>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：適當(dāng)關(guān)注戰(zhàn)略性基建項(xiàng)目主題-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
大?。?/td>
| 1256KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩(shī)濤,房大磊,石峰源 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
本周（2025.6.16–2025.6.20，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅1.42%，同期滬深300、萬(wàn)得全A指數(shù)漲跌幅分別為-0.45%、-1.07%，超額收益分別為-0.97%、-0.35%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為356.8元/噸，較上周-3.3元/噸，較2024年同期-36.0元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：東北地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：中南地區(qū)（+1.7元/噸）；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)（-15.0元/噸）、長(zhǎng)江流域地區(qū)（-5.7元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-3.3元/噸）、兩廣地區(qū)（-5.0元/噸）、華北地區(qū)（-4.0元/噸）、華東地區(qū)（-8.6元/噸）、西南地區(qū)（-4.0元/噸）、西北地區(qū)（-6.0元/噸）。本周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫(kù)位為66.4%，較上周-0.1pct，較2024年同期+2.7pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為44.0%，較上周-1.7pct，較2024年同期-4.3pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為1209.8元/噸，較上周-20.2元/噸，較2024年同期-478.0元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)13省樣本企業(yè)原片庫(kù)存為6052萬(wàn)重箱，較上周+7萬(wàn)重箱，較2024年同期+747萬(wàn)重箱。（3）玻纖：本周國(guó)內(nèi)無(wú)堿粗紗市場(chǎng)報(bào)價(jià)以穩(wěn)為主，前期個(gè)別廠價(jià)格小幅調(diào)整，至周內(nèi)均價(jià)有所下調(diào)。截至6月19日，國(guó)內(nèi)2400tex無(wú)堿纏繞直接紗市場(chǎng)主流成交價(jià)格在3500-3700元/噸不等，價(jià)格持平，全國(guó)企業(yè)報(bào)價(jià)均價(jià)3669.00元/噸，主流含稅送到，較上一周均價(jià)下跌0.30%，同比下跌4.26%，較上周同比降幅擴(kuò)大0.29個(gè)百分點(diǎn)；本周電子紗市場(chǎng)主流產(chǎn)品G75各廠報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定，部分E系列及D系列玻纖紗價(jià)格漲后暫穩(wěn)，但因貨源供應(yīng)緊俏，后期仍存價(jià)格提漲預(yù)期。本周電子紗G75主流報(bào)價(jià)8800-9200元/噸不等，較上一周均價(jià)持平；7628電子布報(bào)價(jià)亦趨穩(wěn)，當(dāng)前報(bào)價(jià)3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：（1）5月地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)全面溫和降溫，疊加弱M1和貸款，后續(xù)3~6個(gè)月預(yù)計(jì)持續(xù)退潮。此時(shí)中西部基建或成為救急的方向，投資者可適當(dāng)關(guān)注西南水電、中亞建設(shè)等一些戰(zhàn)略性大項(xiàng)目主題。另外，下半年消費(fèi)補(bǔ)貼仍將繼續(xù)，根據(jù)下發(fā)節(jié)奏，家電家居等受益品類可關(guān)注。（2）地產(chǎn)鏈出清已近尾聲，供給格局大幅改善。企業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期較低，因此板塊具備較高的勝率。