>> 廣發(fā)證券-5月金融數(shù)據(jù)點評：社融增速如期環(huán)比持平，M1增速明顯回升-250615
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
大?。?/td>
| 2055KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2025年6月13日，央行公布25年5月金融數(shù)據(jù)。我們點評如下：
整體情況：信貸需求弱企穩(wěn)，政府債供給放量驅(qū)動社融增速保持穩(wěn)定。5月居民及企業(yè)信貸需求環(huán)比4月均有所回暖，但新增人民幣貸款仍處于歷史同期低位，政府債發(fā)行力度加大，驅(qū)動社融增速環(huán)比如期持平8.7%。5月存款利率調(diào)降的背景下，資金脫媒對M2增速回升有所抑制，M2增速環(huán)比回落0.1PCT至7.9%，經(jīng)濟弱企穩(wěn)疊加去年同期手工補息形成的低基數(shù)效應(yīng)下，M1增速環(huán)比大幅回升0.8PCT至2.3%。后續(xù)財政赤字加碼和債務(wù)置換對企業(yè)需求端和負債端提供雙重支撐，疊加跨境流動性改善，預計本輪社融及M1改善將持續(xù)至三季度末。
政府部門:政府債發(fā)行與財政支出存在時滯，財政力度小幅回落。5月政府債凈融資同比多增0.2萬億元；財政存款凈增加0.9萬億元，同比多增0.1萬億元；測算財政力度（政府債凈融資+PSL-財政存款）同比少增0.08萬億元。5月政府債供給繼續(xù)放量，而財政支出落地存在滯后性，預計6月將進入財政支出發(fā)力關(guān)鍵期，財政支出將大幅超過去年同期，財政支出驅(qū)動經(jīng)濟需求的力度將快速加強。
居民部門：居民中長期信貸需求改善。5月降息提振購房需求，居民中長期信貸需求同比改善；短期信貸需求仍處于同期低位，表明貿(mào)易沖擊下，宏觀環(huán)境不確定性上升，居民收入預期偏謹慎。
對公部門：對公短期信貸需求改善。對公信貸需求雖仍較疲弱，但結(jié)構(gòu)明顯改善，票據(jù)融資同比大幅回落。其中，短期信貸及債券融資需求同比明顯上升，且處于同期高位，而中長期信貸需求同比回落，主要原因可能有二：其一，貿(mào)易環(huán)境不確定下，企業(yè)增加資金儲備；其二，存款脫媒下，非銀信用債配置力度加大，利率下行帶動發(fā)行需求上升；其三，公司債發(fā)行機制優(yōu)化，5月21日上交所發(fā)布《關(guān)于試點公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴募業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，發(fā)行人可以使用有效期內(nèi)的公開發(fā)行注冊文件或者非公開發(fā)行無異議函申請發(fā)行備案，發(fā)行流程的簡化可能帶動債券融資需求上升。展望后續(xù)，貿(mào)易沖突緩和，利好出口及經(jīng)濟，財政刺激內(nèi)需加力，信貸需求有望進一步回升。
非銀部門：非銀存款高增。5月存款利率調(diào)降后，存款搬家現(xiàn)象顯現(xiàn)，非銀金融機構(gòu)存款大幅增加1.19萬億元，處于同期高位。
投資建議：利率穩(wěn)定環(huán)境下，銀行投資收益也將穩(wěn)定，二季度業(yè)績趨勢預計好于一季度，看好區(qū)域經(jīng)濟阿爾法優(yōu)質(zhì)城商行，重點關(guān)注青島銀行、寧波銀行、招商銀行。
風險提示：（1）經(jīng)濟表現(xiàn)不及預期；（2）金融風險超預期；（3）財政政策力度不及預期；（4）政策調(diào)控力度超預期。
|
|
