>> 光大證券-2025年5月進出口數(shù)據(jù)點評：出口增速為何回落？-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
大小： |
509KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,周可 |
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事件：
2025年6月9日，海關總署發(fā)布2025年5月進出口數(shù)據(jù)：
【1】出口3161億美元，同比+4.8%，預期+6.2%，前值3156.9億美元，同比+8.1%。
【2】進口2128.8億美元，同比-3.4%，預期+0.3%，前值2195.1億美元，同比-0.2%。
【3】貿(mào)易順差1032.2億美元，前值961.8億美元。
核心觀點：
2025年5月，我國出口同比+4.8%，較上月回落3.3個百分點。主要原因在于基數(shù)效應、季節(jié)性因素、出口積壓訂單釋放和全球商品貿(mào)易需求放緩。季節(jié)性調(diào)整后看，出口并不弱。高技術產(chǎn)品對出口的貢獻度要強于勞動密集型產(chǎn)品。進口方面，受到國內(nèi)需求偏弱、大宗商品降價等因素影響，同比增速下滑至-3.4%。
展望未來，日內(nèi)瓦會談后的對美國新出口訂單影響將在6月逐步顯現(xiàn)，中美倫敦經(jīng)貿(mào)磋商短期也會帶來緩沖空間，但政策持續(xù)性和利好程度有待進一步觀察。非美方面，我國積極拓展東盟、非洲、海合會等多元化市場戰(zhàn)略已取得了新進展，未來將有力支撐出口增速。
一、出口：機電、高新技術是主要貢獻項
從出口總額來看，5月出口（以美元計，下同）3161億美元，環(huán)比增長0.1%，同比增長4.8%。
雖然同比增速較4月回落了3.3個百分點，但整體來看出口仍然保持強勁。原因一則，前期同比基數(shù)較高。2024年5月出口額同比增長7.6%，較2024年4月上漲6.1個百分點。二則，季節(jié)性因素影響。今年5月只有19個工作日，較去年同期少2個，若按出口均值調(diào)整工作日后，出口同比增速將升至15.8%。三則，5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談后，美國暫時將對中國商品加征的對等關稅降至10%，部分前期積壓的出口訂單逐漸釋放。四則，受到關稅政策不確定性的影響，全球商品貿(mào)易需求有所放緩，5月全球制造業(yè)PMI指數(shù)回落至49.6%。
分區(qū)域來看，我國對美國依賴度下降，對歐盟、非洲、拉美依賴度上升。2025年5月，我國對美國出口同比降幅走擴至-34.5%，對歐盟、東盟、非洲出口同比分別增長12%、14.8%、33.3%。從出口份額來看，三大貿(mào)易伙伴中，東盟仍排名第一位（18.5%），出口歐盟份額升至15.7%，出口美國份額回落至9.1%，較2024年12月下降5.4個百分點。新興貿(mào)易伙伴中，出口非洲、拉丁美洲份額上升較快，分別占6.2%、8.2%。
具體出口產(chǎn)品方面，高新技術和裝備制造出口增速較高，勞動密集型產(chǎn)品出口貢獻較弱。
勞動密集型產(chǎn)品方面，七大類產(chǎn)品中的六類出口同比增速為負，或體現(xiàn)出關稅對我國低附加值產(chǎn)品影響較大。其中塑料制品出口同比-2%、箱包出口同比-10.3%、鞋靴出口同比-5.6%、家具出口同比-9.7%、玩具出口同比-1.1%、紡織品出口同比-2%。僅有服裝出口同比增速錄得正增長（+2.5%）。
消費電子方面，海外需求走弱，所有分項均較4月出口同比增速下行。家用電器出口同比-8.9%、手機出口同比-23.2%、自動數(shù)據(jù)處理設備出口同比-3.8%。音視頻設備出口同比+0.2%、液晶平板出口同比+6.3%。
高技術產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)表現(xiàn)亮眼。高新技術產(chǎn)品出口同比+4.9%，汽車出口同比+13.7%，汽車零部件出口同比+7%，通用機械設備出口同比+5.6%。
此外，集成電路出口需求強勁，同比增速由20.2%升至33.4%。集成電路屬于4月12日特朗普簽署的豁免清單產(chǎn)品，并未受到對等關稅的影響。
出口拉動率方面，機電和高新科技產(chǎn)品是主要貢獻項。機電產(chǎn)品拉動出口增長4.2個百分點，其中以集成電路、汽車、船舶為主，分別拉動出口增長1.4、0.5、0.4個百分點。高新技術產(chǎn)品拉動出口增長1.1個百分點。勞動密集型產(chǎn)品對出口的拉動率仍為負。
二、進口：“兩重兩新”政策效果顯現(xiàn)
2025年5月進口當月同比-3.4%，較4月回落3.2個百分點，低于WIND一致預期的+0.3%。一是，國內(nèi)房地產(chǎn)銷售和投資需求尚未企穩(wěn)，進而抑制了中國對鋼鐵、煤炭等大宗商品的需求。二是，海外需求放緩也影響了對部分原材料的進口需求。5月中國進口PMI、新出口訂單雖低位回升，仍處于50%榮枯線之下。好消息是，“兩重兩新”政策效果顯現(xiàn)，機床、橡膠、銅礦、自動數(shù)據(jù)處理設備等進口同比增速維持高位。
分項來看，高端制造相關進口需求強勁，原材料進口需求偏弱。2025年5月，高端制造相關的自動數(shù)據(jù)處理設備、橡膠、稀土、銅礦、高新技術產(chǎn)品進口需求旺盛，分別同比增長47.6%、40%、33.3%、21.4%、11.2%。由于國內(nèi)需求偏弱和國際大宗商品價格下跌，鐵礦、煤炭、原油、成品油、天然氣進口分別下跌12.5%、38.7%、22.1%、35.7%、19.9%。
三、展望：“降稅”效果6月逐步落地，關注非美需求支撐
2025年5月，我國出口整體保持韌性，雖然同比增速較上月回落3.3個百分點，但仍有4.8%。外需方面，全球制造業(yè)PMI仍處于收縮區(qū)間，海外需求小幅走弱。日內(nèi)瓦協(xié)議后，前期積壓的訂單釋放，出口增速明顯加快。內(nèi)需方面，產(chǎn)需兩端均有待提振，高技術制造業(yè)持續(xù)向好。隨著未來更加積極的增量財政政策落地，看好后續(xù)進口需求回暖。
短期來看，6月出口增速有望繼續(xù)保持韌性。原因一是由于從接受訂
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