>> 華安證券-影石創(chuàng)新(688775)國(guó)產(chǎn)科技創(chuàng)新與新興消費(fèi)相互促進(jìn)，全景相機(jī)全方位記錄多彩美好生活-250618
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
大小： |
4313KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳耀波,劉志來(lái),李元晨 |
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影石創(chuàng)新披露公司2025年1-3月主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和2025年1-6月業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，收入高速成長(zhǎng)
公司2025年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.55億元，同比2024年同期1-3月的9.63億元大幅提升40.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.76億元，同比2024年同期1-3月的1.81億元同比小幅下降約2.5%。公司同時(shí)披露業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年1-6月，可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.14億元-38.15億元，同比增長(zhǎng)32.38%~57.10%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為4.69億元~5.54億元，較去年同期變動(dòng)約-4.64%~12.63%。公司2025年Q1季度凈利潤(rùn)下降主要系研發(fā)投入持續(xù)加大，同比提升3.21%。為提升品牌影響力，擴(kuò)大受眾面，公司加大營(yíng)銷(xiāo)力度，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升3.18%。
消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品占比公司營(yíng)收近85%，X系列全景（占比50%+），Go系列（占比16.3%），Ace系列（占比10.44%）
影石創(chuàng)新消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品近3年均維持85%左右營(yíng)收占比水平，其中三大消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品包括X系列全景相機(jī)占比2024年?duì)I收52.74%；Go和Ace系列廣角相機(jī)分別占比2024年?duì)I收的16.30%和10.44%。
X系列全景相機(jī)主要特色為全景拍攝，面面俱到，使用者可先拍攝后取景，一臺(tái)全景相機(jī)等于無(wú)限機(jī)位。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于機(jī)車(chē)騎行、單車(chē)、水上水下運(yùn)動(dòng)、滑雪、釣魚(yú)等戶(hù)外運(yùn)動(dòng)。
Go和Ace系列作為廣角相機(jī)主要對(duì)標(biāo)GoPro Hero系列和DJIOSMOAction系列產(chǎn)品，是創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)和直播經(jīng)濟(jì)的好助手。公司于2023年11月推出Ace系列翻蓋廣角相機(jī)，進(jìn)一步補(bǔ)充廣角運(yùn)動(dòng)相機(jī)產(chǎn)品矩陣。經(jīng)過(guò)一年半的耕耘，Ace系列產(chǎn)品已成為僅次于X系列全景相機(jī)和Go系列的公司第三大產(chǎn)品。Ace系列翻轉(zhuǎn)觸控螢?zāi)?，不僅方便預(yù)覽和操控，還能精準(zhǔn)構(gòu)圖，無(wú)論拍vlog、自拍或是運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景的多角度預(yù)覽，都能輕松應(yīng)付。
GO系列第一代產(chǎn)品、第二代產(chǎn)品和第三代產(chǎn)品分別于2019年8月、2021年3月和2023年6月推出。Go系列產(chǎn)品更為輕便小巧，可搭配相關(guān)配件，幫助創(chuàng)作者解放雙手享受當(dāng)下時(shí)光，用第一視角記錄世界。也可搭配寵物配件，獲得寵物獨(dú)特視角。
全景相機(jī)領(lǐng)域影石創(chuàng)新占據(jù)全球主導(dǎo)地位，公司配件豐富滿(mǎn)足用戶(hù)日常拍攝需求
公司在全景相機(jī)市場(chǎng)占據(jù)全球主導(dǎo)地位。根據(jù)Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)顯示，2023年全球消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)份額前三位分別為影石創(chuàng)新、日本理光、GoPro，市場(chǎng)占有率分別為67.2%、12.4%和9.2%?？紤]到公司產(chǎn)品線(xiàn)的持續(xù)創(chuàng)新與迭代能力，以及生產(chǎn)和銷(xiāo)售渠道布局情況，預(yù)期Insta360的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)將會(huì)持續(xù)。預(yù)計(jì)公司2024年全球消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)占比達(dá)到81.7%。
公司豐富的產(chǎn)品配件套件，滿(mǎn)足用戶(hù)日常拍攝需求。從公司官網(wǎng)配件應(yīng)用板塊按照?qǐng)鼍皡^(qū)分分為8大場(chǎng)景，包括旅行+Vlogs；汽車(chē)應(yīng)用；騎乘機(jī)車(chē)；單車(chē)；水類(lèi)運(yùn)動(dòng)；家庭+寵物；雪地運(yùn)動(dòng)；爬山等。
影石創(chuàng)新供應(yīng)鏈：文曄科技（IC，索尼、安霸）和弘景光電（鏡頭模組）是核心供應(yīng)商
影石創(chuàng)新主要供應(yīng)商包括文曄科技股份有限公司、廣東弘景光電科技股份有限公司等。根據(jù)影石創(chuàng)新招股意向書(shū)披露，2024年公司IC采購(gòu)金額為8.22億元，占比采購(gòu)成本的28.82%；鏡頭模組采購(gòu)額為7.12億元，占比采購(gòu)成本的24.93%；結(jié)構(gòu)件采購(gòu)金額為3.3億元，占比采購(gòu)成本的11.59%。其他材料如電池，LCD，包材和連接器等占比采購(gòu)綜合成本均小于5%。
從核心采購(gòu)成本構(gòu)成的IC和鏡頭模組方面。弘景光電占比影石創(chuàng)新綜合鏡頭模組的比例從2022年的39.95%，大幅提升至2023年的72.87%占比；2024年弘景光電占比影石創(chuàng)新鏡頭模組采購(gòu)占比進(jìn)一步提升至74.08%。IC方面，文曄科技占比IC綜合采購(gòu)的比例從2021年的51.33%，提升至2022年的73.25%；2023年和2024年，文曄科技占比IC綜合采購(gòu)的比例分別為60.68%和68.80%。
投資建議
預(yù)計(jì)影石創(chuàng)新公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.08億、16.40億、22.26億元，EPS分別為3.26、4.09、5.55元，對(duì)應(yīng)PE分別為62.62倍、49.94倍、36.79倍。考慮到公司是全球全景相機(jī)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，同時(shí)研發(fā)領(lǐng)域和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)持續(xù)投入，公司將繼續(xù)保持產(chǎn)品創(chuàng)新迭代能力，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI端側(cè)技術(shù)迭代不及預(yù)期，消費(fèi)電子需求疲軟，關(guān)稅影響加劇，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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