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公司召開2024年股東大會，會上公司表示，當(dāng)下管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性高，績效文化助力員工執(zhí)行力提升。市場上，華北市場表現(xiàn)亮眼，持續(xù)擴(kuò)張分銷門店數(shù)量。營銷強(qiáng)調(diào)與消費(fèi)者的情感互動，試點(diǎn)低度酒及新零售渠道。嚴(yán)控庫存水平，費(fèi)用投入“謹(jǐn)慎、持續(xù)、堅(jiān)定”消費(fèi)者鏈接強(qiáng)化，渠道穩(wěn)健擴(kuò)張，維持2025-2027年的EPS為2.87、3.02和3.21，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性高，績效文化助力員工執(zhí)行力提升。公司召開2024年股東大會，會上總經(jīng)理胡庭洲表示，公司當(dāng)下管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性高，延續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營風(fēng)格。在員工管理上，承認(rèn)仍有較大提升空間，未來持續(xù)推進(jìn)績效文化，助力員工更好實(shí)行公司戰(zhàn)略，強(qiáng)化積分卡考核與日度排名機(jī)制，提升執(zhí)行力。當(dāng)下行業(yè)承壓，公司強(qiáng)調(diào)"以我為主"，外部波動期是彎道超車機(jī)會。
　　華北市場表現(xiàn)亮眼，持續(xù)擴(kuò)張分銷門店數(shù)量。分市場看，2024年公司河北（4-5億、+30%+）、山東（3-4億、+30%+）、內(nèi)蒙古（2-3億、+20%+）表現(xiàn)亮眼，華東華南表現(xiàn)正常。今年公司兩大重點(diǎn)項(xiàng)目是倍增T1、金牌T1，幫助其獲取更大市場份額。此外，公司堅(jiān)持兩條腿走路，持續(xù)擴(kuò)展分銷的門店數(shù)量，2024-25Q1，有2.5萬家門店拓展，較往年擴(kuò)張速度明顯加快。
　　營銷強(qiáng)調(diào)與消費(fèi)者的情感互動，試點(diǎn)低度酒及新零售渠道。以“喝美酒、慶美事”為主題，聚焦于開年開運(yùn)、正月初五財(cái)運(yùn)、端午、中秋團(tuán)圓四個核心場景。一城一策，定制化營銷策略，結(jié)合當(dāng)?shù)匚幕h(huán)境進(jìn)行精細(xì)化管理。下半年將推出井臺序列新品（中秋前上市），針對年輕群體，計(jì)劃在特定區(qū)域試點(diǎn)38度以下低度酒，并加強(qiáng)新零售渠道布局。
　　嚴(yán)控庫存水平，費(fèi)用投入“謹(jǐn)慎、持續(xù)、堅(jiān)定”。公司將庫存管理納入考核指標(biāo)，希望做可持續(xù)健康的生意，貫徹自身經(jīng)營準(zhǔn)則，做到出貨與動銷緊密相關(guān)，維持了合理的庫存水平。公司費(fèi)用率規(guī)劃短期謹(jǐn)慎，長期持續(xù)投入，打造品牌，賦能經(jīng)銷商，拓展更多的渠道和消費(fèi)者。
　　投資建議：消費(fèi)者鏈接強(qiáng)化，渠道穩(wěn)健擴(kuò)張，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。水井坊延續(xù)穩(wěn)健、務(wù)實(shí)的經(jīng)營風(fēng)格，在行業(yè)承壓調(diào)整周期，公司堅(jiān)持做好自己，提升組織運(yùn)營效率，拓展終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，強(qiáng)化消費(fèi)者情感營銷，短期經(jīng)營或有壓力，但看好公司品牌穿越周期的能力。我們維持2025-2027年的EPS為2.87、3.02和3.21，對應(yīng)25年14XPE，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、次高端價(jià)位競爭加劇、新戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期、高端產(chǎn)品培育不及預(yù)期