>> 中航證券-農(nóng)林周觀點(diǎn)：多因素限制遠(yuǎn)期生豬供給，關(guān)注生豬板塊-250614
| 上傳日期： |
2025/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭海蘭,陳翼 |
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本期行情（06.07-06.13)
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(1.62%)，申萬行業(yè)排名(3/31);
上證指數(shù)(-0.25%)，滬深300 (-0.25%)，中小100 (-0.65%);
簡要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《多措引導(dǎo)豬企，利好產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》、《豬價跌至近年低點(diǎn)，穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)價預(yù)期抬升》、《寵物618開門紅，關(guān)注寵食板塊催化》。
◆本周核心觀點(diǎn)
【核心觀點(diǎn)】綜合近月數(shù)據(jù)和行業(yè)變化，遠(yuǎn)期生豬供給或得到限制，生豬行情預(yù)期望改善，關(guān)注生豬板塊。
【核心標(biāo)的】生豬板塊:優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長潛力的【神農(nóng)集團(tuán)】、【巨星農(nóng)牧】、【華統(tǒng)股份】等。
遠(yuǎn)期生豬供給或得到限制。一是能繁母豬產(chǎn)能增長望收斂。雖然據(jù)卓創(chuàng)資訊，5月份全國能繁母豬存欄環(huán)比仍有所增加。但據(jù)中國商報(bào)，近期有關(guān)部門欲引導(dǎo)生豬養(yǎng)殖端理性出欄，提出暫停能繁母豬擴(kuò)產(chǎn)等措施。未來相關(guān)養(yǎng)殖單位，包括大型養(yǎng)殖端能繁母豬存欄增長望得到限制。二是行情預(yù)期不高，仔豬價格走弱、出欄均重下滑，遠(yuǎn)期生豬供給或得到限制。生豬進(jìn)入消費(fèi)淡季，養(yǎng)殖戶對后期行情走勢預(yù)期偏弱，補(bǔ)欄意愿不強(qiáng)。截至5月底，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測7公斤仔豬交易均價為522.22正元/頭，較月初下滑15.56元/頭，跌幅2.89%。氣溫升高、行情偏弱，養(yǎng)殖戶選擇降重出欄。截至5月底，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測生豬交易均重為126.17公斤，環(huán)比月初下滑0.34公斤。綜合來看，從母豬、仔豬補(bǔ)欄制約，到商品豬降重出欄都將限制未來生豬供給，遠(yuǎn)期生豬行情有利因素正在增加。
交易上，生豬板塊具備長期配置價值，關(guān)注行情預(yù)期改善給板塊預(yù)期帶來的推動。一是股價先于周期，生豬板塊估值水平處于歷史低位。估值具備較好性價比。二是生豬行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)紅利屬性增強(qiáng)。長期穩(wěn)態(tài)下生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整體將保持一定的利潤水平，而行業(yè)具備養(yǎng)殖管理和成本優(yōu)勢的企業(yè)望保持較好盈利能力。優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)重視并不斷提升股東回報(bào)，生豬板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長期紅利屬性和配置價值有望愈加顯著。例如，牧原股份在24年修訂了股東分紅回報(bào)規(guī)劃，將每年以現(xiàn)金方式分配的利潤由不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供配利潤20%調(diào)整至40%）三是生豬周期輪轉(zhuǎn)不止，生豬供給端限制因素增加，需求端國內(nèi)持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和韌性，豬肉消費(fèi)有望得到支撐，豬價預(yù)期和生豬板塊走勢有望演繹。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
5月豬企銷售增加:量上，從已公告13家豬企銷售數(shù)據(jù)看，5月生豬銷量共計(jì)769.44萬頭，環(huán)比減0.98%。6家豬企月出欄環(huán)比上漲，其中，大北農(nóng)、傲農(nóng)生物5月出欄環(huán)比漲幅21.0%、17.6%。價上，5月全國生豬均價有所上升。從已公告13家豬企銷售數(shù)據(jù)看，5月生豬出欄均價為14.60元/公斤，環(huán)比跌1.47%。出欄均重上，5月生豬出欄均重有所下降。從已公告13家豬企銷售數(shù)據(jù)看，5月生豬出欄均重為110.4公斤，環(huán)比升1.67%。其中，天邦食品、溫氏股份5月生豬出欄均重環(huán)比降幅3.0%、1.8%。養(yǎng)殖利潤上，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至06月13日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-2.90元/頭，-210.64元/頭。
建議關(guān)注，優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份]、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長潛力的【巨星農(nóng)牧]、【神農(nóng)集團(tuán)】、【華統(tǒng)股份】等。
養(yǎng)殖周期帶動動保板塊。1)動保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動保銷售額都較高。2）動保行業(yè)競爭優(yōu)化。行業(yè)周期疊加新版GMP驗(yàn)收，落后產(chǎn)能退出，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度不斷提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3）國內(nèi)動保企業(yè)市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地?cái)U(kuò)容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)合作項(xiàng)目已取得積極進(jìn)展。目前已有公司向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急評價申請，相關(guān)評審工作正在進(jìn)行。
建議關(guān)注:關(guān)注國內(nèi)動保頭部優(yōu)勢企業(yè)【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多線研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)展的【普萊柯】、【金河生物】等。
飼料行業(yè)，上游原料周期緩和成本壓力，下游養(yǎng)殖周期復(fù)蘇有望帶動飼用需求。此外，飼料產(chǎn)業(yè)“綜合服務(wù)”、“養(yǎng)殖延伸”的趨勢將增添新看點(diǎn)。
建議關(guān)注:國內(nèi)飼料頭部優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【海大集團(tuán)】、飼料和鮼魚養(yǎng)殖優(yōu)勢企業(yè)【天馬科技】等。
【種植產(chǎn)業(yè)】
地緣政治擾動下重視全球糧食供需。根據(jù)USDA報(bào)告對25/26年度全球糧食供需的最新預(yù)測，新增2025/26年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。
【小麥】本月的2025/26年度全球小麥前景展望是供應(yīng)減少、消費(fèi)和貿(mào)易增加以及期末庫存減少。預(yù)計(jì)供應(yīng)量減少120萬噸至10.726億噸，主要是由于俄羅斯的期初庫存減少，抵消了歐盟和印度的增產(chǎn)。全球消費(fèi)量增加180萬噸，達(dá)到8.098億噸，主要是由于尼日利亞、蘇丹和印度的食品、種子和工業(yè)用途增加。由于對美國和歐盟的出口增加，世界貿(mào)易量增加了130萬噸，達(dá)到2.143億噸。由于俄羅斯
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