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航空：收入與成本共振，行業(yè)走向扭虧
　　2025年二季度，行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)改善，疊加航司協(xié)同加強(qiáng)，拉動(dòng)裸票座收同比轉(zhuǎn)正。Q2淡季行業(yè)國(guó)內(nèi)景氣溫和復(fù)蘇，國(guó)際航班恢復(fù)率維持高位，油價(jià)顯著下降，人民幣維持穩(wěn)定，航空市場(chǎng)整體呈現(xiàn)需求溫和復(fù)蘇、成本大幅減負(fù)、匯兌中性、盈利顯著改善的特征，預(yù)計(jì)2025Q2大航大幅減虧、小航盈利改善，行業(yè)整體有望扭虧為盈。
　　機(jī)場(chǎng)：盈利穩(wěn)步提升，國(guó)際維持高位
　　2025年二季度，國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)運(yùn)量進(jìn)一步釋放，國(guó)際航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持續(xù)修復(fù)。預(yù)計(jì)上機(jī)和白云業(yè)績(jī)獲益于內(nèi)需運(yùn)量增長(zhǎng)以及國(guó)際持續(xù)爬坡，盈利有望環(huán)比改善。
　　快遞快運(yùn)：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，直營(yíng)加盟盈利分化
　　2025年二季度，行業(yè)件量維持快增，頭部快遞強(qiáng)化份額目標(biāo)，淡季價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，二季度快遞公司業(yè)績(jī)或普遍下降；直營(yíng)快遞激活經(jīng)營(yíng)政策驅(qū)動(dòng)件量高增，疊加模式變革推動(dòng)降本，凈利潤(rùn)有望延續(xù)快增。零擔(dān)貨量需求承壓，頭部企業(yè)戰(zhàn)略聚焦高毛利輕小件，盈利韌性凸顯。
　　物流：供應(yīng)鏈業(yè)績(jī)底部明確，關(guān)稅擾動(dòng)跨境物流承壓
　　2025年二季度，國(guó)內(nèi)PPI持續(xù)為負(fù)，頭部公司經(jīng)營(yíng)調(diào)優(yōu)，預(yù)計(jì)Q2大宗供應(yīng)鏈龍頭業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)正增。二季度國(guó)內(nèi)焦煤需求持續(xù)疲弱，主營(yíng)“一帶一路”市場(chǎng)的嘉友國(guó)際Q2業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。二季度受關(guān)稅政策沖擊，對(duì)美出口短期受到?jīng)_擊，航司、貨代預(yù)計(jì)Q2業(yè)績(jī)同比下降。
　　海運(yùn)：關(guān)稅擾動(dòng)集運(yùn)承壓，油散環(huán)比改善
　　2025年二季度，關(guān)稅擾動(dòng)下，三大船型盈利分化：關(guān)稅政策擾動(dòng)美線貨量，且5月關(guān)稅下調(diào)后搶運(yùn)景氣度不及預(yù)期，二季度即期運(yùn)價(jià)及長(zhǎng)協(xié)價(jià)同比下降，遠(yuǎn)洋船東盈利預(yù)計(jì)同比下跌，但近洋及內(nèi)貿(mào)集運(yùn)景氣度較高，盈利預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)。油輪運(yùn)價(jià)底部修復(fù)，但頭部公司盈利預(yù)計(jì)同比仍承壓；干散貨行業(yè)運(yùn)價(jià)向上修復(fù)，但整體仍同比下滑，船東盈利預(yù)計(jì)同比承壓。
　　港口：集裝箱保持韌性，散貨環(huán)比改善
　　2025年二季度，集裝箱吞吐量保持韌性；散貨吞吐量增速環(huán)比改善，公司層面，預(yù)計(jì)1）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)偏重集裝箱的港口主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍有韌性；2）以散雜貨為主要貨種的港口盈利環(huán)比改善。
　　高速公路：流量相對(duì)穩(wěn)健，利潤(rùn)底盤(pán)穩(wěn)定
　　2025年二季度，貨車(chē)流量同比小幅改善，客車(chē)景氣相對(duì)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)整體流量相較2024Q1有望小幅增加，最終行業(yè)盈利同比有望實(shí)現(xiàn)小幅改善。
　　鐵路：客貨雙雙改善，盈利略有回暖
　　2025Q2，全國(guó)鐵路旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)9.3%，客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)約4.7%，增幅環(huán)比增加3.0pct；全國(guó)鐵路貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)2.7%，鐵路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)5.2%，增幅加速4.2pct。京滬高鐵受益于流量增長(zhǎng)，廣深鐵路的高鐵班列進(jìn)入培育期，大秦鐵路的運(yùn)量同比轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)鐵路公司2025Q2的業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)略好于2025Q1。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；2、油價(jià)及人工成本大幅上升；3、歐洲對(duì)俄羅斯油品制裁取消。