>> 華西證券-C影石(688775)始于敢想，打造全球領先智能影像品牌-250611
| 上傳日期： |
2025/6/12 |
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| 3102KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
單慧偉,陳天然 |
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全球領先的智能影像解決方案提供商
公司成立于2015年，2025年于上交所上市。自成立以來，公司一直專注于全景相機、運動相機等智能影像設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是以全景技術為基點的全球知名智能影像設備提供商。目前公司主要產(chǎn)品包括消費級智能影像設備、專業(yè)級智能影像設備、配件及其他產(chǎn)品等，滿足消費者在不同場景下的影像需求，并為各行業(yè)提供先進的智能影像解決方案。
智能影像設備市場空間廣闊，本土廠商市占領先
全景相機：全景相機作為創(chuàng)新型視頻拍照工具，能夠拍攝全景視頻并實現(xiàn)智能剪輯，且內(nèi)容適配于手機登各類智能終端，可輕松分享至各大社交平臺，因此受到廣大短視頻愛好者的喜愛。與此同時，全景相機逐步在影視制作、房地產(chǎn)、遠程醫(yī)療、智慧城市等專業(yè)領域不斷滲透。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年全球全景相機市場規(guī)模為50.3億元，預計2027年增長至78.5億元，2023-27年CAGR為11.8%。目前全球消費級全景相機領域領先企業(yè)包括中國的影石創(chuàng)新、日本的理光以及美國的GoPro，2023年全球市場占有率分別為67.2%、12.4%和9.2%。
運動相機：隨著戶外運動者數(shù)量的增多及社交網(wǎng)絡視頻分享的普及，消費者拍攝視頻的意愿不斷增強，從而推動運動相機市場規(guī)模持續(xù)提升。除此之外，隨著功能升級性能提升，運動相機還可應用在真人秀節(jié)目拍攝、賽事直播等領域，進一步推動了運動相機市場的發(fā)展。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年全球運動相機市場規(guī)模達314.4億元，預計2027年增長至513.5億元，2023-27年CAGR為13.0%。全球頭部運動相機品牌玩家為GoPro、影石Insta360、DJI、深圳塞納、sjcam等，全球CR5超過70%。
技術+產(chǎn)品+渠道+品牌，構(gòu)建影石核心護城河
技術優(yōu)勢：打造多維度研發(fā)體系，技術優(yōu)勢領先。公司設立了以研究院、產(chǎn)品中心和技術中心為主的多維度研發(fā)體系，并設立了品牌中心、行業(yè)應用中心、供應鏈中心助力技術落地和商業(yè)化。目前，公司通過自主研發(fā)形成了全景圖像采集拼接技術、防抖技術、AI影像處理技術、計算攝影技術、軟件開發(fā)技術框架、模塊化防水相機設計技術、音頻處理技術和框架等智能影像設備關鍵領域的核心技術。
產(chǎn)品優(yōu)勢：洞察用戶需求，推出創(chuàng)新領先產(chǎn)品。公司將自主研發(fā)的全景技術、防抖技術、AI影像技術等應用至各系列產(chǎn)品，創(chuàng)新性地實現(xiàn)了AI智能剪輯、“自拍桿隱形”、智能追蹤、“子彈時間”等功能，相關技術及功能的實現(xiàn)具有行業(yè)前瞻性。與此同時，公司硬件產(chǎn)品不斷豐富，全景相機ONEX系列持續(xù)迭代，鞏固龍頭地位；新產(chǎn)品線例如運動相機Ace系列、云臺Flow/Link系列、視頻會議一體機Connect系列有望逐步放量助力營收增長。此外，公司2025年推出云服務，有望貢獻顯著業(yè)績增量。
渠道優(yōu)勢：全球化布局，打造立體銷售矩陣。公司產(chǎn)品通過線上+線下渠道相結(jié)合的方式銷往全球，充分覆蓋潛在目標消費者。與此同時，公司在鞏固美國、日本和歐洲等優(yōu)勢市場的基礎上，逐步拓展亞太等市場，進一步提升全球市場份額。
品牌優(yōu)勢：樹立創(chuàng)新品牌形象，提升品牌影響力。憑借創(chuàng)新的產(chǎn)品設計、先進的產(chǎn)品技術和豐富的產(chǎn)品功能，公司在行業(yè)內(nèi)的知名度及品牌優(yōu)勢不斷提升。與此同時，公司持續(xù)加強品牌推廣，依靠線上營銷宣傳和線下展會活動相結(jié)合的方式，通過新聞媒體報道、垂直行業(yè)KOL推薦、社交媒體廣告和國內(nèi)外知名展會等渠道，觸達終端用戶，加強品牌滲透，提高品牌影響力。
投資建議
我們預計公司2025-27年營業(yè)收入分別為80.44、111.08、146.76億元，同比+44.31%、+38.09%、+32.12%；歸母凈利潤分別為11.44、16.15、23.27億元，同比+14.96%、+41.19%、+44.12%；EPS分別為2.85、4.03、5.80元。2025年6月11日收盤價為177.00元，對應PE分別為62.07x、43.96x、30.50x。考慮到影石創(chuàng)新在智能影像設備賽道具有絕佳卡位和品牌稀缺性，有望持續(xù)引領行業(yè)技術創(chuàng)新，業(yè)績具備高增長彈性，故給予一定的估值溢價。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期，新品迭代不及預期，中美貿(mào)易摩擦風險
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