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核心要點(diǎn)：
　　事件
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1-5月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.7%，其中制造業(yè)同比增長(zhǎng)8.5%、基建投資（不含電力）同比增長(zhǎng)5.6%、房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下跌10.7%。
　　汽車制造業(yè)表現(xiàn)亮眼
　　汽車制造業(yè)同比增速為23.4%，大幅領(lǐng)先整體制造業(yè)增速水平。汽車制造業(yè)在今年同比大增，一方面，可能受政策影響有關(guān)，《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》的政策紅利持續(xù)釋放，老舊汽車更新的需求也在提升；另一方面，也反映了當(dāng)前汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)能加速釋放的現(xiàn)狀。
　　基建投資仍是重要支撐項(xiàng)
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1-5月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增速為10.42%，不含電力的基建投資同比增速為5.6%，兩者口徑上的差異表明電力投資是基建的主力。從趨勢(shì)上看，基建投資力度不減，顯示在企業(yè)和居民部門加杠桿意愿相對(duì)保守的背景下，通過財(cái)政發(fā)力，政府部門加杠桿的做法提升拉動(dòng)投資。中央層面推進(jìn)的基建投資要優(yōu)于地方層面推進(jìn)的基建投資。
　　房地產(chǎn)持續(xù)探底
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1-5月，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增速為-10.7%，地產(chǎn)投資端仍在持續(xù)探底。雖然近年來房地產(chǎn)刺激政策頻出，但實(shí)際效果低于預(yù)期。與房地產(chǎn)相關(guān)的三個(gè)重要指標(biāo)，新開工面積、竣工面積和施工面積的表現(xiàn)也都偏弱。1-5月，新開工面積累計(jì)同比增速為22.8%；施工面積同比增速為-9.2%；竣工面積同比增速為-17.3%，在本就較低的基礎(chǔ)上繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，足見當(dāng)前地產(chǎn)壓力之大。
　　投資建議
　　當(dāng)前固定資產(chǎn)投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯，制造業(yè)投資和基建投資是主要支撐力量，房地產(chǎn)繼續(xù)拖累。中美關(guān)稅博弈的緩和或利于出口鏈，高端制造業(yè)出?；蜻呺H改善。在收入和盈利預(yù)期較弱的背景下，基建依然是投資端的重要支撐項(xiàng)，而貨幣和財(cái)政端也將繼續(xù)支持基建投資。房地產(chǎn)目前觀察仍處下降通道，主要受制于供需兩端，未來地方政府下場(chǎng)收儲(chǔ)或能為市場(chǎng)注入一部分增量需求，并緩解存量房壓力。近期建議關(guān)注陸家嘴金融論壇釋放的信號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　關(guān)稅博弈反復(fù)超預(yù)期；全球地緣沖突超預(yù)期；三四線城市商品房去庫(kù)不及預(yù)計(jì)。