首先，25年Q4或是需求長(zhǎng)周期的拐點(diǎn)，低估值的品牌龍頭和擴(kuò)張型公司有望迎來(lái)估值修復(fù)，例如公牛集團(tuán)、北新建材、三棵樹、偉星新材、歐派家居、兔寶寶、奧普科技、歐普照明、箭牌家居等。其次，如果外部需求快速回落，25年Q3中西部基建很有可能成為救急的方向，關(guān)注華新水泥、四川路橋、海螺水泥、易普力、中國(guó)交建等。另外，在流動(dòng)性充裕的背景下，科技屬性強(qiáng)的公司有較高關(guān)注度，例如上海港灣、鴻路鋼構(gòu)、螢石網(wǎng)絡(luò)、公牛集團(tuán)等，轉(zhuǎn)型公司也具備階段性彈性，例如誠(chéng)邦股份、凱倫股份、松霖科技、北京利爾等。（3）中美持續(xù)脫鉤的長(zhǎng)期趨勢(shì)下，經(jīng)營(yíng)美國(guó)市場(chǎng)的回報(bào)率下降和不確定性增加，非美國(guó)家可能加強(qiáng)貿(mào)易聯(lián)系，出海企業(yè)將轉(zhuǎn)向拓展歐洲、中東、東南亞等其他市場(chǎng)。而且美元降息趨勢(shì)下，非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)有望進(jìn)入快車道。綜合新興國(guó)家收入占比以及本土化的能力和技術(shù)實(shí)力，推薦上海港灣、科達(dá)制造、中材國(guó)際、中國(guó)交建、米奧會(huì)展（與中小盤、社服共同覆蓋）。
大宗建材方面：1、水泥：（1）六月中旬，受高溫、雨水等淡季因素影響，市場(chǎng)需求環(huán)比繼續(xù)減弱，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率為44%，環(huán)比下滑約2個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，由于市場(chǎng)需求支撐嚴(yán)重不足，導(dǎo)致長(zhǎng)三角地區(qū)前期漲價(jià)紛紛回撤，同時(shí)部分地區(qū)如寧夏、廣東，價(jià)格持續(xù)探底，預(yù)計(jì)后期價(jià)格仍將弱勢(shì)運(yùn)行。（2）Q1水泥行業(yè)價(jià)格反彈超預(yù)期，全國(guó)均價(jià)整體明顯高于去年同期，盡管短期部分區(qū)域因需求波動(dòng)或錯(cuò)峰執(zhí)行問(wèn)題供需階段性失衡、價(jià)格出現(xiàn)回落，但今年行業(yè)在主導(dǎo)企業(yè)引領(lǐng)下維護(hù)利潤(rùn)的意愿顯著增強(qiáng)，我們認(rèn)為供需再平衡時(shí)間仍然會(huì)明顯好于去年，全年盈利中樞有望高于去年。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部。中期宏觀政策導(dǎo)向有望更加強(qiáng)化擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)投資，財(cái)政政策發(fā)力有望支撐實(shí)物需求企穩(wěn)回升，行業(yè)景氣低位為進(jìn)一步的整合帶來(lái)機(jī)遇。結(jié)合產(chǎn)能產(chǎn)量管控等產(chǎn)業(yè)政策的進(jìn)一步落地、水泥行業(yè)納入全國(guó)碳市場(chǎng)，有望加速過(guò)剩產(chǎn)能出清和行業(yè)整合。（4）龍頭企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，中長(zhǎng)期有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化，估值有望迎來(lái)修復(fù)，推薦全國(guó)和區(qū)域性龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀東水泥，建議關(guān)注天山股份、塔牌集團(tuán)等。
2、玻纖：（1）中期粗紗盈利有韌性。行業(yè)盈利仍處低位，二三線企業(yè)普遍處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，行業(yè)低盈利將持續(xù)制約產(chǎn)能投放節(jié)奏，需求側(cè)國(guó)內(nèi)風(fēng)電、熱塑等領(lǐng)域繼續(xù)增長(zhǎng)，隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，外需下行風(fēng)險(xiǎn)可控，短期新增產(chǎn)能較多的企業(yè)在庫(kù)存壓力下中低端價(jià)格回落，但隨著行業(yè)新增產(chǎn)能逐步消化，中長(zhǎng)期行業(yè)供需平衡修復(fù)趨勢(shì)有望延續(xù)。今年以來(lái)風(fēng)電、熱塑等中高端產(chǎn)品內(nèi)需景氣度高，龍頭企業(yè)憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)有望獲得超額利潤(rùn)。（2）細(xì)紗電子布成本曲線陡峭，景
|
|
