>> 湘財證券-策略周報：5月固定資產(chǎn)投資累計增速繼續(xù)回落，A股指數(shù)震蕩下行-250621
| 上傳日期： |
2025/6/21 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
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2025.06.16-2025.06.20日，A股指數(shù)震蕩下行
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025.06.16-2025.06.20日，我們關(guān)注的6個A股指數(shù)震蕩下行：上證指數(shù)微跌0.51%、深證成指下跌1.16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.66%、滬深300微跌0.45%、科創(chuàng)50下跌1.55%、萬得全A下跌1.07%。周振幅最大的是創(chuàng)業(yè)板指的2.72%。
A股指數(shù)上周震蕩下行，上證指數(shù)處于5月份以來第二次沖擊3400點依然未能有效站穩(wěn)后的再次回落整理階段。此次大盤小幅回落的外因是美聯(lián)儲6月議息會議再次推遲降息，對此前漲幅相對較大的港股造成一定下行壓力，拖累了A股表現(xiàn)；內(nèi)因方面，在紅利、科技和消費三個方向上，近期消費明顯偏弱，主要受白酒和非白酒等板塊下行的影響。不過，我們依然對市場調(diào)整后將繼續(xù)震蕩上行持樂觀態(tài)度。
一級行業(yè)跌多漲少，二級行業(yè)貴金屬、地面兵裝Ⅱ累計漲幅居前
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，31個申萬一級行業(yè)上周跌多漲少。周漲幅居前的板塊是：銀行、通信，周漲幅分別為2.63%、1.58%。而周漲跌幅居后的板塊是：美容護理、紡織服飾，周漲幅分別為-5.86%和-5.12%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，124個申萬二級行業(yè)（扣除林業(yè)）上周漲幅居前的板塊是地面兵裝Ⅱ、元件，周漲幅分別為6.01%和5.05%。2025年以來累計漲幅居前的是：貴金屬、地面兵裝Ⅱ，累計漲幅分別為36.87%、27.55%。而周跌幅居前的板塊是：飾品、個護用品，周跌幅分別為-9.72%和-8.81%。2025年以來累計漲跌幅居后的板塊是：光伏設(shè)備、煤炭開采，累計跌幅分別為-18.22%和-13.43%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，259個申萬三級行業(yè)（扣除16個無數(shù)據(jù)行業(yè)）上周漲幅居前的是鋰電專用設(shè)備、印制電路板，周漲幅分別為7.06%和6.74%。2025年來累計漲幅居前的是黃金、地面兵裝Ⅲ，累計漲幅分別為37.83%、27.55%。周跌幅居前的板塊是鐘表珠寶、磁性材料，周跌幅分別為-10.07%、-9.39%。2025年以來聚氨酯、光伏加工設(shè)備累計跌幅居前，跌幅分別為-20.69%、-20.62%。
宏觀數(shù)據(jù)方面，5月固定資產(chǎn)投資累計增速繼續(xù)回落
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025.06.16-2025.06.20日期間國內(nèi)公布的宏觀數(shù)據(jù)主要有：社會消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資、LPRI等。
社會消費品零售總額方面，5月當月同比增速6.40%，顯著快于4月當月同比增速5.10%，拉動前5月累計增速上升至5%。LPR方面，6月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月LPR保持不變，1年期LPR依然為3.00%，5年期LPR為3.50%。LPR保持不變符合市場預(yù)期。通常LPR調(diào)整后的2-3個月是觀察期，而LPR自5月下調(diào)10BP后，6月才是觀察期的第一個月。
固定資產(chǎn)方面，前個月累計增速由4月的4.00%下滑至3.70%，就基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資來看，累計同比增速均出現(xiàn)下滑。其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比10.42%，雖然絕對值保持著2位數(shù)，但是自3月份累計增速達11.50%后，持續(xù)回落二個月；制造業(yè)累計同比增速8.50%，也連續(xù)下滑了2個月；而房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額前5個月累計同比-10.70%，2025年以來持續(xù)處于下滑狀態(tài)，且下滑幅度已達2021年以來的最大值，顯示房地產(chǎn)行業(yè)2025年的投資狀況總體并沒有出現(xiàn)明顯改善，還是維持在低位。
投資建議
長維度來看，目前A股市場處于新“國九條”行情+類“四萬億”投資的重疊趨勢中，在穩(wěn)住股市的政策指導(dǎo)下，2025年A股市場大概率以“慢?！狈绞竭\行。中維度來看，2025年政府工作報告中提到的科技、綠色、消費以及基建等領(lǐng)域?qū)⑹?025年度內(nèi)市場關(guān)注的主要方向。
短維度來看，2025年下半年可分為兩個階段：在中美關(guān)稅的90天緩沖期內(nèi)，我國出口有望保持相對韌性，且國內(nèi)宏觀政策逐步落地，國家已將工作重心轉(zhuǎn)向科技領(lǐng)域，大環(huán)境穩(wěn)定有利于市場上行；而在中美關(guān)稅90天緩沖期后，不確定性上升，國內(nèi)或進一步出臺政策對沖關(guān)稅風險和經(jīng)濟下行壓力。建議關(guān)注：長期資金入市相關(guān)的紅利板塊（銀行、保險）；科技領(lǐng)域的人工智能；以及消費相關(guān)的調(diào)味發(fā)酵品、航空機場、醫(yī)療服務(wù)和化妝品等板塊。
風險提示
國際方面：美國總統(tǒng)特朗普的出口政策具有較高的不確定性；美國對其貿(mào)易伙伴征收對等關(guān)稅，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟放緩；中東地區(qū)軍事沖突升級，可能導(dǎo)致全球石油價格的異動；
國內(nèi)方面：美國提高對中國商品的關(guān)稅，對我國凈出口的影響將逐步顯現(xiàn)；我國房地產(chǎn)價格若進一步下行，將影響國內(nèi)推動消費的努力；地方債務(wù)化解依然需要時間，存在不及預(yù)期可能。
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