>> 廣發(fā)證券-跨境流動性跟蹤：美元跌破關(guān)鍵支撐，跨境資金回流有望加速-250615
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 3643KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
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本期觀察區(qū)間：2025/6/7-2025/6/13，數(shù)據(jù)來源于Wind、同花順。
匯率走勢：人民幣兌美元小幅升值。本期末SDR兌人民幣升值0.16%，其中美元、歐元、100日元、英鎊兌離岸人民幣匯率分別為7.19、8.30、4.99、9.77，較期初分別變化-0.01%、1.42%、0.61%、0.39%。本周通脹降溫及勞動力市場趨弱令美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，驅(qū)動美元指數(shù)大幅下跌1.07%。一方面，勞動力市場趨弱，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得24.8萬人，為2024年10月5日當(dāng)周以來新高，高于預(yù)期的24萬人，前值由24.7萬人修正為24.8萬人。另一方面，5月通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，四季度降息的預(yù)期上升，美元指數(shù)走低。周五，以伊沖突驅(qū)動避險需求，6/13單日美元兌人民幣小幅回升0.2%。展望后續(xù)，美元跌破關(guān)鍵支撐，美元指數(shù)仍在下行通道中。美元承壓，非美貨幣普遍大幅升值。上周歐央行鷹派降息，市場預(yù)期本輪降息周期已接近尾聲，與美國寬松政策預(yù)期背離，推動歐元匯率大幅升值。中東緊張局勢升級，以伊沖突驅(qū)動日元避險需求，日元大幅升值。
中美利差：中長期中美利差收窄。本期10年期中美利差收窄9bp，國外，通脹降溫，降息預(yù)期升溫，美債利率大幅下行10bp；國內(nèi)，央行呵護銀行間市場穩(wěn)定的條件下，債市流動性壓力下降，國債利率震蕩回落1bp。測算過去一年10Y美債人民幣套利交易年收益率為1.12%。展望后續(xù)，考慮到美國目前從高財政赤字退出的現(xiàn)實及其對總需求的遏制，扣除價格因素后美國國內(nèi)總需求將呈現(xiàn)量的明顯萎縮。即使“大而美”法案落地，根據(jù)廣發(fā)宏觀，可能削弱債務(wù)可持續(xù)性，預(yù)計財政也會陷入平衡經(jīng)濟增長和財政可持續(xù)性的兩難境地，綜合來看供給端的沖擊預(yù)計也會大于財政對需求端的提振。若美國陷入衰退，美聯(lián)儲降息速度預(yù)計加快，美債、美元短期壓力較大，預(yù)計美元資產(chǎn)回報率將繼續(xù)下行，考慮匯率變動后人民幣資產(chǎn)回報率將繼續(xù)占優(yōu)，跨境資金回流有望加速。
中國資產(chǎn)全球表現(xiàn)：中國資產(chǎn)香港市場表現(xiàn)較好。香港市場，本期恒生指數(shù)上漲0.42%，恒生香港中資企業(yè)指數(shù)上漲1.68%，跑贏恒生指數(shù)。
主要經(jīng)濟體股指表現(xiàn)：A股表現(xiàn)較弱。本期萬得全A下跌0.27%，SDR主要經(jīng)濟體股指表現(xiàn)分化，A股在主要經(jīng)濟體股指排名第五。
SDR主要經(jīng)濟體宏觀：中國5月CPI弱勢徘徊，PPI降幅擴大。美國5月CPI小幅反彈，略低于預(yù)期，5月CPI同比上漲2.4%（預(yù)期2.4%），漲幅環(huán)比上升0.1pct；核心CPI同比上漲2.8%（預(yù)期2.9%），漲幅環(huán)比持平。英國5月勞動市場降溫。日本5月生產(chǎn)者物價指數(shù)環(huán)比回落。
風(fēng)險提示：（1）測算與實際值差異；（2）經(jīng)濟超預(yù)期下滑；（3）財政力度不及預(yù)期；（4）國際經(jīng)濟及金融風(fēng)險，利率及匯率波動超預(yù)期等。
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