>> 東興證券-晨報-250613
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
大小： |
756KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
石偉晶 |
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分析師推薦
【東興電力設備及新能源】光伏行業(yè)：靜待供給側優(yōu)化，關注降銀金屬化新技術——光伏行業(yè)2025年中期策略（20250612）
靜待行業(yè)自律+技術創(chuàng)新助力供給側優(yōu)化。搶裝帶動25年Q1業(yè)績回暖，但全行業(yè)仍處于虧損階段，產(chǎn)能出清仍在進行時。在此背景下，行業(yè)自律與技術創(chuàng)新成為破局關鍵。一方面，頭部企業(yè)或將牽頭建立產(chǎn)能規(guī)劃協(xié)調(diào)機制，通過簽訂自律公約避免惡性競爭，引導資源合理配置；另一方面，新型電池技術量產(chǎn)效率持續(xù)提升，去銀無銀化技術突破，加速推動產(chǎn)線升級迭代。隨著自律機制完善與技術革新，光伏行業(yè)有望加速淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化供給結構。
硅料與電池片環(huán)節(jié)將成行業(yè)供給側優(yōu)化的核心抓手。硅料環(huán)節(jié)一方面生產(chǎn)流程復雜，啟停成本高昂，還原爐啟停需經(jīng)過高溫冷卻、氣體置換等一系列操作，若停產(chǎn)時間長，還需進行吹掃排空、氮氣保護等維護措施，進一步增加成本。另一方面，硅料行業(yè)頭部廠商集中，技術實力強、規(guī)模大的同時，一體化程度相對低、利益相對一致，面臨困境時，頭部企業(yè)也更容易達成減產(chǎn)協(xié)議。電池片環(huán)節(jié)承擔著光伏技術進步的重任，新技術不斷涌現(xiàn)，各技術路線均需要持續(xù)技術迭代以維持自身產(chǎn)線競爭力。
降銀成為光伏行業(yè)降本提效的重要方向。目前金屬化降本主要包括兩個方向：（1）原材料端通過尋找新型導電非貴金屬替代銀漿達到降本目的，如銅電鍍、銅漿料等技術是以低價的銅替代高價的銀，從而降低金屬化的成本；銀包銅并不適用于主流高溫工藝，而電鍍銅設備投資太大，尚不具備經(jīng)濟性，若能解決好銅氧化、燒結擴散以及附著性問題，純銅漿或為金屬化降本理想方案。（2）工藝端持續(xù)改進減少銀漿用量，如0BB和疊柵技術通過調(diào)整電極主副柵的組織形式，減少電池片漿料的使用，從而降低成本并提高效率。疊柵取消了主副柵和焊帶，利用三角導電絲和種子層進行導電，改變了傳統(tǒng)柵線結構的電流收集路徑，作為新一代平臺化技術，疊柵的成熟度有望逐步提升。這些金屬化新技術的應用，將給輔材環(huán)節(jié)將帶來升級迭代或增量需求。
投資策略：新政驅動了“531”光伏搶裝，邊際上帶動Q1產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)的利潤修復。但由于搶裝是下半年的需求前置，新政實施后，電價的不確定性疊加整體上網(wǎng)均價的下降預期，或使得下半年分布式項目投資意愿大幅下降，且當前來看，整體產(chǎn)業(yè)鏈仍處于產(chǎn)能過剩的大格局之下，在需求沒有大幅增長的背景下，落后產(chǎn)能出清尚待時日，產(chǎn)業(yè)鏈利潤修復的力度和持續(xù)性仍有待觀察。我們認為，一、技術迭代快的電池片和高啟停成本的硅料環(huán)節(jié)，尾部產(chǎn)能有望加速出清；二、隨著行業(yè)供給側自律力度加碼，優(yōu)勢輔材龍頭也將受益；三、關注需求高景氣的儲能PCS領域。推薦關注陽光電源，相關標的德業(yè)股份也有望受益。
風險提示：需求端增長不及預期、行業(yè)競爭加劇超預期、公司成本/盈利改善不及預期、海外政策/地緣政治影響超預期。
?。ǚ治鰩煟汉橐粓?zhí)業(yè)編碼：S1480516110001電話：0755-82832082分析師：侯河清執(zhí)業(yè)編碼：S1480524040001電話：010-66554108分析師：吳征洋執(zhí)業(yè)編碼：S1480525020001電話：010-66554045）
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