>> 中泰國(guó)際-醫(yī)藥行業(yè)點(diǎn)評(píng)：重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)能力及產(chǎn)品出?？赡苄暂^高的企業(yè)-250611
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
施佳麗 |
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2025年5月醫(yī)藥行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)跑贏恒生指數(shù)
恒生醫(yī)療保健指數(shù)5月上漲7.76%，跑贏恒生指數(shù)約2.5個(gè)百分點(diǎn)，主要子板塊分別上漲0.7%-22.7%。主因：1）國(guó)內(nèi)藥企在海外授權(quán)方面捷報(bào)頻傳，三生制藥（1530 HK）與輝瑞（PFEUS）簽訂高額腫瘤藥海外授權(quán)協(xié)議，石藥集團(tuán)（1093 HK）也公告表皮生長(zhǎng)因子受體抗體藥物偶聯(lián)物（EGFR-ADC）的海外授權(quán)項(xiàng)目有望6月落實(shí)，化藥板塊大幅上漲。2）中國(guó)生物制藥（1177 HK）、信達(dá)生物（1801 HK）等多家企業(yè)在美國(guó)腫瘤學(xué)會(huì)上匯報(bào)了優(yōu)異臨床數(shù)據(jù)，導(dǎo)致醫(yī)藥板塊普漲。
中國(guó)藥企在2025美國(guó)腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO）表現(xiàn)亮眼
中國(guó)藥企在5月30日-6月3日舉辦的2025年美國(guó)腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO）中貢獻(xiàn)了73項(xiàng)口頭報(bào)告，入選數(shù)量創(chuàng)歷史新高。通常來(lái)說(shuō)，入選ASCO口頭報(bào)告的研究成果需具備顯著的創(chuàng)新性，能為腫瘤學(xué)領(lǐng)域帶來(lái)新的突破或重要進(jìn)展，因此以上情況表明中國(guó)藥企的創(chuàng)新藥研發(fā)能力明顯加強(qiáng)。
中央政府將積極完善醫(yī)保調(diào)整機(jī)制并促進(jìn)商業(yè)健康險(xiǎn)發(fā)展
中央政府日前發(fā)布《進(jìn)一步保障和改善民生，著力解決群眾急難愁盼的意見(jiàn)》，再次提出要出臺(tái)商業(yè)健康險(xiǎn)與創(chuàng)新藥品目錄。2024年初至今中央政府已多次提出此類建議，表明政府已認(rèn)識(shí)到醫(yī)?；鸩蛔阌绊懨裆?，我們也認(rèn)為政府必須逐步解決這類問(wèn)題，如能解決將有利高價(jià)藥物銷售。
重點(diǎn)個(gè)股推薦及點(diǎn)評(píng)
翰森制藥（3692 HK）：我們預(yù)計(jì)2025年上半年公司營(yíng)運(yùn)情況良好，全年產(chǎn)品銷售收入將達(dá)雙位數(shù)增長(zhǎng)。繼續(xù)2023-24年與全球巨頭GSK（GSKUS）與默沙東（MRKUS）簽訂海外授權(quán)協(xié)議后，公司6月初又與美國(guó)著名藥企再生元（REGNUS）簽訂海外授權(quán)協(xié)議，表明公司的研發(fā)能力在海外龍頭企業(yè)中廣受認(rèn)可。
中國(guó)生物制藥（1177 HK）:我們預(yù)計(jì)2025年上半年公司營(yíng)運(yùn)情況良好。公司在美國(guó)腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO）口頭報(bào)告數(shù)量為港股醫(yī)藥行業(yè)最多的12項(xiàng)，其中腫瘤領(lǐng)域重點(diǎn)產(chǎn)品貝莫蘇拜單抗在部分晚期非小細(xì)胞肺癌中，中位數(shù)無(wú)進(jìn)展生存期（mPFS）分別優(yōu)于全球著名的帕博利珠單抗（K藥）與替雷利珠單抗，因此我們認(rèn)為未來(lái)幾年貝莫蘇拜單抗獲批用于非小細(xì)胞肺癌治療的可能性很高。由于貝莫蘇拜單抗2024年5月剛獲批上市，目前的適應(yīng)癥僅小細(xì)胞肺癌與子宮內(nèi)膜癌，而非小細(xì)胞肺癌占肺癌患者的約80%，因此貝莫蘇拜的非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥如能成功獲批，將明顯增厚產(chǎn)品的收入。
信達(dá)生物（1801 HK）:公司一季度產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)亮眼。我們近期審視了市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的腫瘤藥IBI363的研發(fā)進(jìn)展及糖尿病藥物瑪仕度肽上市進(jìn)展。公司表示將力爭(zhēng)IBI363下半年啟動(dòng)注冊(cè)臨床。由于該產(chǎn)品是由信達(dá)生物自主研發(fā)的全球首創(chuàng)PD-1/IL-2α-bias雙特異性融合蛋白，而且在首批探索的非小細(xì)胞肺癌、結(jié)直腸癌、黑色素瘤三項(xiàng)免疫耐藥及冷腫瘤中，報(bào)道了令人鼓舞的I/II期臨床數(shù)據(jù)，并且已獲得國(guó)家藥監(jiān)局突破性療法認(rèn)定，按常理3-4年內(nèi)獲批可能性較高，我們將繼續(xù)追蹤臨床試驗(yàn)的進(jìn)展。此外，公司管理層表示，按照目前的情況，預(yù)計(jì)重磅糖尿病藥物有望于三季度獲批上市，如實(shí)現(xiàn)將略早于我們?cè)鹊念A(yù)期并獲得市場(chǎng)關(guān)注。
此外，我們也將關(guān)注中國(guó)藥企的海外授權(quán)項(xiàng)目進(jìn)展。除石藥可能在6月底前達(dá)成重磅海外授權(quán)協(xié)議外，綠葉制藥（2186 HK）也表示公司有六個(gè)項(xiàng)目正在洽談，我們認(rèn)為如能落實(shí)將增厚收入。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）藥品與器械大幅降價(jià)可能影響業(yè)績(jī)；2）如新藥研發(fā)慢于預(yù)期，可能影響研發(fā)管線兌現(xiàn)時(shí)間；3）新藥上市后如銷售推廣效果差于預(yù)期，可能短期內(nèi)難以給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。
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