>> 廣發(fā)證券-宏觀周度述評系列：工程師紅利與研發(fā)收獲期-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 2954KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘林楠,陳禮清,陳嘉荔 |
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2017年我們曾提出“工程師紅利”與“研發(fā)收獲期”，現(xiàn)在我們以醫(yī)藥行業(yè)為例來觀測近年中國經(jīng)濟“工程師紅利”要素的加速釋放。
6月首周在“關(guān)稅緩和、非農(nóng)韌性、降息觀望”等邏輯疊加下海外股市和無風險利率上行，美股科技股領(lǐng)跑。歐股中德國DAX指數(shù)靠前，財政擴張等帶動下YTD已至22.1%。美元延續(xù)弱勢。國內(nèi)股債均有所上漲，貴金屬、有色、科技等占優(yōu)。黃金“下限”穩(wěn)固，交投愈發(fā)理性化，“白色貴金屬”（白銀與鉑金）補漲搶眼，銅油震蕩走強。
海外方面，線索一是美國5月就業(yè)數(shù)據(jù)延續(xù)平穩(wěn)，美聯(lián)儲等待姿態(tài)獲得數(shù)據(jù)支撐。線索二是美國鋼鋁關(guān)稅生效，美國有效關(guān)稅稅率升至15.6%；中美領(lǐng)導人通話，釋放積極信號。線索三是歐央行如期降息25bp，拉加德強調(diào)當前利率水平“處于良好位置”，這意味著7月會議可能暫停降息。ECB預測2025年歐元區(qū)實際GDP同比增長0.9%。
高頻模型測算至6月第一周，6月實際、名義GDP同比分別為5.21%、4.27%，其中6月首周實際、名義GDP同比分別為5.12%、4.19%。6月基數(shù)紅利期來臨，工增、社零、CPI、PPI均具有一定基數(shù)走低帶來的同比優(yōu)勢；但價格環(huán)比動能尚待發(fā)酵。
狹義流動性季節(jié)性轉(zhuǎn)松，廣義流動性觀測指標——票據(jù)及其與shibor利差小幅下降。重點關(guān)注央行買斷式逆回購的操作，我們有三點理解。
資金到位率結(jié)束下滑，基建景氣度依然高于房建；5月PMI也呈現(xiàn)“基建改善、地產(chǎn)拖累”的特征。不過從工程機械開工小時數(shù)看，實物工作量仍有待繼續(xù)傳遞。新型政策性金融工具的設立逐漸迫近。
深圳發(fā)改委發(fā)布《深圳市提振消費專項行動實施方案》39條措施，其中可提取住房公積金用于支付購房首付款、減少汽車購買使用限制、支持新興產(chǎn)品的線下應用場景等方面的舉措尤其值得關(guān)注。
工業(yè)品價格環(huán)比收跌，其中有色、焦煤價格上漲；食品價格漲跌互現(xiàn)；義烏小商品總價格指數(shù)有所回暖，但出口價格指數(shù)出現(xiàn)回踩。
五部門組織開展2025年新能源汽車下鄉(xiāng)活動；中央財政擬支持北京等20城實施城市更新行動；工信部專題研究部署推動人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展和賦能新型工業(yè)化。
風險提示：高頻模型構(gòu)建基于歷史數(shù)據(jù)，可能在未來有較大經(jīng)濟沖擊或者市場改變時并沒有很強的樣本外超額效果；中東地緣政治局勢升級、OPEC+政策變動、國內(nèi)地產(chǎn)投資壓力短期超預期等。
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