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本期地方債發(fā)行與凈融資發(fā)行環(huán)比均上升，預(yù)計(jì)下期地方債發(fā)行和凈融資環(huán)比皆大幅上升。本期（2025.06.16-2025.06.22）地方債合計(jì)發(fā)行/凈融資2617.53億元/1242.66億元（上期為1077.86億元/-430.12億元），下期（2025.06.23-2025.06.29）預(yù)計(jì)發(fā)行/凈融資5856.48億元/5044.00億元。從加權(quán)發(fā)行期限來(lái)看，本期地方債加權(quán)發(fā)行期限為10.86年，較上期（2025.06.09-2025.06.15）的13.35年有所縮短。
　　本期新增地方債發(fā)行小幅提速，預(yù)計(jì)下期發(fā)行將明顯加速，當(dāng)前累計(jì)發(fā)行進(jìn)度低于2023年同期但高于2024年同期。截至2025年6月20日，新增一般債/新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行占全年額度的比例分別為48.5%和38.4%，考慮下期預(yù)計(jì)發(fā)行為54.9%和47.7%。2024年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為42.5%/33.4%和42.9%/36.6%，2023年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為56.1%/52.2%和57.3%/54.2%。
　　2025年7-9月計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計(jì)21834億元，其中新增專項(xiàng)債為12185億元。截至2025年6月20日，已有24個(gè)地區(qū)披露2025年7-9月計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計(jì)21834億元（7-9月分別為10369億元、6423億元和5043億元），其中新增專項(xiàng)債為12185億元，去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為21854億元和14380億元，去年全國(guó)同期發(fā)行分別為31948億元和21059億元。
　　本期發(fā)行特殊新增專項(xiàng)債275億元，置換隱債特殊再融資債發(fā)行527億元。截至2025年6月20日，特殊新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行2730億元（本期發(fā)行275億元）；置換隱債特殊再融資債累計(jì)已發(fā)行17362億元（本期發(fā)行527億元），發(fā)行進(jìn)度達(dá)86.8%，其中浙江等22個(gè)地區(qū)已全部發(fā)完（本期新增陜西地區(qū)）。
　　本期10Y和30Y地方債減國(guó)債利差皆收窄，周度換手率環(huán)比下降。截至2025年6月20日，10年和30年地方債減國(guó)債利差分別為15.04BP和19.24BP，較2025年6月13日分別收窄4.21BP和3.91BP（2025年6月13日分別為19.25BP和23.15BP），分別處于2023年以來(lái)歷史分位數(shù)的20.1%和73.9%。本期地方債周度換手率為1.10%，較上期的1.15%環(huán)比下降。本期內(nèi)蒙古、貴州、云南等地區(qū)7-10Y地方債收益率和流動(dòng)性皆優(yōu)于全國(guó)水平。
　　當(dāng)前地方債仍具備一定配置價(jià)值和交易價(jià)值。以10年期地方債為觀察的錨，2018年以來(lái)利差的調(diào)整頂部或在發(fā)行加點(diǎn)下限的基礎(chǔ)上上浮20-25BP左右，底部或在發(fā)行加點(diǎn)下限附近，當(dāng)前地方債與國(guó)債利差的頂部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
　　結(jié)合地方債的估值比價(jià)和各機(jī)構(gòu)配置地方債的實(shí)際收益率水平，對(duì)于銀行自營(yíng)、保險(xiǎn)、券商自營(yíng)等機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前地方債具備一定的配置價(jià)值。建議重點(diǎn)關(guān)注7年及以上期限地方債的配置價(jià)值，尤其是15/30年期更具配置性價(jià)比。
　　綜合考慮地方債的票息、騎乘收益和成交活躍度，對(duì)于公募基金等機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前地方債仍具交易價(jià)值，可以擇機(jī)把握地方債的投資機(jī)會(huì)。建議可以重點(diǎn)關(guān)注7年期、10年期、15年期（騎乘收益較為可觀，同時(shí)成交活躍度較好）以及20-30年期（絕對(duì)票息高、成交活躍度高）地方債的參與機(jī)會(huì)，具體擇券挖掘估值性價(jià)比高且流動(dòng)性較好的地區(qū)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差。