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5月廣義基建投資增速延續(xù)放緩，交運(yùn)等投資支撐狹義基建投資。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-5月狹義/廣義基建投資額分別同增5.60%/10.42%，環(huán)比1-4月分別-0.20pct/-0.43pct；5月單月狹義/廣義基建投資額分別同增5.06%/9.26%，增速環(huán)比4月分別-0.74pct/-0.31pct，基建投資增速有所放緩。細(xì)分來(lái)看，2025年1-5月電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同增25.4%，較前值回落0.1pct；交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同增4.0%，較前值提升0.1pct；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同增7.2%，較前值回落1.4pct；電力和水利投資高位回落拖累廣義基建投資增速，而鐵路運(yùn)輸業(yè)投資則對(duì)狹義基建投資增速穩(wěn)定形成一定支撐。
　　下半年專項(xiàng)債或加快發(fā)行，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力亦可期待。專項(xiàng)債方面，截至2025年6月16日地方政府專項(xiàng)債累計(jì)新增發(fā)行約1.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)39.6%，占全年額度的37.7%，與上年同期相比發(fā)行節(jié)奏加快，而與2022、2023年發(fā)行節(jié)奏仍有一定差距，下半年專項(xiàng)債發(fā)行或提速。從專項(xiàng)債發(fā)行用途來(lái)看，2025年新增專項(xiàng)債發(fā)行額中，用于廣義基建的專項(xiàng)債占比43%，略低于2024全年?？紤]到“兩會(huì)”已奠定了全年擴(kuò)內(nèi)需的發(fā)展基調(diào)，當(dāng)前央行“寬貨幣”信號(hào)較為明朗，近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重新升溫，我國(guó)資金面仍有進(jìn)一步寬松的空間。若后續(xù)財(cái)政方面繼續(xù)加碼，疊加三季度資金加速到位，基建實(shí)務(wù)工作量有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
　　投資建議：結(jié)合當(dāng)前行業(yè)景氣度及估值水平，我們認(rèn)為一方面應(yīng)重視以中國(guó)建筑（601668.SH）、四川路橋（600039.SH）、隧道股份（600820.SH）、中材國(guó)際（600970.SH）為代表的低估值高股息央國(guó)企；另一方面建議關(guān)注受益新疆煤化工項(xiàng)目落地的中國(guó)化學(xué)（601117.SH）、三維化學(xué)（002469.SZ）、東華科技（002140.SZ）、易普力（002096.SZ）、雪峰科技（603227.SH）等，以及鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、華陽(yáng)國(guó)際（002949.SZ）、精工鋼構(gòu)（600496.SH）等順周期企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期，政策效果不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。