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核心觀點(diǎn)：
　　寫(xiě)在前面：“5326”車型是指車長(zhǎng)約5米、軸距約3米、車寬約2米、六座+（含七座）的乘用車，本文主要聚焦其中的SUV市場(chǎng)。
　　乘用車“5326”SUV車型市場(chǎng)20年以來(lái)快速擴(kuò)容，自主品牌優(yōu)質(zhì)供給持續(xù)搶奪合資份額。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，24年乘用車“5326”SUV車型銷量規(guī)模（含進(jìn)口）為51.1萬(wàn)輛，同比+34.2%。分系別來(lái)看，自主品牌份額從20年的29.1%提升至24年的80.1%，份額快速提升。其中自主品牌插混新車型貢獻(xiàn)核心增量，24年純電和插混“5326”SUV車型滲透率分別為1.9%/78.2%，同比分別-2.2/+11.2pct。
　　我們判斷未來(lái)“5326”SUV市場(chǎng)將全部新能源化，其中一定時(shí)期內(nèi)PHEV為主，EV為輔。從供給端來(lái)看，25年中國(guó)品牌“5326”SUV組團(tuán)沖擊傳統(tǒng)豪華品牌核心腹地：（1）陣營(yíng)一：“串并聯(lián)”混動(dòng)架構(gòu)的騰勢(shì)N9、領(lǐng)克900、極氪9X和長(zhǎng)城魏牌新車型；（2）陣營(yíng)二：“增程”架構(gòu)的問(wèn)界M8、深藍(lán)S09和理想L系列換代；（3）陣營(yíng)三：“純電”新車型樂(lè)道L90、理想i8等。
　　串并聯(lián)架構(gòu)“5326”SUV車型或?qū)⒁浴稗r(nóng)村包圍城市”的路徑實(shí)現(xiàn)其份額提升。綜合考慮：（1）各個(gè)品牌的售價(jià)方差變大：（2）技術(shù)路徑的多樣化下，消費(fèi)者在不同區(qū)域的應(yīng)用場(chǎng)景下對(duì)動(dòng)力類型感知和偏好的差異；（3）車企渠道分布的差異，我們判斷傳統(tǒng)車企的“串并聯(lián)”新增供給大概率會(huì)以“農(nóng)村包圍城市”的路徑實(shí)現(xiàn)其份額提升?？紤]串并聯(lián)架構(gòu)在高速油耗和動(dòng)力性能上的比較優(yōu)勢(shì)，我們核心跟蹤增程/串并聯(lián)架構(gòu)在不同區(qū)域/線級(jí)城市的需求表現(xiàn)差異。分別以其典型代表車型理想L8/藍(lán)山為例，串并聯(lián)架構(gòu)在西部地區(qū)和三四五線城市的需求表現(xiàn)更好：（1）分區(qū)域來(lái)看，藍(lán)山在西部地區(qū)銷量占比高于乘用車行業(yè)銷量占比5.2pct，或主要由于其串并聯(lián)架構(gòu)下的動(dòng)力性能優(yōu)勢(shì)；（2）分城市級(jí)別來(lái)看，藍(lán)山在三四五線城市份額表現(xiàn)好于其整體，主要系各品牌的渠道布局差異（理想/長(zhǎng)城一二線城市門店占比分別為68%/40%）。25年以來(lái)串并聯(lián)架構(gòu)在西部地區(qū)和三四五線城市的份額持續(xù)提升，后續(xù)我們將以：（1）“5326”SUV占乘用車銷量比例月度變化；（2）增程、串并聯(lián)和純電“三大陣營(yíng)”在“5326”SUV市場(chǎng)中的月度份額變化；（3）上述“三大陣營(yíng)”分區(qū)域/線級(jí)城市的月度份額變化作為核心跟蹤變量。
　　投資建議：“5326”SUV的份額分化判斷是2025年后半年的一個(gè)重要關(guān)注變量。結(jié)合我們的邏輯判斷和建立的跟蹤體系，落實(shí)到投資端，基于這一判斷下我們傾向于建議更多關(guān)注有望帶來(lái)更大“量利”邊際彈性的吉利汽車、比亞迪（汽車與電新聯(lián)合覆蓋）、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