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DDR5持續(xù)滲透且子代持續(xù)迭代，瀾起科技鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。隨著支持DDR5的主流服務(wù)器及客戶端CPU平臺陸續(xù)上市，DDR5內(nèi)存在下游市場的滲透率不斷提高，且其子代持續(xù)迭代更新，作為內(nèi)存接口芯片行業(yè)的領(lǐng)跑者和DDR5 RCD芯片國際標(biāo)準(zhǔn)的牽頭制定者，瀾起科技在DDR5世代的競爭中持續(xù)保持領(lǐng)先地位。2024年，公司DDR5內(nèi)存接口芯片出貨量超過DDR4內(nèi)存接口芯片。在DDR5內(nèi)部子代迭代進(jìn)程中，公司DDR5第二子代RCD芯片2024年出貨量已超過第一子代產(chǎn)品，第三子代RCD芯片于第四季度開始規(guī)模出貨；同時(shí)，第五子代RCD芯片已順利向客戶送樣。憑借卓越的技術(shù)實(shí)力以及產(chǎn)品出色的穩(wěn)定性和可靠性，公司精準(zhǔn)把握DDR5迭代升級的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。
　　瀾起科技高速互連芯片開啟增長新引擎。瀾起科技深度參與相關(guān)國際標(biāo)準(zhǔn)組織與產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的標(biāo)準(zhǔn)制定工作，并基于這些新標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)出多款高性能運(yùn)力芯片，包括PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、MXC等。1.PCIe Retimer芯片：用于PCIe高速數(shù)據(jù)傳輸協(xié)議的超高速時(shí)序整合芯片，在數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)高速、遠(yuǎn)距離傳輸場景中，主要用于AI服務(wù)器、有源線纜（AEC）等典型場景。2.MRCD/MDB芯片：服務(wù)器新型高帶寬內(nèi)存模組MRDIMM的核心邏輯器件，旨在滿足AI及高性能計(jì)算等應(yīng)用場景對內(nèi)存帶寬的高要求。3.CKD芯片：客戶端內(nèi)存模組的關(guān)鍵器件。根據(jù)JEDEC定義，當(dāng)DDR5數(shù)據(jù)速率達(dá)到6400MT/s及以上時(shí)，客戶端內(nèi)存模組需采用一顆專用的時(shí)鐘驅(qū)動器（CKD）芯片對時(shí)鐘信號進(jìn)行緩沖和重新驅(qū)動，以滿足高速時(shí)鐘信號的完整性和可靠性要求。4．MXC芯片：作為一款CXL協(xié)議所定義的芯片，MXC主要用于內(nèi)存擴(kuò)展及內(nèi)存池化領(lǐng)域，能夠有效提升內(nèi)存容量和帶寬，以滿足高性能計(jì)算和人工智能等數(shù)據(jù)密集型應(yīng)用的需求。
　　公司收入利潤持續(xù)高增長。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.39億元，同比增長59.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.12億元，同比增長213.10%。25Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.22億元，同比增長65.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.25億元，同比增長135.14%。25Q1公司三款高性能運(yùn)力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD）合計(jì)銷售收入1.35億元，同比增長155%。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：隨著DDR5的持續(xù)滲透，以及公司高速互連芯片持續(xù)成長，有望帶動公司凈利潤持續(xù)快速增長。我們上調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測為22.24/30.75億元，較前次上調(diào)幅度為15%/15%，新增公司2027年歸母凈利潤預(yù)測為38.62億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 41/30/24X。我們看好公司的長期成長空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：DDR5進(jìn)度不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。