>> 交銀國(guó)際-科技行業(yè)月報(bào)：股價(jià)修復(fù)明顯，先進(jìn)制程邏輯和存儲(chǔ)芯片需求旺盛-250611
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
交銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先 |
作者： |
王大衛(wèi),童鈺楓 |
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貿(mào)易不確定性緩解，全球股市反彈。2025年5月10日至6月9日，MSCI信息技術(shù)指數(shù)漲9.6%，跑贏MSCI全球指數(shù)（漲5.5%）。Wind信息技術(shù)指數(shù)漲1.7%，跑贏滬深300（1.0%）。恒生科技指數(shù)漲4.9%，不及恒生指數(shù)（漲5.7%）。美股、A股和港股大盤(pán)繼續(xù)維持反彈趨勢(shì)，且延續(xù)美股科技股相比大盤(pán)更加強(qiáng)勢(shì)，A股次之，而港股科技股跑輸大盤(pán)的局面。我們認(rèn)為部分原因來(lái)自貿(mào)易不確定性的進(jìn)一步緩解，而港股科技股繼續(xù)受估值回調(diào)的影響。估值方面，美股相關(guān)指數(shù)（圖表6-9）的市盈率（NTM）最近一個(gè)月延續(xù)反彈，納斯達(dá)克100指數(shù)漲2.1倍。申萬(wàn)電子指數(shù)市盈率略微增長(zhǎng)0.3倍，而申萬(wàn)半導(dǎo)體指數(shù)市盈率下跌1.2倍。
蘋(píng)果WWDC25推出iOS 26，再次提升系列產(chǎn)品體驗(yàn)。北京時(shí)間6月10日凌晨，蘋(píng)果WWDC25推出iOS 26，首次以年份命名的方式。AI方面，蘋(píng)果宣布將向第三方開(kāi)發(fā)者開(kāi)放Apple Intelligence，使得開(kāi)發(fā)者能在端側(cè)接入大模型。使用體驗(yàn)方面，iOS 26新采用類似visionOS的Liquid Glass設(shè)計(jì)風(fēng)格，并將AI功能應(yīng)用到實(shí)時(shí)翻譯/通話助手等場(chǎng)景，并更注重iOS 26與包括macOSTahoe 26、iPadOS 26等系統(tǒng)之間的協(xié)同。我們認(rèn)為蘋(píng)果此次發(fā)布符合市場(chǎng)預(yù)期。
臺(tái)積電5月?tīng)I(yíng)收同比增40%，人工智能需求不減。臺(tái)積電（TSMUS/買入）2025年5月?tīng)I(yíng)收3,205億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)40%，環(huán)比下降8%?？紤]到匯率和2納米制程即將上市等因素，我們認(rèn)為40%的同比增速或表明AI芯片需求保持旺盛。我們對(duì)全球人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)長(zhǎng)期發(fā)展保持樂(lè)觀，也看好臺(tái)積電在2H25進(jìn)入2納米量產(chǎn)后持續(xù)擴(kuò)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
4月/5月存儲(chǔ)器價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)。我們從本次月報(bào)開(kāi)始追蹤存儲(chǔ)芯片價(jià)格。根據(jù)DRAMexchange數(shù)據(jù)，DDR4（8GB）價(jià)格在4月出現(xiàn)了今年以來(lái)比較明顯的上漲，由3月的1.35美元漲至4月的1.65美元（+22.2%）。NANDFlash（128GB）價(jià)格延續(xù)年初以來(lái)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，4月價(jià)格2.788美元已經(jīng)相比去年年底上漲0.708美元（+34%）。DDR5（16GB）價(jià)格經(jīng)歷了之前三個(gè)月的明顯上漲后，5月增速有所放緩，5月價(jià)格為5.561美元，對(duì)比4月5.524美元。我們認(rèn)為存儲(chǔ)價(jià)格對(duì)今年智能手機(jī)和消費(fèi)電子的成本壓力仍在。我們認(rèn)為，存儲(chǔ)器價(jià)格在今年以來(lái)的上漲主要來(lái)自供應(yīng)端廠商收斂產(chǎn)量，以及下游客戶積極提前拉貨所致?？紤]到這些趨勢(shì)一般很難短時(shí)間反轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)，今年存儲(chǔ)價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)保持上漲趨勢(shì)。
投資建議：我們認(rèn)為，科技投資雖仍存貿(mào)易相關(guān)不確定性，但投資者似乎已經(jīng)明確了最不理想的情況，并達(dá)成了貿(mào)易政策不會(huì)回到4月初情況的一致預(yù)期。我們認(rèn)為，科技股估值雖未回到之前高點(diǎn)，但已基本修復(fù)，綜合考慮宏觀和貿(mào)易相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者關(guān)注確定性較高的領(lǐng)域。首先，人工智能仍是今后一段時(shí)間最關(guān)鍵的技術(shù)變化，下半年隨著部分關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈公司完成產(chǎn)品升級(jí)，我們認(rèn)為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)或?qū)⒅匦禄氐交A(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度和應(yīng)用落地變現(xiàn)等基本面。其次，我們建議投資者繼續(xù)關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，包括國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)，設(shè)備，制造等領(lǐng)域。第三，我們認(rèn)為汽車和工業(yè)等終端需求或在邊際改善，建議投資者關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。
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