>> 華泰期貨-化工周報(bào)：關(guān)注地緣沖突演變對(duì)成本端的支撐-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
大?。?/td>
| 3989KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
梁宗泰,陳莉 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
成本端，本周油價(jià)受中東地緣升溫影響大幅上漲，以色列襲擊伊朗石油、天然氣等能源基礎(chǔ)設(shè)施，而后伊朗導(dǎo)彈還擊，近期關(guān)注地緣變化，如果伊以沖突對(duì)能源設(shè)施的破壞加劇，甚至對(duì)霍爾木茲海峽產(chǎn)生影響，則油價(jià)面臨進(jìn)一步的上行風(fēng)險(xiǎn)。如果事態(tài)控制在一定程度內(nèi)，各方尋求和談，則地緣溢價(jià)可能會(huì)再度回落。
汽油和芳烴方面，近期美國(guó)汽油裂解再度回撤，在新能源替代的背景下預(yù)計(jì)汽油裂解價(jià)差上漲空間有限，今年的調(diào)油需求已不值得過(guò)多的期待，國(guó)內(nèi)外間歇性調(diào)油需求依靠石腦油基本可以滿(mǎn)足，限制芳烴進(jìn)入汽油池的積極性。
芳烴方面，3~5月韓國(guó)出口到美國(guó)的芳烴調(diào)油料甲苯+MX+PX有明顯下降，近期關(guān)注利潤(rùn)恢復(fù)下PX短流程裝置恢復(fù)情況，短流程利潤(rùn)修復(fù)下，PX工廠重新開(kāi)始外采MX。
PX方面，本周中國(guó)PX開(kāi)工率85.6%（環(huán)比上周-0.2%），亞洲PX開(kāi)工率74.3%（環(huán)比上周-1.3%）。本周?chē)?guó)內(nèi)PX負(fù)荷基本持穩(wěn)，海外方面裝置變動(dòng)相對(duì)較多，中東地緣沖突導(dǎo)致伊朗、以色列PX裝置停車(chē)，沙特Rabigh芳烴裝置重啟延后,海外PX開(kāi)工下滑相對(duì)明顯。月底國(guó)內(nèi)幾套PX裝置計(jì)劃?rùn)z修，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源仍較緊張，PX市場(chǎng)商談和成交氣氛有所回暖，關(guān)注后續(xù)PTA檢修和新裝置投產(chǎn)進(jìn)展，PX供需偏緊能否延續(xù)。
TA方面，中國(guó)PTA開(kāi)工率79.1%（環(huán)比上周-3.5%），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)412元/噸（較上周42）。本周逸盛新材料360萬(wàn)噸降負(fù)，嘉興石化150萬(wàn)噸重啟，福海創(chuàng)450萬(wàn)噸和恒力大連220萬(wàn)噸停車(chē)，PTA負(fù)荷下降，但均為計(jì)劃內(nèi)。伴隨大量倉(cāng)單注銷(xiāo)主流供應(yīng)商排貨，現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性偏緊的情況有所緩解，PTA自身基本面支撐有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注伊以局勢(shì)對(duì)成本的影響和需求支撐。
需求方面，本周江浙織機(jī)開(kāi)機(jī)率65.0%（環(huán)比上周-2.0%），聚酯開(kāi)工率92.0%（環(huán)比上周+1.1%）。內(nèi)外銷(xiāo)進(jìn)入淡季，終端訂單和開(kāi)工呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但聚酯表現(xiàn)相對(duì)良性，負(fù)荷表現(xiàn)堅(jiān)挺，原料價(jià)格上漲后集中補(bǔ)庫(kù)下長(zhǎng)絲庫(kù)存下降，本周長(zhǎng)絲/瓶片負(fù)荷都有所提升，后續(xù)價(jià)格高位震蕩庫(kù)存壓力可能提升，繼續(xù)關(guān)注聚酯庫(kù)存變化，短期長(zhǎng)絲負(fù)荷預(yù)計(jì)還能維持；短纖庫(kù)存不高，雖然也有減產(chǎn)消息，但實(shí)際執(zhí)行力度存疑；瓶片方面，萬(wàn)凱逸盛計(jì)劃7月初開(kāi)始檢修，華潤(rùn)計(jì)劃6.22開(kāi)始檢修，涉及產(chǎn)能236萬(wàn)噸，關(guān)注實(shí)際兌現(xiàn)情況。
PF方面，本周直紡滌短開(kāi)工率95.1%（環(huán)比上周+3.0%），滌短工廠權(quán)益庫(kù)存天數(shù)12.1天（環(huán)比上周+0.6天），滌紗開(kāi)機(jī)率67.0%（環(huán)比上周+0.0%），1.4D實(shí)物庫(kù)存19.8天（環(huán)比上周+0.8天），1.4D權(quán)益庫(kù)存11.3天（環(huán)比上周+0.3天）。以色列和伊朗局勢(shì)影響下，本周直紡滌短跟隨原料持續(xù)震蕩走高，但漲幅不及原料，加工差小幅壓縮至800~900元/噸區(qū)間。下游對(duì)原料高價(jià)位接受能力有限，大多剛需采購(gòu)為主，高開(kāi)工下加工費(fèi)承壓。
PR方面，瓶片工廠開(kāi)工率（按最大產(chǎn)能）80.7%（+0.9%），瓶片工廠庫(kù)存17.4天（環(huán)比上周+1.9天），瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)186元/噸（較上周-129）。本周伊以沖突加劇、中東地緣風(fēng)險(xiǎn)抬升，原油大幅上漲帶動(dòng)聚酯原料價(jià)格上漲，聚酯瓶片工廠價(jià)格多跟漲原料，但幅度不如原料，整體加工區(qū)間被壓縮至200元以下。周內(nèi)聚酯瓶片市場(chǎng)整體成交一般，價(jià)格持續(xù)上漲氛圍下下游補(bǔ)貨表現(xiàn)猶豫，但隨著海運(yùn)費(fèi)局部略松動(dòng)，部分海外客戶(hù)適量追漲補(bǔ)貨，聚酯瓶片工廠庫(kù)存壓力持穩(wěn)略偏高?；久娣矫?，本周瓶片負(fù)荷小幅回升，但周一大廠集中發(fā)布檢修計(jì)劃：華潤(rùn)計(jì)劃6.22日起減產(chǎn)20%、逸盛和萬(wàn)凱也計(jì)劃7.1起檢修，合計(jì)影響200多萬(wàn)噸產(chǎn)能，對(duì)瓶片負(fù)荷影響較大，短期而言，聚酯瓶片加工費(fèi)仍面臨一定壓力，關(guān)注后期瓶片裝置減產(chǎn)計(jì)劃能否兌現(xiàn)，以及集裝箱運(yùn)費(fèi)變化。
策略
單邊：短期PX/PTA/PF/PR在伊以沖突下偏多，關(guān)注中東地緣沖突演變，如果沖突緩和價(jià)格可能回落。在海外裝置計(jì)劃外停車(chē)下，PX供需面依然偏緊；但伴隨大量倉(cāng)單注銷(xiāo)主流供應(yīng)商排貨，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性偏緊的情況有所緩解，當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在成本端，關(guān)注地緣沖突演變以及需求端支撐。
跨品種：無(wú)
跨期：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
|
|
