>> 招商證券-食品飲料行業(yè)周報：寵物&小食品延續(xù)景氣，白酒加速觸底-250615
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
大小： |
869KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任龍,陳書慧,劉成 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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本周茅臺批價低位波動導(dǎo)致悲觀情緒進一步蔓延，我們認(rèn)為系渠道在經(jīng)歷了較長時間的盈利能力下降及需求疲軟后信心脆弱，需求沖擊后恐慌或?qū)е录铀俪鲐?，呼吁并關(guān)注公司在供給克制及價格維護方面的增量動作。大眾品板塊，4-5月海天發(fā)貨端中個位數(shù)增長、天味增速預(yù)計雙位數(shù)以上，零食企業(yè)動銷景氣延續(xù)。5月寵物食品天貓抖音京東合計銷售額同比+16%，618收官在即，關(guān)注零食、保健品、寵物等電商表現(xiàn)，以及產(chǎn)品紅利/布局增量渠道帶來的機會。
核心公司跟蹤：零食、飲料持續(xù)推新，洋河控費去庫存
洋河股份：股東會直面承認(rèn)問題，決心深度調(diào)整。25年仍要調(diào)整，希望調(diào)整中穩(wěn)中求進。庫存較去年同期下降10%、省內(nèi)超10%，省外庫存相對較高，繼續(xù)推動省外去庫存。費用端嚴(yán)審大額支出，減少費用投放。
新乳業(yè)：產(chǎn)品堅持創(chuàng)新，低溫滲透率空間足。公司堅持產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化，提供高質(zhì)高性價比產(chǎn)品。新渠道中公司優(yōu)勢在于供應(yīng)鏈靈活+研發(fā)優(yōu)勢兼具。自有牧場占比1/3，其他來自戰(zhàn)略投資及長期合作伙伴。
天味食品：業(yè)績有望改善，小龍蝦增長可觀。渠道反饋4-5月公司收入實現(xiàn)正增長，Q2整體有望改善，來自動銷改善+定制業(yè)務(wù)增量，當(dāng)前庫存健康。目前實際費用率同比略有提升，主要系加大小龍蝦料的投放。
海天味業(yè)：發(fā)貨進度放緩，出海節(jié)奏穩(wěn)健。渠道反饋4-5月公司發(fā)貨進度略低于目標(biāo)，主要系餐飲景氣度偏弱，及C端小品類（醋、料酒等）增速放緩，當(dāng)前庫存環(huán)比一季度末略有提升。另外公司出海步伐穩(wěn)健。
西麥?zhǔn)称罚悍蓊~加快突破，鞏固終端優(yōu)勢。線上今年快速增長，天貓/京東夯實旗艦店基礎(chǔ)盤，抖音重點調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，構(gòu)建私域增長飛輪。線下目標(biāo)雙位數(shù)增長，山姆胖東來等會員店定制開發(fā)，利潤彈性有望釋放。
好想你：主業(yè)逐步改善，全年強調(diào)利潤考核。今年公司堅定開源節(jié)流策略，控制費用投入，全面強化利潤考核，電商渠道扭轉(zhuǎn)虧損態(tài)勢，降低非盈利產(chǎn)品占比。重點推廣黑金棗、芝麻丸系列，基本面進入向好階段。
康師傅：收入增速放緩，利潤率改善。上半年收入壓力較大、但受益于提價及原材料價格回落，毛利率有所提升，利潤率有所改善，公司持續(xù)產(chǎn)品、渠道創(chuàng)新，無糖茶高速增長但慢于年初目標(biāo)。
投資建議：標(biāo)的上，我們建議關(guān)注，1）新產(chǎn)品新渠道催化有友食品、新乳業(yè)、百潤股份、西麥?zhǔn)称贰⒊械侣堵?，以及利潤修?fù)與投資收益貢獻的好想你；2）旺季動銷改善，收入環(huán)比提速的青島啤酒H+A、統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、天味食品，關(guān)注珠江啤酒布局機會；3）細(xì)分成長賽道寵物食品中寵股份、乖寶寵物、天元寵物&保健品仙樂健康、H&H國際控股、壽仙谷。4）具備防御屬性的龍頭伊利股份、蒙牛乳業(yè)、海天味業(yè)，以及白酒低位布局機會貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟環(huán)境擾動，需求不及預(yù)期，成本上漲，競爭加劇等
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