>> 光大證券-銀行業(yè)流動(dòng)性觀(guān)察第111期：5月金融數(shù)據(jù)前瞻-250609
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
大?。?/td>
| 625KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王一峰,趙晨陽(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
4月信貸讀數(shù)受需求不足、隱債置換、季節(jié)性等因素?cái)_動(dòng)，整體呈現(xiàn)“小月更小”特征，增量同比、環(huán)比均有明顯回落。進(jìn)入5月，預(yù)計(jì)貸款投放力度季節(jié)性加碼，但或仍受制于有效需求不足影響，而導(dǎo)致同比少增。預(yù)計(jì)5月社融增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，主要得益于政府債供給放量支撐。貨幣方面，去年整頓企業(yè)存款“手工補(bǔ)息”對(duì)M1、M2影響較大，低基數(shù)下預(yù)計(jì)5月M1、M2增速相對(duì)穩(wěn)定。我們對(duì)5月金融數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，具體如下：
一、預(yù)計(jì)5月人民幣貸款新增7000億左右，同比少增2500億
總量層面，5月信貸投放強(qiáng)度季節(jié)性回升，但仍同比少增。有效融資需求尚未實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)暖，5月作為季中月份，其信貸投放情況同季初月份存在一定相似性。5月月內(nèi)“OMO-LPR-存款”聯(lián)動(dòng)降息，預(yù)計(jì)可有效緩解銀行負(fù)債端成本壓力，為貸款定價(jià)下行打開(kāi)一定空間，進(jìn)而有利于穩(wěn)定信用擴(kuò)張。綜合考慮季節(jié)性因素、政府債置換隱債等影響，有效需求不足仍為主導(dǎo)力量，預(yù)計(jì)5月貸款投放同比少增，節(jié)奏上仍呈現(xiàn)“月初回落、月末沖高”特點(diǎn)，下旬部分銀行或通過(guò)對(duì)公短貸及非銀貸款集中沖量。
從票據(jù)利率看，5月1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率波動(dòng)下行，自月初1.23%下行至月末1.03%，月內(nèi)中樞1.19%，較4月下行15bp；票據(jù)-Shibor利差均值為-45bp，較4月走闊1bp。3M、6M期轉(zhuǎn)貼利率運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定，月內(nèi)中樞分別為1.11%、1.09%，較4月分別上行7bp、下行1bp。從票據(jù)利率走勢(shì)看，月末票據(jù)沖量并不明顯，或主要考慮到過(guò)低的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率可能激發(fā)套利空轉(zhuǎn)資金。
預(yù)計(jì)5月新增人民幣貸款7000億左右，對(duì)應(yīng)貸款增速在7.1%附近，較4月末小幅下行0.1個(gè)百分點(diǎn)。展望后續(xù)信貸投放形勢(shì)，銀行層面信貸投放量?jī)r(jià)平衡仍需有效需求改善，而后者的實(shí)質(zhì)性提振有賴(lài)于財(cái)政政策進(jìn)一步加力提效，發(fā)揮重大項(xiàng)目的牽引作用，通過(guò)政府投資增長(zhǎng)撬動(dòng)民間投資，刺激私人部門(mén)生產(chǎn)消費(fèi)，進(jìn)而釋放增量融資需求。
結(jié)構(gòu)層面，對(duì)公仍是信用擴(kuò)張“壓艙石”，零售投放景氣度依然相對(duì)偏弱
1）對(duì)公端，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)貸仍為對(duì)公貸款增長(zhǎng)的主要支撐，月末短貸沖量相對(duì)普遍。
高頻數(shù)據(jù)顯示，5月石油瀝青、螺紋鋼裝置開(kāi)工率、水泥發(fā)運(yùn)率周均值分別為30%、42.3%、40.6%，環(huán)比4月分別變動(dòng)+1.8、+0.6、-1pct，基建相關(guān)高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，延續(xù)3月以來(lái)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)，對(duì)公中長(zhǎng)期融資需求或相對(duì)穩(wěn)定。
