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我們本篇專(zhuān)題將從兩個(gè)角度展開(kāi)對(duì)二手機(jī)加速出口的研究，一是借鑒日本的數(shù)據(jù)，以史為鑒地探究日本工程機(jī)械的國(guó)內(nèi)周期中，是否有二手挖機(jī)加速出口的因素催化，以及產(chǎn)生了多大的影響力；二是通過(guò)對(duì)中國(guó)挖機(jī)存量市場(chǎng)的分析，明確平均退市的機(jī)齡，并考慮由于二手挖機(jī)加速出口將導(dǎo)致的挖機(jī)退市概率的變化，進(jìn)而測(cè)算這一因素對(duì)挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)量的影響力。
　　 2025年以來(lái)，關(guān)于工程機(jī)械板塊的研究新增了另一條主線(xiàn)邏輯：由于二手挖機(jī)大量出口帶動(dòng)挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)。為了探究這一邏輯的可靠性，以及分析中國(guó)近年來(lái)二手挖機(jī)的大量出口，在多大程度上帶動(dòng)了挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)的修復(fù)與增長(zhǎng)，我們分別借用日本的歷史數(shù)據(jù)和中國(guó)挖機(jī)存量變化的數(shù)據(jù)，去解答這兩個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題。
　　首先，我們借由日本工程機(jī)械市場(chǎng)的發(fā)展作為參考。最終發(fā)現(xiàn)：日本二手挖機(jī)出口確實(shí)很大程度上影響了更新需求，2001-2008年間，二手挖機(jī)出口對(duì)更新需求的解釋比例一直處于上升的狀態(tài)，也即二手挖機(jī)的出口增長(zhǎng)刺激內(nèi)需的邏輯，最高解釋了67%的內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)。
　　其次，我們需要考慮，由于中國(guó)的二手挖機(jī)大量出口，會(huì)給行業(yè)周期帶來(lái)怎樣的變化。我們的測(cè)算分三個(gè)步驟：1）首先通過(guò)對(duì)鐵甲網(wǎng)的數(shù)據(jù)整理，從樣本反推國(guó)內(nèi)二手挖機(jī)的潛在出?？臻g、平均機(jī)齡狀況、品牌分布狀況。2）其次，我們根據(jù)大量樣本數(shù)據(jù)，明確挖機(jī)平均的更新壽命，再構(gòu)建以該更新壽命為中值，往前與往后不同年份，挖機(jī)進(jìn)行更新?lián)Q代的概率分布的映射。通過(guò)這樣的映射，我們給出當(dāng)下不同年齡段的存量挖機(jī)，在未來(lái)各個(gè)年份中的退市比例預(yù)測(cè)。3）在兩個(gè)關(guān)鍵假設(shè)的背景下（保有量變化假設(shè)、二手挖機(jī)加速出口導(dǎo)致退市概率提升假設(shè)），我們發(fā)現(xiàn)，二手挖機(jī)的大量出口顯著提高了中短年齡段的挖機(jī)的退市量，即，縮短了挖機(jī)的平均退市機(jī)齡。此外，我們也得到了一些測(cè)算的結(jié)論，我們預(yù)計(jì)2025-2029年的挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)量，有望從2025年的12.2萬(wàn)臺(tái)提高到2029年的23.9萬(wàn)臺(tái)；以及二手挖機(jī)加速出口，對(duì)內(nèi)銷(xiāo)量的貢獻(xiàn)率，這一指標(biāo)將在2025年達(dá)到最大值77%，此后年份將逐步衰退到20%+的正常水平。無(wú)獨(dú)有偶的是，我們測(cè)算的國(guó)內(nèi)二手挖機(jī)出口對(duì)內(nèi)銷(xiāo)的貢獻(xiàn)率波動(dòng)范圍，與日本的歷史波動(dòng)范圍格外接近。
　　投資建議：建議關(guān)注三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、恒立液壓等龍頭公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、地產(chǎn)、基建投資持續(xù)下滑；2、公共工程支出力度不足；3、勞動(dòng)力工資增長(zhǎng)緩慢導(dǎo)致“機(jī)器代人”進(jìn)度放緩；4、原材料等成本持續(xù)上漲；5、設(shè)備更新政策對(duì)挖機(jī)以舊換新的影響不強(qiáng)；6、二手挖機(jī)的出口增長(zhǎng)低于預(yù)期；7、數(shù)據(jù)樣本不足，結(jié)論或有偏差。