>> 湘財證券-創(chuàng)新藥行業(yè)周報：關(guān)注DLL3靶點小細(xì)胞肺癌潛在投資機會-250615
| 上傳日期： |
2025/6/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張德燕 |
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市場分析與展望
上周，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《進(jìn)一步保障和改善民生著力解決群眾急難愁盼的意見》（簡稱民生10條），意見指出完善基本醫(yī)療保險藥品目錄調(diào)整機制，制定出臺商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄，更好滿足人民群眾多層次用藥保障需求，多元化支付制度建設(shè)有望加快落地。受益于《民生10條》發(fā)布，創(chuàng)新藥主線顯著上漲。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，恒生生科及A股生科上分別上漲9.61%、4.02%。隨著創(chuàng)新藥多元支付制度建設(shè)逐步完善，國內(nèi)市場空間有望打開。
國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)過十多年持續(xù)大幅資本投入后，步入創(chuàng)新成果兌現(xiàn)期，在新一輪技術(shù)周期中從過去快速跟隨逐步成為全球創(chuàng)新療法供給方，國產(chǎn)創(chuàng)新快速迭代成果顯現(xiàn)。短期二級市場對于這一產(chǎn)業(yè)趨勢顯著變化給予充分認(rèn)可，Biotech超跌行情得以快速修復(fù)，從中長期維度來看，以基本面為內(nèi)核驅(qū)動、創(chuàng)新為引擎拉動的產(chǎn)業(yè)新成長周期正在啟動。
小細(xì)胞肺癌（SCLC）是一種侵襲性強、進(jìn)展迅速的疾病，高達(dá)70%的患者會出現(xiàn)腦轉(zhuǎn)移。全球每年新增確診SCLC患者約37.2萬名，復(fù)發(fā)患者仍存在巨大的未滿足需求，亟需有效且耐受性良好的療法。DLL3靶點在超過85%以上的小細(xì)胞肺癌中異常表達(dá)，但在健康組織中極少表達(dá)，成為小細(xì)胞肺癌治療新方向。近期國產(chǎn)創(chuàng)新藥項目ZL1310、ZG006披露臨床數(shù)據(jù)，ZL-1310早期安全性及有效性數(shù)據(jù)出色，建議關(guān)注DLL3靶點小細(xì)胞肺癌潛在投資機會。
投資建議
2025年國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)有望迎來拐點，產(chǎn)業(yè)運行趨勢由資本驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，板塊有望迎來業(yè)績與估值雙重修復(fù)投資機會。
基本面邊際變化持續(xù)支撐二級市場回暖。
1、盈利元年：創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)商業(yè)化，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)開啟盈利周期。
2、創(chuàng)新成果加速轉(zhuǎn)化：全球突破性臨床數(shù)據(jù)陸續(xù)讀出，帶動海外授權(quán)市場持續(xù)活躍，研發(fā)成果加速兌現(xiàn)。
創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)釋放
1、支付政策落地元年：首個丙類醫(yī)保目錄年內(nèi)推出，支付政策變化開啟有望持續(xù)推動創(chuàng)新藥市場規(guī)模擴容。
2、全產(chǎn)業(yè)鏈支持政策持續(xù)深化：藥品價格形成機制及進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措。
從中期維度來看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢顯著，供給端產(chǎn)業(yè)及市場競爭格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，持續(xù)看好創(chuàng)新藥投資機會。
國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)步入盈利驅(qū)動新周期，我們構(gòu)建了臨床需求、技術(shù)平臺、產(chǎn)品力三維選股框架，重點推薦兩條投資主線。
1、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新兌現(xiàn)：Pharma公司行業(yè)沉淀深厚，業(yè)績韌性強勁，穿越多輪周期，當(dāng)前創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，我們看好此類公司業(yè)績和估值抬升投資機會。建議關(guān)注華東醫(yī)藥、奧賽康。
2、Biotech持續(xù)成長，產(chǎn)品海外注冊催化：看好研發(fā)平臺和商業(yè)化得以驗證，潛在產(chǎn)品海外注冊落地的公司。
長期，產(chǎn)業(yè)運行至研發(fā)升級、創(chuàng)新求真、國際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，Biotech業(yè)績逐步走向盈利周期，傳統(tǒng)Pharma公司存量業(yè)務(wù)逐步出清，創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，隨著支持政策持續(xù)落地，板塊有望迎來業(yè)績和估值雙重提升投資機會，維持行業(yè)“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、創(chuàng)新藥臨床進(jìn)展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國際注冊及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險。
3、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭端風(fēng)險。
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