>> 東海證券-資產(chǎn)配置周報：關(guān)注油價變量與市場風(fēng)險偏好-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 1867KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,謝建斌,張季愷 |
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投資要點
全球大類資產(chǎn)回顧。6月20日當(dāng)周，全球股市整體表現(xiàn)不佳，日股、美股漲幅居前；主要商品期貨中原油、鋁、銅收漲，黃金收跌；美元指數(shù)小幅上漲，非美貨幣中歐元、日元貶值，人民幣升值。1）權(quán)益方面：日經(jīng)225>納指>道指>標(biāo)普500>滬深300指數(shù)>上證指數(shù)>德國DAX30>英國富時100>深證成指>法國CAC40>恒生指數(shù)>科創(chuàng)50>創(chuàng)業(yè)板指>恒生科技指數(shù)。2）原油繼續(xù)受中東局勢加劇影響明顯上漲，黃金價格仍處歷史高位，避險屬性有所弱化，當(dāng)周調(diào)整下跌。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價格指數(shù)上漲，螺紋鋼小幅上漲，但煉焦煤、水泥、混凝土皆小幅回落；高爐開工率環(huán)比上漲0.41pct；乘用車日均零售4.70萬輛，環(huán)比上漲9.83%，同比上升20.00%；BDI環(huán)比下跌14.2%。4）國內(nèi)利率債收益率下跌，全周中債1Y國債收益率下跌4.5BP至1.36%，10Y國債收益率下行0.44BP收至1.6396%。5）美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加大，美債收益率回落，2Y美債收益率當(dāng)周下行6BP至3.90%，10Y美債收益率下行3BP至4.38%。6）美元指數(shù)收于98.76，周上漲0.63%；離岸人民幣對美元升值0.14%；日元對美元貶值1.29%。
國內(nèi)權(quán)益市場。至6月20日當(dāng)周，風(fēng)格方面，金融>成長>消費>周期，日均成交額為11875億元（前值13414億元）。申萬一級行業(yè)中，共有3個行業(yè)上漲，28個行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為銀行（+2.63%）、通信（+1.58%）、電子（+0.95%）；跌幅靠前的行業(yè)為美容護(hù)理（-5.86%）、紡織服飾（-5.12%）、醫(yī)藥生物（-4.35%）。
關(guān)注油價變量與市場風(fēng)險偏好。至6月20日當(dāng)周，由于以色列-伊朗沖突的不可預(yù)測，布倫特原油在70.56-79.04美元/桶區(qū)間內(nèi)反彈；與此同時黃金價格沖高回落，美債收益率下行，說明市場整體風(fēng)險偏好變化不大，國內(nèi)的權(quán)益市場表現(xiàn)在全球范圍內(nèi)對比屬于正常調(diào)整。原油價格將會傳導(dǎo)到美國通脹，從而對美聯(lián)儲的利率決議產(chǎn)生影響。國內(nèi)方面，5月份規(guī)上工業(yè)加工原油同比下降1.8%，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.8%，市場整體對于原油的需求偏弱，但是考慮到夏季旺季的到來，且中東對于原油發(fā)電需求增加，預(yù)計原油價格維持中高位置震蕩。由于中東事件仍有升級的可能，如果霍爾木茲海峽被關(guān)閉，幾乎沒有其他辦法將石油運出海峽。2024年，通過海峽的石油流量平均為2000萬桶/天，相當(dāng)于全球石油液體消費量的20%左右；即使暫時封鎖，也會造成嚴(yán)重的供應(yīng)延誤，提高運輸成本，可能會推高世界能源價格。原油價格上漲推動化工品成本，下游產(chǎn)品彈性較大的主要有LPG、甲醇等產(chǎn)品，建議配置能源及上游板塊、煤化工板塊、軍工板塊等。
利率與人民幣匯率。未來一周流動性擾動因素較多，主要包括：同業(yè)存單到期規(guī)模仍較大（1.11萬億元）；政府債凈融規(guī)模明顯加大（達(dá)6758億元）；跨季資金需求逐步上升。預(yù)計央行將繼續(xù)保持呵護(hù)態(tài)度，關(guān)注MLF與OMO靈活搭配。另外，季末財政支出力度較大亦會對流動性形成支撐，我們預(yù)計跨季流動性壓力應(yīng)不大。市場對下半年政策加碼的預(yù)期升溫，疊加近期資金寬松、央行買債預(yù)期升溫，利率債處于有利的位置。下半年，銀行息差與外部利率偏強(qiáng)等約束有望緩解，債市震蕩格局或出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。美債方面，地緣沖突下避險情緒升溫，疊加市場對美聯(lián)儲下半年降息預(yù)期升溫，美債收益率小幅下行。預(yù)計短期內(nèi)美債在需求放緩、通脹壓力與穩(wěn)健就業(yè)僵持局面下仍維持震蕩。下半年，若就業(yè)壓力上升、通脹壓力放緩，收益率將進(jìn)入下行通道。周內(nèi)人民幣對美元升值101.60基點。預(yù)計關(guān)稅談判、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、監(jiān)管預(yù)期糾偏等多空力量逐步趨于均衡，人民幣匯率在7.20左右波動。
風(fēng)險提示：周度基金倉位為預(yù)估，存在偏差風(fēng)險；關(guān)稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國內(nèi)價格走弱的影響等。
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