>> 光大證券-2025年5月財政數(shù)據(jù)點評：如何解讀5月份財政數(shù)據(jù)？-250621
| 上傳日期： |
2025/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,王佳雯 |
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事件：2025年1-5月，全國一般公共預(yù)算收入累計同比增速為-0.3%，前值（前值指2025年1-4月數(shù)據(jù)，下同）為-0.4%；一般公共預(yù)算支出累計同比增速為+4.2%，前值為+4.6%。政府性基金預(yù)算收入累計同比增速為-6.9%，前值為-6.7%；政府性基金預(yù)算支出累計同比增速為+16.0%，前值為+17.7%。
核心觀點：
5月份財政收支同比增速均較上月回落，主要關(guān)注以下三點：其一，財政支出仍較為強勁，兜底“三?！敝С隽Χ容^強，但基建支出同比增速回落幅度較大，需關(guān)注地方投資動能和意愿表現(xiàn)；其二，非稅收入同比增速繼續(xù)回落指向地方資金環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)，但稅收收入同比增速依然不高，在加強征管之外仍需提振價格表現(xiàn)；其三，土地市場改善并不持續(xù)，指向房地產(chǎn)市場向下“慣性”仍在，積極財政政策仍需擇機推出。
一、一般公共預(yù)算：收支同比增速均走弱
財政收入同比增速有所回落，非稅收入同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。5月，一般公共預(yù)算收入當(dāng)月同比增長0.13%，較上月回落。其中，中央本級預(yù)算收入同比增長0.4%，地方本級預(yù)算收入同比增速為-0.11%，央地預(yù)算收入同比增速均較上月有所回落。分類別來看，非稅收入同比增長進一步放緩，5月非稅收入同比增速為-2.33%，為2024年以來首次轉(zhuǎn)負(fù)；稅收收入同比增長0.56%，增速在4月份改善后再度回落。
從5月份的稅收收入結(jié)構(gòu)來看：
?。?）四大主力稅種：
5月國內(nèi)消費稅同比增長0.41%，增速較上月小幅回落0.06個百分點。2025年5月，社會消費品零售總額同比增速為6.4%，較上月提升1.3個百分點。結(jié)構(gòu)上，汽車消費同比增速為+1.1%，煙酒類消費同比增速為+11.2%，石油及制品類消費同比增速為-7.0%，煙酒類消費邊際改善顯著但石油及制品類消費繼續(xù)回落。
5月國內(nèi)增值稅同比增速為+6.09%，增速環(huán)比改善5.24個百分點。整體上，工業(yè)生產(chǎn)受關(guān)稅風(fēng)波的擾動有限，表現(xiàn)相對平穩(wěn)。對比來看，5月企業(yè)所得稅同比微增0.02%，增速較上月明顯放緩。繼一季度企業(yè)所得稅受“技術(shù)性”因素影響導(dǎo)致的大幅波動后，4-5月份數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)“趨勢性”特征。而4-5月份企業(yè)所得稅同比增速連續(xù)回落，反映出PPI下行壓力拖累了企業(yè)盈利表現(xiàn)。
5月個人所得稅同比增速為+12.3%，增速環(huán)比上升3.3個百分點，表現(xiàn)較為強勁?？赡艿脑驗?月末開始，上海、浙江、山東等多地開展對中國境內(nèi)居民境外收入申報問題的核查，此舉加強了稅收征管。
?。?）外貿(mào)相關(guān)稅收表現(xiàn)：
5月進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅同比增速為-6.16%，外貿(mào)企業(yè)出口退稅同比增速為-7.34%，兩者下跌幅度均較上月有所擴大；關(guān)稅同比增速為+1.92%，增速環(huán)比改善幅度較大。以上數(shù)據(jù)與5月份外貿(mào)形勢表現(xiàn)較為匹配，5月份進口、出口金額同比增速分別較上月回落3.1個百分點和3.3個百分點。
?。?）主要反映地方盤活資產(chǎn)的稅種，包括城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅、城市維護建設(shè)稅、資源稅同比增速較上月分別變動+4.56個百分點、-14.60個百分點、-2.25個百分點和-20.10個百分點。與之對應(yīng)的，5月非稅收入同比增速進一步放緩?？傮w來看，隨著特殊再融資專項債發(fā)行以及中央對地方轉(zhuǎn)移支付資金逐步落實到位，地方政府對資產(chǎn)盤活等非稅收入的依賴度持續(xù)減輕。
財政支出同比增速有所回落。5月，一般公共預(yù)算支出同比增速為+2.63%，較上月回落3.18個百分點。其中，地方財政支出同比增速為+0.94%，較上月回落4.19個百分點；中央財政支出同比增速為+11.04%，較上月加快1.82個百分點。
從支出結(jié)構(gòu)來看：5月份，基建相關(guān)支出同比增速為-7.69%，較上月回落9.84個百分點；各分項中，相較于上月，節(jié)能環(huán)保支出同比增速放緩0.90個百分點，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出同比增速放緩15.22個百分點，農(nóng)林水事務(wù)支出同比增速放緩5.4個百分點，交通運輸支出同比增速放緩13.61個百分點。
體現(xiàn)“三?！被A(chǔ)性工作的社保就業(yè)、衛(wèi)生健康支出同比增速，分別較上月加速15.84個百分點、1.52個百分點。整體上，5月份，民生相關(guān)支出維持同比增長，而基建支出則同比回落幅度較大。
2025年1-5月，一般公共預(yù)算收入完成進度為42.4%，低于過去五年（2020年至2024年，下同）同期均值，而支出端較為強勁，1-5月一般公共預(yù)算支出完成度為37.4%，與過去五年平均值較為接近。
二、政府性基金：收支同比增速均回落
2025年5月，政府性基金收支同比增速均較上月回落。收入端，5月政府性基金預(yù)算收入同比增速為-8.1%，上月為+8.1%，在4月份的短暫改善后重回下跌通道。其中，5月國有土地使用權(quán)出讓收入同比增速為-14.6%，增速轉(zhuǎn)負(fù)。支出端，5月政府性基金支出同比增速錄得+8.8%，上月為+44.7%。其中，土地出讓相關(guān)支出同比增速為-14.0%，上月為+3.8%。
2025年1-5月，政府性基金預(yù)算收入累計進度為24.8%，低于過去五年同期均值26.0%；政府性基金預(yù)算支出進度為25.7%，持平于過去五年同期均值。
2025年1-5月份，新增地方專項債發(fā)行進度達(dá)到37.1%。開年以來，特殊再融資專項債發(fā)行相對靠前，而從2月份開
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