>> 華創(chuàng)證券-【策略專題】賦時間以價值——時間調(diào)查公報解析-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
大?。?/td>
| 3789KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姚佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
國家統(tǒng)計局于2024年發(fā)布第三次全國時間利用調(diào)查公報，據(jù)發(fā)布第二次調(diào)查結(jié)果已過去六年。從長周期視角看，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)動能不斷切換的宏觀圖景下，通過比較不同活動或行業(yè)在單位時間維度下的經(jīng)濟(jì)價值創(chuàng)造能力，識別居民行為及觀念轉(zhuǎn)變、解析各賽道背后產(chǎn)業(yè)變化邏輯。
時間利用調(diào)查公報視角下各活動單位時間價值：各活動單位時間價值=產(chǎn)生價值量/平均活動小時。
單位時間價值的變化揭示著居民活動從追逐城鎮(zhèn)化進(jìn)程及產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，向個人發(fā)展質(zhì)量提升的邏輯轉(zhuǎn)換。從單位時間價值的增速來看，2008-2018年交通出行、學(xué)習(xí)培訓(xùn)、睡覺休息的年均增速較高，背后是中國城鎮(zhèn)化擴(kuò)張期下勞動力流動的需求；2018-2024年文娛社交、勞動就業(yè)、購買商品或服務(wù)、運動健身、個護(hù)的增速較為可觀，背后主要是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期下對個人發(fā)展質(zhì)量的追求。
各活動單位時間價值變動原因解析：從城鎮(zhèn)化紅利到個人發(fā)展需求。
對單位時間價值的分子端產(chǎn)生價值量和分母端活動小時進(jìn)行拆分解析，其變化原因主要為：
技術(shù)革新：互聯(lián)網(wǎng)使用時長倍增，直播電商縮減購物時間；
人口結(jié)構(gòu)：老齡化使得勞動適齡人口占比下滑，平均勞動就業(yè)時長縮短；
消費升級：文娛社交、高端美妝代表的悅己消費與運動健身代表的健康觀念正催化新消費增長極；
城鎮(zhèn)化映射：地產(chǎn)周期變化對應(yīng)睡覺休息價值量變動，交通出行單位時間價值增速先增后降反應(yīng)城鎮(zhèn)化擴(kuò)張與走緩。
統(tǒng)計局行業(yè)分類視角下各行業(yè)單位時間人均產(chǎn)出：各行業(yè)單位時間人均產(chǎn)出=人均GDP產(chǎn)出/就業(yè)人員平均工作時間。
從單位時間人均產(chǎn)出的絕對值看，金融長期處于高位，疫情前房地產(chǎn)較高，信息技術(shù)維持可觀水平；從單位時間人均產(chǎn)出的增速看，2004-2008增速較高的為采礦、金融及一產(chǎn)，2008-2013為一產(chǎn)、金融、建筑及水電煤氣，2013-2018主要為制造及部分公共服務(wù)業(yè)，2018-2024為金融。
各行業(yè)單位時間人均產(chǎn)出拆分：時代背景下的行業(yè)周期更迭。
同樣對單位時間人均產(chǎn)出進(jìn)行拆分解析，映射時代背景下的行業(yè)更迭：
2004-2008：采礦業(yè)的高速增長和金融業(yè)的擴(kuò)充；
2008-2013：四萬億計劃下政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)擴(kuò)張；
2013-2018：制造業(yè)崛起，先前對基礎(chǔ)設(shè)施的投資完成兌現(xiàn)；
2018-2023：信息技術(shù)發(fā)力，金融恢復(fù)高增。
根據(jù)單位時間人均產(chǎn)出構(gòu)建行業(yè)組合：按該指標(biāo)進(jìn)行投資組合的策略有效。
最優(yōu)策略是能前瞻性識別出各時間段內(nèi)的景氣高效產(chǎn)出行業(yè)，并依此構(gòu)建單位時間人均產(chǎn)出前五等權(quán)組合，可較滬深300持續(xù)獲得極為可觀的超額收益，自2004年建倉以來至今可獲得617%累計收益，平均年化收益率為10.09%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外關(guān)稅超預(yù)期；歷史經(jīng)驗不代表未來；根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)實際調(diào)倉可能滯后。
|
|
