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事件：新華保險(xiǎn)公告擬出資不超過150億元（含）認(rèn)購(gòu)由國(guó)豐興華發(fā)起設(shè)立并管理的私募基金的份額，即鴻鵠志遠(yuǎn)三期。值得注意的是，該基金成立規(guī)模為225億元，新華保險(xiǎn)與中國(guó)人壽擬各出資112.5億元認(rèn)購(gòu)私募基金份額，剩余部分少數(shù)份額將由中匯人壽、農(nóng)銀人壽、交銀人壽等中型險(xiǎn)企共同出資完成。
　　解讀1：目前已三批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地合計(jì)規(guī)模達(dá)2220億元。長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)通過長(zhǎng)股投+FVOCI權(quán)益工具組合，降低權(quán)益資產(chǎn)市值波動(dòng)對(duì)于凈利潤(rùn)的影響；同時(shí)給予償付能力占用打七折、豁免權(quán)益類資產(chǎn)占比的政策優(yōu)惠。根據(jù)Wind顯示，首批試點(diǎn)的鴻鵠基金于2Q24、3Q24、4Q24先后進(jìn)入伊利股份、陜西煤業(yè)和中國(guó)電信前十大流通股股東。根據(jù)此前中國(guó)人壽公告，鴻鵠基金三期將一以貫之秉持市場(chǎng)化、法治化和“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”原則及方案框架，堅(jiān)持保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期資本屬性，堅(jiān)持以高質(zhì)量發(fā)展理念看待資本市場(chǎng)大勢(shì)，投資并長(zhǎng)期持有公司治理良好、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作穩(wěn)健、股息相對(duì)穩(wěn)定、股票流動(dòng)性相對(duì)較好，且具備良好股息回報(bào)的大盤藍(lán)籌公司股票，進(jìn)一步減少股價(jià)短期波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)的投資收益。
　　解讀2：5月7日，國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，金監(jiān)總局李局長(zhǎng)提出將股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%。我們假設(shè)本次針對(duì)險(xiǎn)資持有的滬深300股票風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)10%，在假設(shè)50%滬深300成分股配置假設(shè)下，考慮風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)前靜態(tài)釋放最低資本為364億元，若如果全部增配滬深300，對(duì)應(yīng)股市資金達(dá)1,349億元。如果不增配股票，則改善行業(yè)償付能力充足率幅度+1.4pct.。展望即將召開的2025上海陸家嘴論壇，增量政策有望逐步出臺(tái)。
　　解讀3：全面實(shí)施新準(zhǔn)則箭在弦上，頭部公司從報(bào)表披露逐步走向考核全面擁抱。6月12日，財(cái)政部聯(lián)合金監(jiān)總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步貫徹落實(shí)新保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的通知》，明確除確有困難需暫緩執(zhí)行的保險(xiǎn)公司，執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的其他企業(yè)，應(yīng)當(dāng)自2026年1月1日起執(zhí)行新保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。隨著新準(zhǔn)則的全面實(shí)施，我們預(yù)計(jì)中小機(jī)構(gòu)也將逐步加大FVOCI權(quán)益工具的配置，紅利資產(chǎn)有望迎來(lái)增量資金。同時(shí)財(cái)政部對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司的考核也有望從此前新舊準(zhǔn)則并行切換至全面擁抱新準(zhǔn)則。我們認(rèn)為長(zhǎng)期股票試點(diǎn)將聚焦“長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資”的理念，有助于形成健康良好具備內(nèi)在穩(wěn)定性的資本市場(chǎng)，穩(wěn)定險(xiǎn)資中長(zhǎng)期權(quán)益市場(chǎng)投資收益。
　　解讀4：紅利板塊符合險(xiǎn)資選股偏好。根據(jù)中泰非銀保險(xiǎn)重倉(cāng)流通股體系跟蹤顯示，1Q25險(xiǎn)資新進(jìn)前十大流通A股行業(yè)集中在銀行、通信、汽車、電子和醫(yī)藥生物30個(gè)行業(yè)。根據(jù)金監(jiān)總局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，1Q25保險(xiǎn)資對(duì)股票配置比例穩(wěn)步提升，截止1Q25末，產(chǎn)壽險(xiǎn)公司合計(jì)持有股票余額達(dá)2.8萬(wàn)億元，占比為8.4%，較2024年末季度環(huán)比增長(zhǎng)16.0%，而同期滬深300指數(shù)漲跌幅僅為-2.8%，險(xiǎn)資增配權(quán)益加倉(cāng)高股息紅利板塊得到驗(yàn)證。
　　投資建議：險(xiǎn)資長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)加速：紅利板塊再迎催化，保險(xiǎn)股有望迎來(lái)雙擊。2025年年初至今（2025年6月13日）中泰非銀重倉(cāng)保險(xiǎn)股指數(shù)表現(xiàn)顯著跑贏大市，絕對(duì)收益率為7.14%，相對(duì)收益率為8.23%。近期在人民幣升值疊加權(quán)益市場(chǎng)回暖的背景下，港股上市險(xiǎn)企領(lǐng)漲，并帶動(dòng)A股保險(xiǎn)股明顯回暖。建議關(guān)注：新華保險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)人保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，長(zhǎng)期股票試點(diǎn)成效低于預(yù)期，研報(bào)使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)