同時(shí)，5月地方政府置換債發(fā)行節(jié)奏放緩，預(yù)計(jì)化債因素對(duì)企業(yè)貸款讀數(shù)拖累有所減輕。5月用于存量債務(wù)置換的地方特殊再融資專(zhuān)項(xiàng)債凈融資158億，環(huán)比4月少增2276億，發(fā)行強(qiáng)度較前期明顯回落。截至5月末，年初以來(lái)特殊再融資專(zhuān)項(xiàng)債合計(jì)凈融資規(guī)模達(dá)1.56萬(wàn)億，相較2萬(wàn)億新增額度而言，置換債發(fā)行已步入中后期，后續(xù)地方存量債務(wù)置換對(duì)貸款讀數(shù)的負(fù)面影響亦將逐步減弱。
對(duì)公短貸方面，結(jié)合5~6月份票據(jù)利率走勢(shì)判斷，預(yù)計(jì)4月沖量部分短貸集中在5月中上旬到期，對(duì)應(yīng)信貸讀數(shù)負(fù)增；下旬集中沖量填補(bǔ)上旬缺口，全月對(duì)公短貸讀數(shù)預(yù)計(jì)環(huán)比改善。歷史數(shù)據(jù)看，2020-2024年5月對(duì)公短貸新增規(guī)模均值472億，環(huán)比4月均值多增2343億。
2）零售端，居民消費(fèi)購(gòu)房需求待改善，信用擴(kuò)張延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)。
近年居民貸款結(jié)構(gòu)看，2022-2024年5月居民消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸新增規(guī)模均值分別為370、2069億，環(huán)比4月分別上升2946、2747億，零售貸款投放季節(jié)性回升。其中，消費(fèi)短貸、中長(zhǎng)貸新增規(guī)模均值分別為605、-236億，環(huán)比4月多增1605、1342億。
按揭方面，5月房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，克而瑞地產(chǎn)研究表示，百?gòu)?qiáng)房企5月銷(xiāo)售操盤(pán)金額2946億，環(huán)比增長(zhǎng)3.5%，新房供給回落，成交環(huán)比基本持平，京滬深等熱點(diǎn)城市景氣度較高。二手房方面，成交增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，一線(xiàn)城市韌性較強(qiáng)，二三線(xiàn)分化加劇，Wind數(shù)據(jù)顯示，5月二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)為154.8，環(huán)比4月下降0.8個(gè)點(diǎn)。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，5月重點(diǎn)城市二手房成交量環(huán)比季節(jié)性回落，同比增幅收窄，1-5月北京、上海、深圳二手房成交量同比增幅分別為23%、34%、44%，均保持一定熱度。各城市間、新老項(xiàng)目間交易景氣度有所分化，綜合考慮按揭投放量和按揭早償因素，預(yù)估新增讀數(shù)或延續(xù)小幅負(fù)增。
非房消費(fèi)貸方面，現(xiàn)階段居民就業(yè)、收入等長(zhǎng)周期變量未有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，消費(fèi)貸、信用卡增長(zhǎng)相對(duì)疲軟。同時(shí)，消費(fèi)貸“價(jià)格戰(zhàn)”告一段落，國(guó)股行于4月起上調(diào)消費(fèi)貸產(chǎn)品利率至3%以上，消費(fèi)貸、按揭定價(jià)倒掛情況得以緩解，規(guī)模增長(zhǎng)將更多反映居民實(shí)際消費(fèi)需求，對(duì)應(yīng)投放量或延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。往后看，各類(lèi)促消費(fèi)政策加碼，疊加“618”購(gòu)物節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景帶動(dòng)，6月居民端消費(fèi)需求有望進(jìn)一步釋放，推動(dòng)零售信貸讀數(shù)改善。
經(jīng)營(yíng)貸方面，年初以來(lái)經(jīng)營(yíng)貸增長(zhǎng)有所放緩，但仍是支撐居民端信用擴(kuò)張的主要力量。1-4月經(jīng)營(yíng)貸新增4930億，同比少增6548億，占新增居民貸款比重95%，較去年同期下降44pct?！吧a(chǎn)-消費(fèi)”內(nèi)循環(huán)待暢通，民營(yíng)小微、個(gè)體工商戶(hù)、農(nóng)戶(hù)等客群作為經(jīng)濟(jì)“毛細(xì)血管”，其經(jīng)營(yíng)景氣度受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，內(nèi)需不振情況下，小B端信用擴(kuò)張需求放緩，潛在風(fēng)險(xiǎn)抬頭
|
|
