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核心要點(diǎn)：
　　有機(jī)硅產(chǎn)品多樣，應(yīng)用廣泛
　　有機(jī)硅是指含有硅碳鍵（Si-C）、且至少有一個(gè)有機(jī)基團(tuán)是直接與硅原子相連的一大門(mén)類(lèi)化合物，包括各類(lèi)小分子化合物和高分子聚合物。狹義上的有機(jī)硅材料主要是指聚硅氧烷。
　　有機(jī)硅產(chǎn)品多樣。聚硅氧烷下游制品一般包括硅橡膠、硅油、硅樹(shù)脂三大類(lèi)產(chǎn)品。硅橡膠（包括高溫膠、室溫膠、液體膠）消費(fèi)占比最高，在2022年中國(guó)聚硅氧烷的消費(fèi)量中占比達(dá)到約70%，其中室溫膠、高溫膠是硅橡膠的主要品種。
　　有機(jī)硅應(yīng)用廣泛。2022年，中國(guó)聚硅氧烷消費(fèi)領(lǐng)域中，電子、電力/新能源、建筑、紡織、醫(yī)療/個(gè)人護(hù)理是主要應(yīng)用領(lǐng)域，分別占消費(fèi)總量的21.2%、17.3%、16.3%、9.5%、8.7%。
　　有機(jī)硅供需格局有望改善
　　供給端預(yù)計(jì)未來(lái)新增產(chǎn)能有限。由于2022-2024年我國(guó)有機(jī)硅中間體新增產(chǎn)能較多，整體供過(guò)于求，導(dǎo)致價(jià)格承壓。在行業(yè)整體盈利能力較差的情況下，部分項(xiàng)目因而擱置或取消。預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)新增產(chǎn)能有限。根據(jù)百川盈孚，2025年有機(jī)硅中間體預(yù)計(jì)僅有興發(fā)集團(tuán)新增10萬(wàn)噸產(chǎn)能。
　　內(nèi)需方面，近年我國(guó)有機(jī)硅產(chǎn)品需求較為旺盛，需求量保持了較快增長(zhǎng)。2024年，我國(guó)有機(jī)硅中間體的表觀消費(fèi)量為182萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.9%。2025年1-4月，我國(guó)有機(jī)硅中間體的表觀消費(fèi)量增速為24%。電子、新能源汽車(chē)、光伏等領(lǐng)域的發(fā)展，有望為有機(jī)硅的需求帶來(lái)增量。建筑等傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求有望企穩(wěn)。此外，隨著有機(jī)硅產(chǎn)品種類(lèi)不斷豐富，產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)提升，下游應(yīng)用范圍有望不斷擴(kuò)大。
　　外需方面，近年我國(guó)有機(jī)硅出口規(guī)模整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2024年我國(guó)初級(jí)形狀的聚硅氧烷出口55萬(wàn)噸，2017-2024年出口量年化復(fù)合增速約14.3%，2025年1-4月出口量同比增長(zhǎng)8.7%。人均有機(jī)硅消費(fèi)量與人均GDP水平基本呈正比關(guān)系，低收入國(guó)家有機(jī)硅需求增長(zhǎng)對(duì)收入增長(zhǎng)的彈性更大。新興市場(chǎng)有機(jī)硅消費(fèi)需求仍有巨大增長(zhǎng)潛力，我國(guó)有機(jī)硅出口有望維持較高的景氣度。
　　供需改善下，有機(jī)硅行業(yè)景氣度有望回升。需求端，有機(jī)硅內(nèi)外需有望增長(zhǎng)，供給端，有機(jī)硅擴(kuò)產(chǎn)有望接近尾聲，新增產(chǎn)能有限。在此預(yù)期下，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)開(kāi)工率有望逐漸回升。目前有機(jī)硅中間體DMC的價(jià)差（盈利能力）已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，未來(lái)有機(jī)硅行業(yè)景氣度有望逐步修復(fù)。
　　投資建議
　　有機(jī)硅產(chǎn)品多樣，應(yīng)用廣泛。有機(jī)硅供給端預(yù)計(jì)未來(lái)新增產(chǎn)能有限，需求端有望保持較快增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度有望回升。首次覆蓋，給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期、行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。