullivan數(shù)據(jù)，中國為全球調味品市場第三大的國家/地區(qū)，調味品市場規(guī)模從2019年的4081億人民幣增長至2024年的4981億人民幣，復合年增長率為4.1%。驅動因素其一為中國人均可支配收入增長、城鎮(zhèn)化率提升，推動調味品多元化增長；并且餐飲連鎖化帶動中國調味品市場需求，同時因生活節(jié)奏加快，快捷多樣的復合調味料快速發(fā)展。全球調味品市場規(guī)模達21438億人民幣，增速約3.2%。
調味品行業(yè)競爭格局較為分散，海天市占率中國第一。根據(jù)Frost-Sullivan數(shù)據(jù)，海天食品在全球調味品市場中市占率為1.1%，排名第五，與國際西式調味品公司還有一定差距。在中國調味品市場中，公司的市占率為4.8%，排名第一。在中國醬油市場中市占率13.2%，中國蠔油市場中市占率40.2%，中國基礎調味醬市場中市占率4.6%，醬油、蠔油排名斷層第一。
優(yōu)勢與機遇
強大的品牌影響力，公司在行業(yè)中斷層領先，手握多個大單品，品牌為國民所熟悉；打造極致的供應鏈，依靠規(guī)模優(yōu)勢提升生產(chǎn)效率，降低成本；全國范圍的渠道滲透，公司幾乎覆蓋100%的地級市和近90%的縣級市，并且還在對經(jīng)銷商不斷優(yōu)化升級；公司堅持簡單務實、開放共享的企業(yè)文化，為長期穩(wěn)健發(fā)展提供了堅實基礎。
弱項與風險
公司的業(yè)務及未來增長前景取決于市場對其產(chǎn)品的需求，而消費者口味、偏好及消費習慣的變化可能會對銷售產(chǎn)生負面影響；調味品行業(yè)競爭激烈，公司需要持續(xù)投入資源以維持其市場地位；如果出現(xiàn)食品安全等問題會對品牌聲譽造成影響。
投資建議
基石投資者陣容豪華，包括高瓴、GIC、RBC、源峰基金、博裕、UBS資管、佛山國資委，基石投資人約占此次發(fā)售股份的48.8%-50.66%（綠鞋前）。保薦人為中金、高盛、摩根士丹利。
公司此次IPO發(fā)行價為35-36.3港元，發(fā)行后H股市值約為92-95億港元（不包括超額配售）。根據(jù)wind一致預期25年凈利潤約為70億人民幣，對應PE為29-30x，估值較為合理。相比A股最新股價折價約為20%-23%，定價較為吸引。近期港股市場打新熱情較為高漲，綜合考慮我們給予IPO專用評級“6.3”
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