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互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)月報
　　國補及大促拉動5月電商加速增長；帶電消費亮眼
　　2025年5月實物電商調(diào)整后同比增8.2%（對比4月/1季度增速6.1%/5.7%）。分品類看，受益于國補范圍擴大及618大促時間拉長，通訊器材/家用電器加速增長，家裝季開啟后需求持續(xù)恢復，家具亦保持較快增速。
　　我們預計2季度行業(yè)增長趨勢持續(xù)。我們預計阿里淘天6月季度CMR保持雙位數(shù)增長；京東2季度家電品類仍將保持快速增長，外賣短期投入或?qū)е吕麧櫽邢抡{(diào)風險。拼多多2季度將延續(xù)利潤承壓趨勢，快手行業(yè)競爭影響持續(xù)。
　　投資啟示：持續(xù)關注國補延續(xù)對電商平臺的拉動、滿1周年后是否能持續(xù)推動業(yè)務增長，以及各平臺貨幣化率和利潤率趨勢。我們看好阿里電商市占率持穩(wěn)，貨幣化率提升，CMR增速仍有上調(diào)空間。國補對京東的增益仍將持續(xù)，當前市場預期已反映下半年高基數(shù)影響，關注外賣UE企穩(wěn)后估值回升機會?？焓株P注可靈商業(yè)化推進。