>> 交銀國際-科技行業(yè)：芯片公司推動收購案例增加，系統(tǒng)解決方案成趨勢-250619
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
大?。?/td>
| 591KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王大衛(wèi),童鈺楓 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
系統(tǒng)級解決方案或為AI算力發(fā)展方向：我們認為，全球范圍內以芯片公司為主導、旨在打造計算/通信/存儲為一體的數據中心服務器算力系統(tǒng)的行業(yè)收購或在加速。對于算力芯片行業(yè)中的“追趕者”而言，收購主要動因在于打造與自身芯片技術相適配的系統(tǒng)級數據中心解決方案，以滿足不同客戶——包括云服務商、企業(yè)客戶和主權客戶在推理（特別是有迭代功能的推理（Reasoning））與預訓練的多樣化算力需求。數據中心服務器的組織架構復雜，涉及服務器內部（Scaling up）和不同服務器間（Scalingout）的延展和堆疊，且在通信、熱處理、電源控制等方面有技術門檻。為在短時間內追趕英偉達，我們認為包括超微半導體（AMDUS/買入）、海光信息（688041 CH /未評級）、高通（QCOMUS/未評級）等廠商或通過收購的方式在短時間提高系統(tǒng)能力。
超微半導體收購Enosemi/Untether/Brium初創(chuàng)公司，加強通信、軟件、技術系統(tǒng)能力：繼2024年收購服務器系統(tǒng)公司ZTSystem和AI軟件公司SiloAI之后，我們觀察到，AMD近期的資本市場操作，或意在持續(xù)強化其在通信、系統(tǒng)集成和軟件方面的競爭力，以進一步配合其2H25上市的MI350系列，以及2026/2027年上市的機架級產品MI400/MI500系列。最新的三項收購分別聚焦不同關鍵技術領域：1）Enosemi之前為一家總部在舊金山灣區(qū)設計光電通信CPO定制化芯片公司，我們認為AMD收購旨在加強服務器間光通信的技術能力；2）總部位于多倫多的Untether則致力于為云測和端側提供高效推理加速芯片公司；3）Brium則聚焦AI應用的編譯器技術，或可對推理應用在硬件上的運行進行資源優(yōu)化，提高軟件部署效率。
海光信息收購中科曙光，中國內地芯片公司主導系統(tǒng)集成：6月9日，海光信息宣布以換股形式合并中科曙光。本次換股中，中科曙光共計轉換14.63億股，換股比例為1:0.5525，海光信息為此發(fā)行8.08億股新股，考慮到曙光所持有的約6.5億股，海光信息僅稀釋約6.8%的股份。我們認為此次收購的資本運作邏輯與超微半導體去年收購ZT system類似。收購中科曙光后，海光信息有望更好地交付符合客戶不同需求的算力中心解決方案。
高通收購Alphawave Semi，提高數據中心互聯和計算能力：6月9日，高通以部分增發(fā)的形式，作價24億美元收購總部位于英國的Alphawave Semi。Alphawave Semi的主要產品為用于高速有線連接的定制化芯片。我們認為收購Alphawave是高通Oryon CPU和Hexagon NPU在進軍數據中心市場過程補強通信連接能力的重要一步。
投資啟示：我們認為，AI算力市場廣闊，下游需求旺盛且受貿易不確定性影響較小。在DeepSeek推出后推理比例上升，且需求有持續(xù)性。AMD等算力公司通過收購方式增強系統(tǒng)和通信能力，有助于縮小與英偉達間的技術差距。我們重申對超微半導體的買入評級，并基于近期多重催化劑，上調目標價至150美元（見后文公司部分）。同時，我們認為英偉達或繼續(xù)在AI算力需求上升過程中獲得超80%的全球市場份額。我們繼續(xù)看好AI算力的核心標的英偉達（NVDAUS/買入）和臺積電（TSMUS/買入）。
|
|
